7月11日，蒙牛乳業(yè)（以下簡稱“蒙牛”）公布，2023年7月11日蒙牛以最高價28.2港元和最低價27.3港元耗資共計約980.24萬港元回購35萬股股份。這是進(jìn)入7月以來蒙牛的第6次回購。據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年以來，蒙牛累計完成超過30次股票回購，累計回購金額超過4億港元。

一般而言，上市公司回購股票向資本市場傳達(dá)了企業(yè)股價被低估的信號，可以提振投資者對企業(yè)的信心。然而事與愿違，蒙牛的股票并沒有實(shí)現(xiàn)明顯的回升。在2月x日創(chuàng)下年內(nèi)新高38.06港元/股后，蒙牛股價并未繼續(xù)高歌猛進(jìn)，反而掉頭向下，截至7月2日收盤，蒙牛的股價報收28.5港元/股，縮水了25.12%。

蒙牛回購股票似乎并不能留住投資者。

誠意不足，業(yè)績難以撐起股價

有分析認(rèn)為，蒙牛雖然多次進(jìn)行股票回購，但是金額很小，累計金額只有四億多港元，可謂“雷聲大雨點(diǎn)小”，投資者自然不買賬。與之形成鮮明對比的則是伊利回購股票的態(tài)度。

例如2022年10月27日，伊利公布三季度報，由于業(yè)績低于市場預(yù)期，股價于次日即跌停。為了穩(wěn)住投資者的信心，伊利在10月30日推出了歷史上第三次回購。公告顯示，此次回購金額不低于10億不高于20億元，回購價格不高于46.83元/股，該價格較現(xiàn)價25.88元/股高出約80%。回購期限為自股東大會通過后6個月內(nèi)，回購的股份將注銷并減少公司注冊資本，有望增厚每股收益。此次公告發(fā)行后，伊利果然穩(wěn)住了股價，此后股價逐漸回升，并于12月9日報收35.9元/股，甚至超過了10月28日的開盤價28.44元/股。

5月26日，伊利發(fā)布稱公司完成回購，已實(shí)際回購公司股份32,468,413 股，占公司總股本的 0.5074%，回購最高價格 32.42 元/股，回購最低價格 29.02 元/股，回購均價 30.80 元/股，使用資金總10億 元（不含交易費(fèi)用）。

蒙牛扭扭捏捏“磨”了4億多的股票回購，顯然不如伊利一次性10億元的大手筆更能提振投資者的信心。

另一方面，回購股票只是一種短期的刺激，而真正能贏得投資者青睞的還是企業(yè)自身的實(shí)力。從歷年財報來看，蒙牛的業(yè)績相較于伊利有所差距。2017年，剛上任蒙牛不久的盧敏曾提出目標(biāo)要在2020年實(shí)現(xiàn)營收和市值都突破千億。然而直到2022年，蒙牛的營收沒有突破千億，而伊利則于2022年實(shí)現(xiàn)營收1232億元，率先突破了千億大關(guān)。

歷年財報顯示，2018-2022年蒙牛實(shí)現(xiàn)營收691.68億元、791.64億元、762.99億元、884.56億元、929.44億元，增速為14.71%、14.45%、-3.62%、15.93%、5.07%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤30.43億元、41.05億元、35.25億元、50.26億元以及53.03億元，增速為48.60%、34.91%、-14.14%、42.57%以及5.52%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，在2020年蒙牛的增長出現(xiàn)了急剎車，營收凈利潤雙。，2021年和2022年也未能恢復(fù)過往的增長速度乏力的增長速度難以贏得投資者的信任。

2022年末，蒙牛總財盧敏接受媒體采訪時表示，“蒙牛將堅持錨定‘再創(chuàng)一個新蒙牛’戰(zhàn)略目標(biāo)”。蒙牛能否實(shí)現(xiàn)目標(biāo)還有待觀察。

頻頻并購押寶，但效益不佳

在今年7月，蒙牛另一件值得關(guān)注的投資動作則是推動雅士利退市私有化。7月5日，雅士利正式從港股退市。有分析認(rèn)為，雅士利退市可以方便蒙牛對其改造并進(jìn)行資源整合重組，有望實(shí)現(xiàn)快速增長。

然而雅士利近幾年的業(yè)績表現(xiàn)并不好看。年報顯示，2022年雅士利實(shí)現(xiàn)營收37.38億元，、同比下跌15.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-2.31億元，同比下跌183.57%。雅士利2年累計虧損已達(dá)3億元。

也有分析認(rèn)為，隨著生育率降低，奶粉市場從增量競爭轉(zhuǎn)入存量競爭，行業(yè)集中度上升。2022年，國內(nèi)龍頭奶粉企業(yè)飛鶴市占率已經(jīng)達(dá)到了17.5%。值得一提的是，2019年蒙牛（雅士利）的奶粉市占率為5.0%，伊利的奶粉市占率為4.8%，分別排名第七第八。彼時蒙牛的競爭力要優(yōu)于伊利。而到了2022年，伊利奶粉的市占率已經(jīng)達(dá)到了12.3%，排名第二，而蒙牛（雅士利）已經(jīng)跌出了前10。如今蒙牛想奮起直追恐怕為時過晚。

因此，市場上有不少聲音擔(dān)憂，雅士利退市私有化后想要在奶粉市場脫穎而出仍然十分困難。

另一方面，蒙牛此前收購的妙可藍(lán)多也被認(rèn)為效益不佳。蒙牛自2020年末就以30億元的成交價入主妙可藍(lán)多。2022年11月28日，妙可藍(lán)多發(fā)布關(guān)于蒙牛要約收購公司股份交割完成的公告。本次要約收購?fù)瓿珊螅膳Ｕ紦?jù)妙可藍(lán)多總股份的比例達(dá)到了35.01%。

但是妙可藍(lán)多的業(yè)績表現(xiàn)也難以令人滿意。財報顯示，2022年妙可藍(lán)多實(shí)現(xiàn)營收48.30億，同比增長僅7.84%，較2016-2021年42.32%、63.20%、57.31%的高速增長踩了“急剎車”；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.354億元，同比下滑12.32%。不僅如此，近幾年妙可藍(lán)多凈利率都維持在非常低的水準(zhǔn)，最高為2016年的6.17%，2022年的凈利率僅為3.54%。2023年一季度，妙可藍(lán)多的營收更是同比下跌20.47%，凈利潤同比下跌57.74%。

有分析認(rèn)為，近幾年妙可藍(lán)多采用低價策略開拓市場，實(shí)現(xiàn)了營收的快速增長，但凈利率則被壓得很低。但是進(jìn)入2022年以后，這一策略恐怕就失靈了。

雅士利和妙可藍(lán)多發(fā)展均陷入瓶頸，蒙牛或許也得反思自己的戰(zhàn)略布局，總結(jié)教訓(xùn)。