資本市場向來變幻莫測，難尋規律。但基于價值投資理論，人們總是傾向尋找那些業績向好，估值卻在底部的潛力股，亨通光電（600487）或許就是這樣一個例子。

2021年年報顯示，過去一年，亨通光電的營業收入再創新高，達到了412.7億元，同比增長27.44%，凈利潤達14.36億，同比增長35.28%。

但《眼鏡財經》注意到，在財報發出后，公司的股價卻持續下跌，最低點甚至達到了9.3元，創6年新低，距離年初的跌幅達到33%。截至5月19日收盤，公司股價為10.89元。周四雖大漲5.83%，但仍處于破發狀態，最新市值只有257億。

業績和股價完全不匹配的亨通光電，未來真的會像股民期待的那樣，成長為一只白馬股嗎？

股價遲遲不見起色

實際上，早在前幾年時，就有股民對亨通光電毫無波瀾的股價提出了質疑。《眼鏡財經》在百度上搜索“亨通光電”，“相關搜索”中推薦的第一個話題就是“亨通光電股票最近為什么不漲”。

2019年，有文章爆料稱亨通光電疑似為關聯方進行利益輸送，文章發出后，亨通光電遭遇跌停，市值一天內蒸發逾44億元。

雖然亨通光電在文章發出后立即澄清內容不實。公司董事長錢建林還反駁稱，“相信優質的公司股價最終還是會漲上來的”。但是3年過去了，亨通光電的股價不僅沒有漲上來，還一直保持震蕩下跌的態勢。

事實上，亨通光電也曾經歷過高光時刻，自2003年上市以來，公司有過幾次跨年度的翻4、5倍的超級行情。2018年初，公司的股價一度飆升至32.66元。

公開資料顯示，亨通光電成立于1993年6月，2003年8月上市，每股發行價11.2元。作為國內規模最大、產業鏈最為完整的信息與能源網絡綜合服務商之一，其目前的主營業務涵蓋光通信和智能電網傳輸兩大行業。

近幾年，亨通光電的業績表現一直較為出挑，營收從2016年的193億增長到2021年的412億左右，年均增速約為21%。但值得注意的是，公司2019年營收增速下滑，2020年營收增長也幾乎停滯。

盡管目前亨通光電的營收增速已回到正軌，但任憑業績如何靚眼，股價都不為所動。翻閱股吧，股民們也對公司的二級市場表現怨聲載道。

對比來看，同為光通信企業的中天科技（600522）卻走出了不一樣的行情。從2020年至今，公司股價漲幅已達49.23%，截至5月18日收盤，中天科技股價為17.15元，總市值為585.32億，是亨通光電的2倍之多。

《眼鏡財經》注意到，2021年，中天科技實現營收461.63億元，同比增長9.70%，也是目前同行業上市公司中唯一一家營收超過亨通光電的。因此，有投資者在股吧中表示，不要求亨通光電成為大白馬，成為第二個中天科技就夠了。

靚眼財報下的隱憂

根據年報介紹，亨通光電目前業務主要分為三項，即通信網絡業務（占總收入的20%）、能源互聯業務（電纜及電力工程總包，占總收入的50%）和海洋電力通信海洋裝備業務（占總收入的10%左右），大頭還是通信和電纜。

可見，亨通光電的業務都屬于重資產類型，前期投入大，所需募資資金較多，而利潤顯現的時間周期卻相對較長。

數據也證實了這點。2021年，盡管公司的營收超過了400億，但扣非凈利潤卻只有13.55億，2022年Q1扣非歸母凈利潤也只有3.11億元。而中天科技的表現則更為夸張，其2021年扣非凈利潤只有4568萬元。

此外，亨通光電的現金流情況也不樂觀。《眼鏡財經》注意到，過去一年，公司經營活動產生的現金流量凈額為13.76億元，同比減少14.66%，而另一邊，公司投資活動產生的現金流量凈額是-16.36億。截至2021年末，公司資產負債率為53.01%，流動負債累計已達238億，而同期內，其貨幣資金僅有102.48億元。

可見，亨通光電的資金早已入不敷出。

另外值得注意的是，近3年，公司的利息支出費用分別為7.49億、6.98億和7.54億，每年需要承擔7億多利息，這對于一家凈利潤只有十幾億量級的上市公司來說，負擔未免太過沉重，公司已然淪為銀行的“打工仔”。

因此，亨通光電要不斷依靠融資存活，據《眼鏡財經》統計，上市近19年以來，亨通光電累計增發10次，其中成功6次，失敗3次，進行中1次，累計實際募資凈額達107.03億元。

此外，近年來，亨通光電的毛利率也持續走低。對此，公司解釋稱，主要是受疫情因素，以及部分原輔材料價格快速上升的影響。

可見，盡管亨通光電的業績維持著高速增長，但在光鮮之下，卻藏著不少隱憂，這或許也可以解釋為何其股價遲遲不見起色，而由于行業性質特殊，船大也難掉頭，亨通光電在資本市場的現狀，或許還要維持一段時間。對此，《眼鏡財經》會繼續關注。