2020年6月，康華生物以70.37元/股的發行價登陸創業板，一經上市，康華生物的股價便一路狂飆，連續拉出20個漲停，并于2020年8月4日達到996元/股的歷史最高位。

然而此后康華生物的股票卻一路下跌，截至7月13收盤，康華生物股價報收59.82元/股，較歷史最高值跌去了93.99%，甚至較發行價都縮水了14.99%。隨之而來的，便是各種對康華生物的質疑。

頻頻減持，公司高管累計套現近20億元

康華生物7月5日公告顯示，截至本公告披露日，青島盈科及其一致行動人于上一個減持期間（ 2022 年 12 月 13日起起15個交易日后的6個月內）合計減持717.68萬股（減持比例為5.37%），共計套現超6億元。

該公告還顯示，持有公司 11,799,911 股（占剔除公司回購專用賬戶股份后總股本的8.82%）的股東青島盈科計劃于本公告披露之日起 15 個交易日后的 6 個月內，分別以集中競價和大宗交易的方式累計減持不超過 6,722,742 股，減持比例不超過5.03%（剔除公司回購專用賬戶后總股本的比例）。

持有公司股份 2,124,981 股（占剔除公司回購專用賬戶股份后總股本的1.59%）的股東淄博泰格盈科創業投資中心（有限合伙）計劃于本公告之日披露起 15 個交易日后的 6個月內，別以集中競價和大宗交易的方式累計減持不超過 1,302,176股，減持比例不超過0.98%（剔除公司回購專用賬戶后總股本的比例）。

事實上，這并不是康華生物的第一次減持。2021年7月20日，限售股份解禁一個月后，康華生物發布公告稱，三明廣隸、蔡勇、平潭盈科、泰格盈科計劃減持合計不超過883萬股，占總股本比例不超過9.81%。

2022年3月25日，康華生物發布公告稱，王清瀚、侯文禮、李曉文、李聲友等共計23名公司高管計劃減持股份63萬股。據媒體統計，自2021年9月份以來，康華生物的重要股東及高管累計減持金額高達19.86億元，為其2022年7月5日總市值的12.57%。

頻頻減持套現無疑嚴重打擊了資本市場對康華生物的信心。不少投資者擔憂，康華生物到底是要長期經營下去還是要卷款跑路？

產品單一，競爭潛力不足

康華生物另一個被詬病的問題則是其產品單一。康華生物官網信息顯示，康華生物現有產品包括“ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗”（商品名：邁可信?）和“凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）”（商品名：HDCV?）。

其中，人二倍體細胞狂犬病疫苗是康華生物的拳頭產品，其依靠著優于Vero細胞狂犬疫苗的安全性和有效性在國內市場獨領風騷。也正是靠著這一產品，康華生物得到了投資者的關注。然而，康華生物僅有的主打產品遭到了挑戰。

公開信息顯示，已有7家企業提交了人二倍體細胞狂犬病疫苗臨床試驗申請。例如，成大生物的人二倍體細胞狂犬疫苗于2021年6月份進入Ⅲ期臨床試驗；同年11月，康泰生物的人二倍體細胞狂犬疫苗申請生產注冊獲得受理。

而另一方面，康華生物重營銷輕研發也遭到了質疑。歷年財報顯示，2018-2022年，康華生物的研發費用為1892萬、2279萬、5825萬、7888萬、1.799億，銷售費用為2.490億、2.170億、3.710億、4.121億、4.281億。盡管研發費用的增速要快于銷售費用，但是直到2022年銷售費用和研發費用的比值仍維持在2.38：1左右。外部有強力的競爭對手入場，內部重銷售輕研發，康華生物能否維持自己獨特的競爭力成了一個問題。

此外，康華生物的業績增長后勁也出現不足，2023年一季度報顯示，報告期內康華生物實現營收2.781億，同比增長僅4.27%；實現歸屬凈利潤1.052億，同比下滑22.24%。

作為曾經創業板的獨角獸，康華生物過去的光芒已經暗淡。這場“狂歡盛宴”之后，似乎只留下一地雞毛。