今年三季報，與光伏板塊的強勁勢頭形成鮮明對比，愛康科技（002610）的頹勢愈發凸顯。公司歸母凈利潤暴跌111.53%至-2.72億元。根據《碳中和日報》對比，愛康科技是A股三季報虧損金額最高的光伏公司。

自上市以來，公司主業飄忽不定，轉型后卻難以刺激業績，還對資金提出更高的需求。由于融資手段偏低，愛康科技較為依賴擔保途徑。即使負擔較大的財務壓力，公司仍然簽下超百億硅料長 單，為異質結(HJT)電池項目保駕護航。這次豪賭，愛康科技能贏嗎？

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連續六個季度凈利潤虧損

《碳中和日報》關注到，愛康科技上市以來，業績高開低走，持續遭受著增收不增利的考驗。截至2022年第三季度，愛康科技已是連續六個季度凈利潤虧損。

公司曾經四度轉型，具體來看，2006年至2010年，聚焦光伏配件制造；2011年至2015年，主要投資光伏電站；2016年至2020年，制造版塊以光伏電池及組件為主體，但2020年營收下滑至30.16億、凈利潤僅剩0.22億。

2021年，愛康科技又提出專注新能源高效制造、智慧能源服務兩大核心主業，其中新能源高效制造是以高效異質結電池（HJT）及組件為核心、邊框支架為支撐的高效制造產業，可截至2021年營收繼續下跌至25.31億，凈利潤一度虧損至4.06億。

2022年前三季度，愛康科技實現營收43.24億，同比增長113.29%；凈利潤凈虧損2.72億，同比下滑126.88%，增收不增利的局面日益嚴重。

體現在盈利能力上，公司毛利率進一步下滑。分板塊來看，2022年上半年，公司主營業務太陽能電池邊框、太陽能安裝支架、太陽能電池組件及電力銷售收入占總營收的98.97%，但毛利率為-1.58%，同比下滑2.80%。而毛利率較高的太陽能電站運營總收入僅占總營收的1.03%。

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從企業到實控人都依賴擔保

僅近一月內，愛康科技發布了六條關于提供擔保的相關公告，包括為蘇州愛康光電、湖州愛康光電等子公司提供擔保額等。

截至目前，公司及控股子公司經審議的累計對外擔保額度為137.18億元，累計實際發生的對外擔保合同金額上限占公司最近一期經審計凈資產的比例約222.93%。擔保比例如此之高，在重資產的光伏行業也是罕見。

巨額的擔保問題已是懸在愛康科技頭上的一把刀。因為發展缺錢，公司2018年開始擔保額突增。2017年至2021年，公司對外擔保實際發生額分別為25.14億元、46.65億元、66.14億元、76.83億元、70.76億元。其中，2021年上半年一度達到80.96億元。隨后逐步下降，但今年再度抬頭。

頻繁重大的擔保背后是對資金的極度渴求。2022年中報披露，2021 年公司開啟第四個五年發展規劃，通過湖州、贛州、蘇州、泰州、舟山、無錫等多個高效基地的布局計劃五年內實現超40GW高效太陽能電池及組件產能。

多個重大項目布局落地，擴建擴產資金需求量大，但愛康科技已不堪重負。三季度報顯示，公司負債合計達86.71億元，同比增長78.30%。其中，短期借款與一年內到期的非流動負債分別為28.54億、4.93億。

雪上加霜的是，不久前，公司實控人鄒承慧所持1.22億股股份在網絡平臺進行公開拍賣，拍賣所得款項將用于鄒承慧解決個人因擔保產生的相關債權債務。從企業到實控人，愛康科技將“巨額擔保”的帽子戴得穩穩的。

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收入不足能否消化百億長單

今年以來，光伏行業下游需求遠超上游硅料供應速度，導致硅料價格持續上漲。愛康科技亦伴隨眾多企業，加入“搶料”行列，在異質結電池擴能刺激下，一舉簽下百億大單，保證硅料的穩定供應。

9月末，愛康科技發布公告稱，公司全資子公司蘇州中康電力在2022年—2027年預計向江蘇中能硅業合計采購45840噸硅料。預計采購總額合計為140.82 億元（含稅），具體訂單價格月議。

在連年虧損的局面下，愛康科技簽下罕見大單的操作未能得到市場看好。究其原因，主要是愛康科技的自身實力存疑。要在六年內消化完這單，意味著平均每年要消化約23億，但公司最近一個財年營收也僅25.31億。愛康科技是否真有實力完成140億大單？目前不得而知。

為保證異質結的戰略發展，愛康科技近年不斷拋售光伏電站等項目，以回籠資金。雖然能解燃眉之急，但斷臂自救的方式，直接導致了公司收入來源不足。

況且，異質結電池成本及市場應用目前仍是一個具有爭議的話題。據業內分析，異質結電池轉換效率上有優勢，但成本居高不下。其生產需要更多銀漿，加之作為必需品之一的硅料價格不斷攀升，與PERC電池比較，除人工成本外，異質結電池技術各環節成本均無優勢。此外，異質結電池的生產設備要求也比目前技術相對成熟的PERC、TOPCon更高。

背負沉重包袱，愛康科技能否爬出低谷，看見曙光？《碳中和日報》將會持續關注。