來源：每商網(wǎng)
撰文：謝冬冬
近日，北京思維造物信息科技股份有限公司在創(chuàng)業(yè)板的IPO申請再次被中止，原因是公司IPO申請文件中記載的財務(wù)資料已過有效期，需要補充提交。
?
思維造物是羅輯思維、得到APP、得到大學(xué)以及“時間的朋友”跨年演講等產(chǎn)品的背后運營主體，公司主要為終身學(xué)習(xí)者提供通識教育及技能培訓(xùn)服務(wù)，主要產(chǎn)品形式包括：在線音視頻課程、聽書、電子書、實體圖書、線下課程及其他周邊產(chǎn)品。
?
每日商業(yè)報道（www.bizvcw.com）注意到，思維造物的IPO進程已被中止三次，其在2020年9月25日向深交所正式遞交招股說明書，至今一年半的時間里，已更新了六版招股書，但IPO之路卻始終停留在問詢階段。
?
業(yè)績方面，招股書顯示，2018年-2021年6月，思維造物的營業(yè)收入分別為7.38億元、6.28億元、6.75億元及4.39億元，凈利潤分別為4764.41 萬元、1.15億元、4006.35萬元以及 2863.67萬元。其2021年未經(jīng)審計總收入為8.43億，凈利潤為1.25億。
?
高付費用戶數(shù)提升
?
從業(yè)績可以看出，思維造物凈利潤波動較大。對此，在創(chuàng)業(yè)板第三輪問詢中，深交所關(guān)心的首要問題就是對于思維造物的創(chuàng)業(yè)板定位。要求其進一步說明業(yè)績成長性的具體體現(xiàn)，核心技術(shù)是否具備創(chuàng)新性，是否區(qū)別于行業(yè)通用技術(shù)等。
?
同時，深交所指出，2018年-2020年，三年間思維造物營收復(fù)合年增長率為負(fù)。且公司在2018年-2020年及2021年上半年，產(chǎn)品累計注冊用戶數(shù)分別為?1,549.82 萬人、1,947.32萬人、2,403.78 萬人及 2,575.81 萬人，其年均月付費用戶數(shù)、年均月免費用戶數(shù)、平均月活用戶均呈下降趨勢。?
?
對此，招股書稱，思維造物?2018 年進行推廣活動，包括贊助《最強大腦》節(jié)目首播，此類贊助獲得了較大規(guī)模的用戶，使得2018 年活躍用戶規(guī)模、充值用戶規(guī)模及充值金額相對較高。而2019 年，公司渠道及推廣費下降?58.10%，使得新增注冊用戶數(shù)下降 41.68%，從而導(dǎo)致平均月活用戶數(shù)量、平均日活用戶數(shù)量和充值用戶數(shù)量分別下降?21.90%、12.03%和50.19%。
?
2020年用戶減少則是因為得到App?的免費專欄改版，不過，思維造物表示，雖然“得到”App 注冊用戶的平均日活和月活用戶數(shù)有一定下降，但其中下降較多為免費用戶。
?
另外，思維造物表示，公司的課程研發(fā)策略發(fā)生了調(diào)整，主要集中在長周期課程、及新研發(fā)的訓(xùn)練類課程產(chǎn)品，定價區(qū)間在199 元-3999元為主，因為此類課程的購買門檻較高，導(dǎo)致付費人數(shù)相對較少。
?
招股書顯示，2021年，思維造物推廣費用延續(xù)了相對克制的策略，推廣費用率從?2020 年的 7.86%下降至 5.54%，使得整體的活躍用戶數(shù)和付費用戶數(shù)略有下降。但高消費區(qū)間的付費用戶數(shù)得到提升。
?
引人注意的是，由于思維造物側(cè)重于付費內(nèi)容的運營，用戶規(guī)模可能不及以提供免費內(nèi)容為主的競爭對手，在與流量相關(guān)的廣告收入規(guī)模上可能不及競爭對手。而且一旦有同業(yè)公司與思維造物采取相似的商業(yè)模式，后者將面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營挑戰(zhàn)。
?
根據(jù)思維造物公布的年均月活用戶數(shù)與同行業(yè)公司對比，美股上市的知乎，活躍用戶數(shù)據(jù)遙遙領(lǐng)先，另一家脫胎于猿輔導(dǎo)的職業(yè)教育培訓(xùn)公司，粉筆科技的月活用戶數(shù)也明顯高于得到APP。
?
思維造物解釋活躍用戶的差距稱，知乎是以免費內(nèi)容為主，免費內(nèi)容為主的軟件在用戶規(guī)模上通常會大于付費內(nèi)容為主的軟件；此外，知乎以用戶社交為基礎(chǔ)的問答模式開展業(yè)務(wù)，用戶可在其平臺上免費發(fā)起提問并回復(fù)相關(guān)問題，問題與回復(fù)內(nèi)容覆蓋面較廣、用戶主動參與度較高，使得知乎年均月活躍用戶數(shù)顯著高于思維造物。
?
而粉筆科技主要面向公職人員、事業(yè)單位雇員、教師等人群，提供公務(wù)員考試、事業(yè)單位考試以及其他公共服務(wù)考試、教師資格證及招錄考試等課程考試培訓(xùn)。其用戶需求相對剛需，使粉筆科技年均月活躍用戶數(shù)也高于發(fā)行人思維造物。
?
思維造物通過商業(yè)模式和產(chǎn)品形態(tài)的對比，認(rèn)為自身相對于樊登讀書、巴九靈、混沌大學(xué)、中公教育等競爭對手的優(yōu)勢，主要在于品類更豐富、主題更多元、覆蓋用戶使用場景更廣等，卻沒有說明公司實質(zhì)上所具備的行業(yè)創(chuàng)新性。?
存創(chuàng)始人風(fēng)險
?
在經(jīng)營方面，為促進高客單價產(chǎn)品消費，思維造物在聽書、電子書業(yè)務(wù)上，推出了?14 天體驗卡等運營活動來觸達用戶；并開展聽書、電子書挑戰(zhàn)賽等一系列運營活動，進一步激活用戶使用；持續(xù)推出“423 破萬卷節(jié)”聯(lián)合會員、會員續(xù)費優(yōu)惠等優(yōu)惠運營活動，來促進用戶消費高客單價年卡。
?
招股書顯示，2018年-2021年思維造物高消費區(qū)間付費用戶數(shù)，分別為 25.82 萬人、22.80 萬人、24.36萬人和 30.38 萬人，占活躍用戶數(shù)的比例分別為 7.13%、8.06%、9.15%、11.96%，
?
思維造物通過銷售高客單價課程，使?ARPPU（每付費用戶平均收益）得到了提高，2018年-2021年，公司線上業(yè)務(wù) ARPPU分別為 188.55 元/人、231.93 元/人、289.15 元/人和 418.14 元/人，年復(fù)合增長率為30.41%。
?
另外，每日商業(yè)報道（www.bizvcw.com）還注意到，思維造物指出樊登讀書依賴樊登個人?IP；而思維造物不依賴于個人?IP，是依托于整體的產(chǎn)品矩陣和優(yōu)質(zhì)師資資源為用戶提供服務(wù)。
?
但招股書在風(fēng)險提示中，卻坦言對創(chuàng)始人羅振宇的依賴風(fēng)險：“羅振宇先生為公司的創(chuàng)始人及董事長，也是跨年演講活動中的唯一主講人、啟發(fā)俱樂部主講人，在宣傳及活動組織上對羅振宇先生存在一定程度的依賴。如果羅振宇未來不再參與公司業(yè)務(wù)宣傳或跨年演講、啟發(fā)俱樂部等活動，公司業(yè)務(wù)開展可能會受到一定影響。”
?
2018年-2021年上半年，羅振宇主講的項目收入分別為5763.14萬元、4877.78萬元、6369.53萬元和4775.91萬元，分別占總營收的7.81%、7.77%、9.44%和10.88%。
?
此外，思維造物還對外部講師、知名專家學(xué)者有一定的收入依賴。2018年-2021年上半年，其前十大課程收入占線上知識服務(wù)收入比例分別為36.85%，22.16%、18.58%和 19.79%。思維造物表示，如未能與外部講師、知名專家學(xué)者維持長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，可能對公司線上知識服務(wù)業(yè)務(wù)的競爭力和收入帶來一定的影響。
