圖片來源：視覺中國

藍鯨新聞5月15日訊（記者 王涵藝）5月13日，“西北大學副校長范代娣成陜西首富”的話題登上微博熱搜。

然而，經多方核查，范代娣雖為巨子生物（02367.HK）創始人之一，但自2019年起已退出公司管理層。目前未在巨子生物及其關聯公司三角防務（300775.SZ）擔任職務，亦不在主要股東之列。

這場“首富烏龍”背后，其與丈夫嚴建亞創立的巨子生物卻因市值飆升和重組膠原蛋白賽道的高光表現，成為市場關注的焦點。

從微商到美妝第一股：重組膠原蛋白的造富密碼

巨子生物成立于2000年，憑借范代娣團隊研發的重組類人膠原蛋白技術，公司早期通過醫院渠道和微商模式打開市場。

2011年，其旗下品牌可復美獲得二類醫療器械注冊證，成功切入醫用敷料賽道。

此后，通過與西安創客村的分銷合作，采用分級代理模式，一度貢獻超50%營收。彼時，巨子生物迅速起量，但也因模式類傳銷爭議飽受質疑。

2022年港交所上市后，巨子生物轉向線上直銷（DTC），綁定薇婭、李佳琦等頭部主播，借助直播電商紅利實現爆發式增長。

2024年，公司營收達55.39億元，同比增長57.2%，其中可復美單品牌貢獻82%的營收，毛利率高達82.1%。

憑借這一表現，其市值于2024年4月突破420億港元，超越珀萊雅成為中國美妝第一股。

高增長背后的隱憂：單一品牌依賴與研發短板

盡管業績亮眼，巨子生物的隱患已浮出水面。

首先，營收高度依賴可復美。2024年，可復美銷售額達45.42億元，占比超八成，而另一早期品牌可麗金營收占比已從2019年的50.3%降至15.6%。

這種“單品依賴”導致抗風險能力薄弱，一旦市場競爭加劇或品牌聲譽受損，增長或難持續。

其次，研發投入長期不足。2024年，巨子生物研發費用僅1.07億元，占營收1.9%，遠低于華熙生物（6%）、錦波生物（10.89%）等同業水平。

盡管公司聲稱擁有188項在研項目，但其核心專利多集中于2005-2013年，新品創新乏力。相比之下，錦波生物憑借重組Ⅲ型人源化膠原蛋白注射劑“薇旖美”已搶占醫美高端市場，2024年毛利率高達95%。

醫美布局滯后。巨子生物早在招股書中宣稱將進軍膠原蛋白注射領域，并計劃2024年獲批4款Ⅲ類醫療器械。

然而，截至2025年5月，其注射產品仍未獲證，而錦波生物、創健醫療等競爭對手已率先獲批或進入臨床試驗階段。這一延遲可能使其錯失醫美市場先機。

2025年4月，可復美被曝出“EGF添加門”事件。消費者投訴稱其產品含違禁成分表皮生長因子（EGF），導致皮膚不良反應。

4月17日，陜西省藥品監督管理局通過官網發布《情況通報》，表明目前國內尚無醫療器械醫用敷料中“表皮生長因子（EGF）”標準化檢測方法，故采用液相色譜－質譜聯用法（LC－MS）對多批次投訴產品（可復美）進行檢測，均未檢出“表皮生長因子（EGF）”。

圖片來源：截自陜西藥監局官網

事件背后，暴露出巨子生物在供應鏈管理和質量把控上的漏洞，同時也折射出醫用敷料行業宣傳與監管的灰色地帶，引發公眾對品牌信任危機。

行業競爭加?。褐亟M膠原蛋白賽道“內卷”

巨子生物的崛起得益于重組膠原蛋白賽道的高景氣，但這一紅利正被快速稀釋。

華熙生物、愛美客、珀萊雅等企業紛紛布局，歐萊雅、自然堂等國際品牌亦推出同類產品。

技術層面，杭州美琉生物已將Ⅲ型重組膠原蛋白成本從8萬元/公斤降至1萬元/公斤，未來或沖擊現有定價體系。

此外，敷爾佳、創健醫療等企業在醫美領域的加速拿證，進一步擠壓巨子生物的想象空間。

巨子生物憑借重組膠原蛋白的技術先發優勢和直播電商紅利，書寫了一段資本市場的造富傳奇。但神話能否延續？還只能打問號。

現階段，過度依賴單一品牌、研發投入薄弱、醫美轉型滯后及監管風險，正成為其可持續增長的桎梏。

若不能盡快突破產品矩陣單一性、夯實技術壁壘，并在合規性上建立更嚴格的體系，這場“膠原蛋白神話”或將在愈發激烈的行業競爭中褪去光環。

關于公司發展相關問題，藍鯨新聞記者通過官方郵件聯系巨子生物，截至發稿未獲回應。