雷達財經出品?文|孟帥?編|深海

素有“玻尿酸女王”之稱的趙燕，攜華熙生物一篇《概念總在重演，科技永遠向前》的“檄文”，在醫美行業掀起驚濤駭浪。

在這篇文章中，華熙生物毫不留情地“點名”多家券商，直斥其通過研報唱衰透明質酸（即玻尿酸）產業，引導資本和市場資源聚焦于新概念。

盡管文中未直接點破“某重組膠原企業”的名號，但結合華熙生物羅列的研報內容，港股上市公司巨子生物無疑成為這場紛爭的另一個主角。玻尿酸和膠原蛋白賽道之間的暗戰，借此被擺上臺面。

而此番公開“叫板”多家券商的背后，華熙生物當前正面臨著來自業績和資本市場的雙重壓力。2023年、2024年以及今年第一季度，華熙生物的營收、歸母凈利潤持續走低。而在資本市場上，華熙生物當前的市值，也不敵靠重組膠原蛋白突圍的巨子生物以及錦波生物。

作為華熙生物的實控人，趙燕的財富版圖亦受沖擊。今年，趙燕家族在《胡潤全球富豪榜》上的財富已從2021年的650億元跌至225億元，足足縮水425億元，排名也從第240名滑落至第1198名。

面對重重壓力，身為華熙生物掌舵者的趙燕很難坐視不管。今年3月，她在公司內部發起了一場聲勢浩大的“反貪風暴”，并表示“這個公司離開了誰都可以重新組織，唯一離不開的是我這個創始人”。

為扭轉業績頹勢，趙燕還親自掛帥，帶領管理層深度下沉業務一線。今年第一季度末，她直接接管品牌與傳播管理中心，以及BM肌活、米蓓爾兩大核心品牌。通過精簡管理層級、重塑創業型組織架構，華熙生物試圖喚醒團隊的創業精神。

“玻尿酸女王”趙燕，手撕“玻尿酸過時論”

5月17日深夜，華熙生物在官方公眾號發布文章，將矛頭對準多家券商，指責他們故意唱衰玻尿酸產業，試圖將投資者的注意力轉移到新的熱門概念上，這一舉動在資本市場和行業內引發廣泛關注。

華熙生物在文中提到，近年來，透明質酸在資本市場概念切換的浪潮中遭遇了謊言與踐踏，被貼上各種負面標簽，諸如“過時”、“不如某物質安全”、“不如某物質更具生物活性”、“不如某物質具備市場價值”……

而與玻尿酸被唱衰恰恰相反的是，自2022年起，重組膠原蛋白概念迅速崛起，成為資本競相追逐的新寵兒。華熙生物表示，為了營造比透明質酸產業更大的預期，在圍繞某重組膠原企業的研報中，出現了大量直接針對中國透明質酸產業的所謂“對比研究”。

文中，華熙生物羅列了華泰證券、安信證券、國金證券、西部證券等多家券商發布的研報，并言辭犀利地強調——“他們的名字與誤導性言論被永久地記錄在了互聯網的世界里”。

盡管華熙生物未指明“某重組膠原企業”的具體名號，但從其整理的券商研報內容來看，該企業疑似指向港股上市美妝護膚企業巨子生物。

華熙生物認為，這些研報中的誤導性“結論”，伴隨著隨后興起的“玻尿酸過時論”被媒體和自媒體廣泛傳播，形成了資本市場與消費市場的輿論共振，傷害了經幾代人努力的、一個中國優勢產業的市場轉化基礎。

華熙生物稱，面對不斷重演的概念切換，產業企業必須發出自己的聲音，經過審慎的評估，華熙生物決定開放透明地討論這些言論是否存在基本的科學基礎。

針對華熙生物此次公開發聲，5月20日，經濟觀察報致電多家被其“點名”的券商機構。其中，華泰證券工作人員表示需協調相關部門對接；方正證券工作人員稱，以公司官方公告為準；平安證券與西部證券工作人員均表示對涉事研報內容不知情；信達證券表示不清楚由哪個部門負責。

而參與撰寫相關研報的兩位分析師同日向《經濟觀察報》回應稱，研報的內容均合規，也并非外界所說的“站臺巨子生物”。其中一位撰寫人表示，研報是根據客觀的公開資料整合撰寫。另一位分析師稱，若需要論述兩種不同的成分，分析師通常不會進行絕對比較，而是各自論述優劣勢，保持平衡客觀。

雷達財經注意到，在此次公開“叫板”多家券商之前，華熙生物董事長兼總經理趙燕就曾在一季報中表達過類似觀點。她當時指出，盡管市場存在對新概念的需求，但新概念間的競爭使得透明質酸和糖生物學“過時論”背后存在巨大利益動機。

在趙燕看來，“過時論”和“取代論”完全不符合現代生命科學的前沿走向，改變不了透明質酸和糖生物學未來在細胞外基質ECM和細胞生物學中的核心研究地位，動搖不了其在衰老干預、減齡管理中的巨大轉化應用前景。

而在華熙生物此次發文兩天后，中國整形美容協會、中國香料香精化妝品工業協會共同發出倡議書，呼吁從業者及資本市場回歸科學本質與商業文明初心，華熙生物官方公眾號隨即轉載了該倡議書。

對于近期發布的文章，華熙生物方面向媒體透露，此次發聲是基于多重考慮，且此次官方發聲前已與上述兩大行業協會進行了溝通并獲得支持。

公開“叫板”券商背后，華熙生物業績面臨低谷

在此番公開“怒撕”多家券商的背后，華熙生物的業績正處于低谷。時間回撥至2022年，華熙生物全年斬獲63.59億元的營收，這一數字創下其自上市以來的營收新高。

但這份輝煌未能延續，隨后到來的2023年，華熙生物的營收卻減少4.45%降至60.75億元。到了2024年，華熙生物的營收仍未止跌，反而頹勢加劇，其營收規模同比再度減少11.61%降至53.71億元，跌破60億元關口。

營收走上下坡路之際，華熙生物的凈利潤指標同樣面臨嚴峻挑戰。繼2022年創下9.71億元的佳績后，華熙生物的歸母凈利潤于2023年、2024年分別下滑38.97%、70.59%，降至5.93億元、1.74億元。

與之形成鮮明對比的是，此次卷入紛爭的巨子生物，去年營收同比增長57.17%至55.39億元，首次超過華熙生物。而巨子生物22.27億元的歸母凈利更是華熙生物的12倍還多。據悉，巨子生物核心品牌可復美為其貢獻82%的收入，而該品牌產品的核心成分正是重組膠原蛋白。

在2024年年報中，華熙生物坦言，公司整體經營成果承壓，并從多維度剖析了業績下滑的深層原因。比如，公司收入占比較高的功能性護膚品業務受市場競爭加劇、產業周期波動和戰略調整等多種因素影響，調整仍在持續。

其次，因管理變革的組織架構升級、薪酬體系變革、咨詢公司費用和股權激勵費用等超過7000萬元，影響了短期損益。

同時，公司加大對長期性、戰略性、前置性的投入，包括推進供應鏈改造，提升生產效率和智能化水平，落地包括海口、天津、東營、湘潭等產能布局，相關費用增加超過1億元。

再者，公司持續保持前瞻性研發投入，聚焦前沿科技領域。公司持續加大在創新業務領域的投入，積極布局未來市場空間大、發展前景好的新興業務，如再生醫學、營養科學創新轉化業務等。戰略性創新業務投入超過1億元。

此外，公司對應收賬款、存貨、商譽等資產進行了減值測試，對存在減值跡象的相關資產計提了大額減值準備約1.89億元。

華熙生物將2024年的經營結果定義為“長期持續增長后的戰略性主動調整”，強調這是從高速增長向高質量增長轉型升級的必經之路。雖然管理變革和戰略升級帶來了短期的業績壓力，但從長期來看，這些舉措將為公司帶來更大的發展空間。

不過，進入2025年，華熙生物的業績頹勢仍未扭轉。今年第一季度，公司實現10.78億元的營收，相較上年同期的13.61億元減少超兩成。同期，公司實現1.02億元的歸母凈利潤，較上年同期的2.43億元降幅更是高達58.13%。

具體來看，第一季度，華熙生物的生物活性物業務和醫療終端業務依然穩健，生物活性物新原料和醫療終端新管線研發、注冊和市場化進度加快，但公司收入占比較高的皮膚科學創新轉化業務依然處于調整周期，成為拖累整體業績的主因。

趙燕認為，公司皮膚科學創新轉化業務下滑的根本原因不是市場競爭加劇，該領域眾多公司依然快速增長，擁有醫療、生物科技基礎認知的企業依然在該板塊呈現出明顯的競爭優勢。

趙燕進一步解釋稱，該板塊業務下滑的根本原因是偏離了該業務板塊第一輪成功啟動的基礎——公司在透明質酸及糖生物產業的全球領先地位，偏離了基于公司的核心科技優勢塑造品牌。同時，該板塊的業績下滑也并非由于錯過了任何“市場風口”，而是基于自身更深層的人才與組織原因。

財富較巔峰縮水425億，趙燕高舉改革“大刀”

作為華熙生物的創始人和靈魂人物，趙燕見證了公司一路走來的發展歷程，深度參與并主導了公司從創立到上市的每一個關鍵階段。

據華熙生物此前發布的財報顯示，公司的控股股東為華熙昕宇投資有限公司。截至去年末，華熙昕宇投資有限公司直接持有華熙生物58.86%的股份。

目前，趙燕在華熙生物擔任董事長兼總經理職務，并通過復雜的股權架構牢牢掌握著上市公司的實際控制權。去年，趙燕從公司獲得的稅前報酬總額達222.82萬元。

值得一提的是，目前趙燕雖仍為中國國籍，但其已取得其他國家或地區居留權。

依托實控人身份，趙燕在公司分紅中收獲頗豐。據同花順iFind顯示，自2019年上市以來，華熙生物累計現金分紅6次，累計現金分紅數額達11.38億元，分紅率為29.54%。

與此同時，靠著一手締造的華熙商業帝國，趙燕家族長期在富豪榜占據一席之地。在不久前揭曉的《2025胡潤全球富豪榜》中，趙燕家族以225億元財富位列第1198名。

與同處醫美賽道的其他大佬相比，趙燕家族的財富力壓愛美客簡軍的220億元以及昊海生科蔣偉、游捷夫婦的73億元，但不敵巨子生物嚴建亞、范代娣夫婦的315億元。

而與自身相比，趙燕家族的財富在近幾年也出現了明顯的縮水。2021年，前者曾以650億元身家躋身《胡潤全球富豪榜》第240名。但短短幾年時間過去，趙燕家族的身家驟降425億元。

趙燕家族財富大幅縮水，與華熙生物在資本市場的表現緊密相連。截至5月21日收盤，華熙生物股價報52.61元/股，與曾沖破300元大關的歷史高點相去甚遠。

早年間，玻尿酸在醫美市場上廣泛應用，成就了“醫美三劍客”華熙生物、愛美客和昊海生科。而如今資本市場對不同賽道的冷熱不均，正加速行業格局的重塑。

目前，華熙生物的最新市值為253.41億元。可以作為參照的是，同為“醫美三劍客”的愛美客、昊海生科，市值分別為530.87億元、122.52億元。

而自詡“全球重組膠原蛋白領導者”的巨子生物，最新市值高達875.46億港元。此外，由山西女首富楊霞掌舵的錦波生物，近來也憑借重組膠原蛋白獲得資本市場的青睞，其511.16億元的最新市值穩坐北交所“股王”寶座。

面對業績與資本的雙重困局，趙燕并沒有“坐以待斃”。今年3月，她在公司內部發起一場聲勢浩大的“反貪風暴”，嚴令所有涉貪人員在3月31日前主動坦白問題并提交辭呈，否則將移交司法處理。

在業務管理層面，趙燕從今年第一季度末還開始下沉管理皮膚科學創新轉化業務，并親自接管品牌與傳播管理中心，以及BM肌活、米蓓爾兩大品牌。公司還摒棄過去基于折扣促銷邏輯開展的低效投放活動，重新建立基于科技實力和AI輔助認知的品牌內容體系。

同時，公司將原“個人健康消費品業務”更名為“皮膚科學創新轉化業務”，參照醫美業務的調整變革成功經驗，結合公司的優勢全面調整消費品業務的管理和運營團隊，著力打造一批擁有科學信仰、專業硬核的年輕化管理運營團隊。

此外，華熙生物還設立“前沿洞察科學內容研究中心”、設立“競爭情報部”，整合多條事業線的底層技術創新，支持企業品牌的前沿科研傳播工作，全面追蹤并有效應對任何與科學常識和科研趨勢背離的競爭性傳播活動。

大刀闊斧的改革下，手撕“玻尿酸過時論”的趙燕能否助力華熙生物從當前的困境中成功突圍？雷達財經將持續關注。