財聯社7月13日訊（編輯 瀟湘）美國證券交易委員會(SEC)周三終于敲定了一項業內期待已久的法規，以提高目前規模高達5.5萬億美元的美國貨幣市場基金行業的韌性和透明度。

作為今年美國銀行業危機后的最受歡迎投資產品，美國貨幣市場基金行業在持續獲得資金凈流入的同時，其風險顯然也在潛移默化中集聚。

業內人士表示，SEC的新規旨在防止2020年3月那樣的擠兌潮重演，保護基金剩余持有者免受大量贖回行動導致的成本波動影響。

三年前，貨幣基金市場在新冠疫情爆發后曾陷入動蕩，美聯儲被迫12年來第二次對其進行干預——通過緊急貸款機制為貨幣市場基金提供支持，此后便逐漸有了呼吁SEC實施更嚴格監管的倡議。

據悉，SEC周三最終以3-2的投票結果通過了對貨幣市場基金規則的變更，這是美國監管機構15年來第三次通過修改貨幣市場基金規則，來防止這些基金在金融動蕩時需要外力救助。不過，SEC此前的兩次規則修改，其實并未能避免投資者在市場面臨極端壓力時大規模撤離某些基金。

貨幣市場基金究竟存在哪些風險？

貨幣市場基金投資于優質的短期債務工具，并提供每日贖回機制。它們的管理目標是確保價格穩定和即時的流動性。這使得它們受到散戶和機構投資者的歡迎，也成為了政府和企業短期融資的重要來源。

所有主要的資產管理公司和銀行集團，包括貝萊德(BlackRock)、先鋒領航(Vanguard)、富達(Fidelity)和高盛，旗下都提供貨幣市場基金產品。

一組數據顯示，由于貨幣市場基金向客戶提供比銀行更高的利率，加上今年早些時候發生了一系列銀行倒閉事件，因此貨幣市場基金的資產總額今年已激增至近5.5萬億美元的創紀錄水平。

根據Crane Data的數據，貨幣市場基金6月底的平均利率為4.81%，而銀行儲蓄賬戶的平均利率為0.42%，貨幣基金的收益率完勝！

不過，由于貨幣市場基金投資者通常預計流動性會立即兌現，波動很小，因此當這些預期在市場承受巨大壓力期間沒有得到滿足時，他們很容易受到驚嚇。與儲戶的銀行賬戶不同，貨幣市場基金不能“保本”，其不受美國聯邦存款保險公司(FDIC)的保險擔保，也不被要求持有資本以使投資者免受潛在損失。

根據美國財政部的數據，在2020年3月疫情爆發初期，由于經濟封鎖下的恐慌情緒滋生，大量投資者將資產重新配置為現金，并在短時間內從貨幣市場基金合計撤出了1300多億美元，短期融資市場的壓力迅速加劇。為了安撫逃離的投資者并阻止更廣泛的危機，美國財政部和美聯儲不得不推出緊急流動性工具來支持市場。

類似的情況在2008年金融危機時也曾出現過，當時貨幣市場基金的擠兌導致金融市場動蕩，同樣一度促使政府為該行業提供緊急支持。

批評人士表示，雖然SEC在2010年和2014年分別推出了旨在降低投資者擠兌風險的改革措施，但2020年的動蕩表明，這些改革力度并不夠。他們表示，該行業目前仍依賴政府的隱性擔保，需要加以解決。

此次新規做了哪些重大改革？

在眾多共同基金說客和一些議員的批評下，SEC周三對其原先的規則進行了多處修改。其中，最受矚目的一處變化是，新規將不再包含此前版本中的浮動定價 (Swing Pricing)機制。

浮動定價機制是歐洲使用的一種機制，旨在防止基金投資者在其他投資者在壓力時期撤資時看到自己的份額被稀釋。浮動定價實質上是對投資者通過調整基金的資產凈值贖回貨幣市場基金份額而收取的費用，大規模贖回會增加基金成本并稀釋剩余持份人資產。

取而代之的是，新規將要求機構投資者使用的某些貨幣市場基金，在每日凈贖回超過凈資產的5%時收取額外費用。

SEC主席Gary Gensler表示，“我相信，與浮動定價機制相比，這種流動性費用規定提供了許多相同的好處，而且可以減少基金的運營負擔”。他補充說，新的規定還能使貨幣市場基金更具韌性。

此外，新規還要求基金提高流動性，使它們能夠更容易地應付贖回。在新規實施后，基金至少需要將其資產的25%投資于一天內到期的資產，高于目前的10%；并將至少50%投資于一周內到期的資產，高于目前的30%。

SEC還廢除了2014年規則變更的部分內容，該變更允許貨幣市場基金在其流動資產低于特定門檻時收取費用或暫停贖回。SEC稱，原本的規定似乎導致了一些貨幣市場基金在2020年出現贖回潮。

新規仍存在爭議

有業內人士指出，新規不再包含浮動定價機制，標志著一些基金公司的重大勝利。

包括摩根大通資管部門、道富銀行、愛馬仕資管公司等基金公司此前曾明確反對該項機制。在這些基金公司看來，浮動定價會推高投資者成本，并導致機構貨幣市場基金資產大幅縮水。

不過，對于新規的推出，也有不少團體并不買賬。主張加強金融監管的美國金融改革集團Better Markets表示，流動性費用規定是一項比浮動定價更軟弱的投資者擠兌解決方案。

在此次新規表決中投下反對票的美國證券交易委員會(SEC)共和黨委員Hester Peirce和Mark Uyeda表示，，SEC本應收集更多關于流動性費用的信息。Uyeda稱，“令人困惑的是，委員會現在選擇的是進入可能有問題的新領域，而不是簡單地去解決已知的問題。”