真是風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，誰(shuí)能想到老牌清潔電器公司科沃斯有一天會(huì)被后來(lái)者對(duì)超越？

可殘酷的現(xiàn)實(shí)還是出現(xiàn)了，截至10月30日，科沃斯市值251.5億元，僅為石頭科技417億元的60%，在掃地機(jī)這門(mén)生意中，科沃斯能算得上是石頭科技的爺爺輩。

為什么，二者身處同一市場(chǎng)，做的是同一個(gè)生意，差距卻越來(lái)越離譜？

在回答這個(gè)問(wèn)題之前，我們先來(lái)看看二者的業(yè)績(jī)對(duì)比。上周兩家公司均發(fā)布了最新的三季報(bào)。其中石頭科技第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)分別為23.15億元與5.93億元，同比增速57%與119%。同一期間，科沃斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)為33.87億元與0.19億元，同比增速分別為2.6%與-92%。

科沃斯盡管繼續(xù)保持了營(yíng)收體量上的領(lǐng)先，不過(guò)其不到2000萬(wàn)元的單季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)在叫人大跌眼鏡。半年報(bào)中，科沃斯就因33%的歸母凈利潤(rùn)降幅股價(jià)大幅跳水。彼時(shí)，市場(chǎng)還對(duì)科沃斯下半年實(shí)現(xiàn)對(duì)業(yè)績(jī)的修復(fù)抱有一定期望，不曾料第三季度公司的衰退更進(jìn)一步。

科沃斯接二連三的敗退，問(wèn)題究竟出在哪里呢？從利潤(rùn)表中看，拖累本季度利潤(rùn)表現(xiàn)的主要有三點(diǎn)——毛利率下滑，銷(xiāo)售費(fèi)用率居高不下、以及財(cái)務(wù)費(fèi)用激增。具體而言，相較于2022年第三季度，科沃斯的毛利率下滑超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)（47%-46%）；銷(xiāo)售費(fèi)用率高達(dá)33%，較2022年同期凈提升3個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升約3.4個(gè)百分點(diǎn)。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，科沃斯毛利率的下滑與國(guó)內(nèi)掃地機(jī)“以?xún)r(jià)換量”的行情相關(guān)，公司半年中顯示“基站產(chǎn)品在中國(guó)掃地機(jī)器人線(xiàn)上市場(chǎng)零售額占比達(dá) 92.7%，但上半年基站產(chǎn)品線(xiàn)上零售均價(jià)為3788元，較上年同期下降8.4%”。

銷(xiāo)售費(fèi)用率的抬升與競(jìng)爭(zhēng)激烈有關(guān)，雖然上半年科沃斯（包括“一點(diǎn)”）仍以40.3%的線(xiàn)上零售額份額以及80%的線(xiàn)下零售額份額排名市場(chǎng)第一，但像石頭、追覓、小米、云鯨等對(duì)手的追趕非常緊迫。為捍衛(wèi)頭部市場(chǎng)地位，推廣與營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用不可省。

科沃斯財(cái)務(wù)費(fèi)用率的攀升則很可能與美元升值造成的外匯損失有關(guān)。半年報(bào)中科沃斯匯兌損益就較去年同期增長(zhǎng)了約一倍，三季度美元還在繼續(xù)走高。這也變相說(shuō)明科沃斯當(dāng)前對(duì)出海的重視。

由于上述要素的趨惡，最終導(dǎo)致本季度凈利率大降超過(guò)6個(gè)百分點(diǎn)至不到0.6%，同期石頭科技同比8.6個(gè)百分點(diǎn)至26.8%。雙方數(shù)據(jù)上的巨大差距，使得投資者單純對(duì)比數(shù)據(jù)難發(fā)現(xiàn)兩家公司處在同一個(gè)行業(yè)。

不過(guò)一個(gè)好的跡象是，科沃斯正在加碼對(duì)海外市場(chǎng)的布局，上半年公司的掃地機(jī)與洗地機(jī)品類(lèi)海外市場(chǎng)均交出了25%的同比增速。而在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來(lái)，海外市場(chǎng)的占比差異正是科沃斯與石頭科技差距的根本來(lái)源。海外市場(chǎng)不僅均價(jià)高，而且遠(yuǎn)不及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)卷。利用頭部品牌優(yōu)勢(shì)與生產(chǎn)端的規(guī)模效應(yīng)，科沃斯有可能在海外市場(chǎng)攫取到翻盤(pán)機(jī)會(huì)。

作者/五洲