連日來(lái)，夏廈精密（001306.SZ）股價(jià)漲勢(shì)良好。

行情走勢(shì)表明，8月1日至8月6日，夏廈精密股價(jià)累計(jì)上漲31.63%，換手率高達(dá)158.19%，促使公司發(fā)布股價(jià)異常波動(dòng)公告，提示投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

從上漲原因來(lái)看，一方面，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)；另一方面，公司設(shè)立了2025年至2027年?duì)I收與凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率均要達(dá)到20%、40%、60%的目標(biāo)，給市場(chǎng)注入了一定的信心。

然而，從夏廈精密目前的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，這份信心似乎站不住腳。

不敵龍頭企業(yè)毛利不斷下降

夏廈精密是一家專注于小模數(shù)齒輪及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，于2023 年在深圳證券交易所主板上市。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)、機(jī)器人、電動(dòng)工具、智能家居等領(lǐng)域。

從產(chǎn)品的應(yīng)用范圍可以看出，夏廈精密所處的小模數(shù)齒輪行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與前景令人感到樂(lè)觀，但這卻成為了一把“雙刃劍”，在擁有廣闊前景的同時(shí)，也吸引無(wú)數(shù)企業(yè)前來(lái)廝殺拼搶。

歷史財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年一季度，夏廈精密分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8796萬(wàn)元、7174萬(wàn)元、6208萬(wàn)元、1286萬(wàn)元；分別同比下降0.24%、18.44%、13.47%、33.38%。也就是說(shuō)，早在上市之前，夏廈精密的業(yè)績(jī)就已經(jīng)在走下坡路。

從毛利率方面來(lái)看，2022年至2025年一季度，夏廈精密分別實(shí)現(xiàn)毛利率30.86%、29.38%、22.19%、19.98%，已連續(xù)4年下降。

值得注意的是，在公司所處的行業(yè)當(dāng)中，經(jīng)營(yíng)慘淡的不止夏廈精密一個(gè)。在招股書(shū)中，夏廈精密將豐立智能、雙環(huán)傳動(dòng)、綠的諧波、中大力德列為同行可比公司。在這幾家公司當(dāng)中，除了營(yíng)收規(guī)模將近90億的雙環(huán)傳動(dòng)近年來(lái)業(yè)績(jī)基本保持漲勢(shì)之外，其余營(yíng)收規(guī)模在10億，以及不到10億的公司，其凈利潤(rùn)均存在波動(dòng)或嚴(yán)重下降的情況。

其中，中大力德?tīng)I(yíng)收規(guī)模在10億左右，其凈利潤(rùn)在2022年與2024年均出現(xiàn)一定程度的下滑；豐立智能營(yíng)收規(guī)模僅有5億，其凈利潤(rùn)在2022年出現(xiàn)下滑；綠的諧波營(yíng)收規(guī)模在4億左右，其凈利潤(rùn)也已連續(xù)3年下滑。

將此規(guī)律放置整個(gè)行業(yè)后可發(fā)現(xiàn)，營(yíng)收規(guī)模達(dá)100億，如內(nèi)蒙一機(jī)，其凈利潤(rùn)保持上漲；營(yíng)收規(guī)模在10億或不到10億的企業(yè)，其凈利潤(rùn)大多較為波動(dòng)，如中馬傳動(dòng)、巨輪智能、恒工精密。

可見(jiàn)，行業(yè)集中度已形成，頭部企業(yè)占據(jù)大部分市場(chǎng)份額，剩下的則留給腰部甚至更小的企業(yè)爭(zhēng)搶，導(dǎo)致如夏廈精密這樣的公司只有喝湯的份，毛利率不斷下降，盈利能力無(wú)法自主提升。

機(jī)器人業(yè)務(wù)已有進(jìn)展

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的情形下，夏廈精密在2025股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中明確了考核目標(biāo)：2025年至2027年，營(yíng)收及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率目標(biāo)為20%、40%、60%。這份考核目標(biāo)的制定信心或來(lái)源于夏廈精密的機(jī)器人業(yè)務(wù)。

今年3月，東吳證券、招商證券紛紛發(fā)布研報(bào)稱，夏廈精密作為小模數(shù)齒輪龍頭，有望在人形機(jī)器人領(lǐng)域打開(kāi)成長(zhǎng)空間，預(yù)測(cè)其在不遠(yuǎn)的未來(lái)凈利潤(rùn)將超億元大關(guān)，并給予了積極評(píng)級(jí)。

通過(guò)夏廈精密招股書(shū)可發(fā)現(xiàn)，其與機(jī)器人有關(guān)的減速機(jī)等產(chǎn)品在2003年就已經(jīng)開(kāi)始涉獵，只不過(guò)彼時(shí)的用處并不是機(jī)器人，但卻為如今布局機(jī)器人打下了根基。

2023年上市之時(shí)，“機(jī)器人”作為招股書(shū)中的關(guān)鍵詞之一，搜索詞條可達(dá)422條，公司上市募資用途當(dāng)中就有建設(shè)“年產(chǎn)7.2萬(wàn)套工業(yè)機(jī)器人新結(jié)構(gòu)減速器技術(shù)改造項(xiàng)目”；2025年，夏廈精密將機(jī)器人業(yè)務(wù)列為未來(lái)核心增長(zhǎng)方向之一，還布局行星滾柱絲杠產(chǎn)品及行星滾柱絲杠加工核心設(shè)備。

目前，夏廈精密在微小模數(shù)滾刀方面已實(shí)現(xiàn)突破，硬質(zhì)合金滾刀最小模數(shù)達(dá)到0.05mm，達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，滿足機(jī)器人等行業(yè)小模數(shù)高精度齒輪加工需求。且在服務(wù)機(jī)器人方面，已經(jīng)向達(dá)闥科技送樣人形服務(wù)機(jī)器人關(guān)節(jié)減速機(jī)。公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示，未來(lái)三到五年，公司要成為國(guó)內(nèi)機(jī)器人傳動(dòng)零部件主流供應(yīng)商。

能讓夏廈精密如此篤定，除了業(yè)務(wù)已有進(jìn)展之外，最重要的原因之一在于其機(jī)器人業(yè)務(wù)客戶與其汽車(chē)業(yè)務(wù)客戶高度重合，重合度達(dá)70%，公司客戶比亞迪、舍弗勒等均已跨界布局人形機(jī)器人。夏廈精密可通過(guò)現(xiàn)有供應(yīng)鏈渠道直接切入其機(jī)器人部件采購(gòu)體系，無(wú)需重新搭建合作鏈路。

業(yè)務(wù)拓展共通點(diǎn)之下如何破局

那么，真實(shí)的情形是否像夏廈精密所設(shè)想的那么好？

通過(guò)對(duì)夏廈精密所處行業(yè)的觀察可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)企業(yè)間業(yè)務(wù)拓展的共通點(diǎn)，那就是幾乎每個(gè)曾經(jīng)主營(yíng)汽車(chē)零部件、齒輪、電機(jī)零部件的企業(yè)，都有汽車(chē)行業(yè)客戶，想要拓展布局機(jī)器人，都是直接切入客戶的機(jī)器人部件采購(gòu)體系，都是無(wú)需重新搭建合作鏈路。這并不是獨(dú)屬于夏廈精密的利好。

例如，客戶涵蓋比亞迪、理想汽車(chē)、吉利汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)的西菱動(dòng)力，以及客戶涵蓋華為、大眾的克來(lái)機(jī)電等，甚至多個(gè)企業(yè)與夏廈精密的客戶重合。

如此看來(lái)，目前毛利率下滑，競(jìng)爭(zhēng)力不足，機(jī)器人業(yè)務(wù)也尚未成熟的夏廈精密，其核心競(jìng)爭(zhēng)力究竟在哪里？

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，夏廈精密研發(fā)費(fèi)用投入4152.69萬(wàn)元，同比增加26.40%，高額研發(fā)投入直接擠壓利潤(rùn)空間。公司表示，為適應(yīng)人形機(jī)器人的快速發(fā)展，公司在精密小齒輪和精密減速機(jī)，以及加工人形機(jī)器人的核心零部件的工業(yè)母機(jī)方面加大投入。

結(jié)合夏廈精密的基本面來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利下降，機(jī)器人業(yè)務(wù)尚未形成盈利，研發(fā)與銷售費(fèi)用的投入還在加大。公司如何能夠完成2025年?duì)I收及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率20%的目標(biāo)，押注機(jī)器人能否獲得回報(bào)？值得持續(xù)關(guān)注。