財聯(lián)社11月1日訊（編輯 李響）地方融資平臺整合進度再加速。今日，據(jù)陜西省人民政府官網(wǎng)，陜西省人民政府辦公廳印發(fā)《關于支持縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的接續(xù)政策措施》（簡稱“措施”）的通知。文件指出，繼續(xù)推廣“以市帶縣”模式，有效整合地方政府存量資產(chǎn)、資源、資本，提升信用評級。

這已不是陜西省政府首次提及區(qū)縣級平臺整合問題。據(jù)財聯(lián)社梳理，早在2020年10月，陜西省發(fā)改委、財政廳聯(lián)合下發(fā)《關于加快市縣融資平臺公司整合升級推動市場化投融資的意見》（簡稱“意見”），意見指出，積極推行“以市帶縣”模式，由市級平臺通過參股、業(yè)務整合等方式帶動縣級平臺公司。

意見進一步細化市縣融資平臺整合轉(zhuǎn)型的政策措施，數(shù)量上要求“除西安市、西咸新區(qū)外，原則上市級平臺不超過4家，國家級開發(fā)區(qū)平臺不超過3家，省級開發(fā)區(qū)和縣（區(qū)）級平臺不超過2家”，規(guī)模上要求“原則上每個市（區(qū)）打造一個總資產(chǎn)500億元級以上綜合性國有資本運營集團，每個縣（區(qū)）打造一個總資產(chǎn)50億元級以上綜合性國有資本運營公司（對陜南地區(qū)，市級平臺資產(chǎn)規(guī)模為200億級，縣級平臺資產(chǎn)規(guī)模為20億級）”。

在省政府的大力推進下，2021年2月4日，陜西省迎來首例“以市帶縣” 平臺整合案例。渭南市大荔縣城市開發(fā)投資集團有限公司（以下簡稱“大荔城投”）控股股東渭南市國資委，擬將其所持60%大荔城投股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至渭南市產(chǎn)業(yè)投資開發(fā)集團有限公司（以下簡稱“渭南產(chǎn)投”）。此次整合意味著市一級平臺公司（總資產(chǎn)92.4億）“渭南產(chǎn)投”將承接縣一級（總資產(chǎn)47.7億）“大荔城投”，構(gòu)成實質(zhì)性“以市帶縣”、實現(xiàn)市管縣整合的第1例。

陜西省區(qū)縣級融資平臺“以市帶縣”模式改革始終走在前列，也是全國最先提出區(qū)縣級平臺改轉(zhuǎn)型方案的省份。目前包括漢中市、安康市、廣元市等多個地級市均積極響應，省外如甘肅、內(nèi)蒙古、新疆、河南也在積極效仿實踐。

“以市帶縣”模式利好明顯，資產(chǎn)整合有利于盤活閑置資產(chǎn)，增加增信渠道，進而提升平臺信用評級，降低融資成本，降低區(qū)域債務風險等。但存在的挑戰(zhàn)也不容小覷。

中誠信國際對“以市帶縣”模式曾點評到，“以市帶縣”模式帶來的整合風險主要有3點，一是削弱了整合主體的治理與管控能力，二是置入置出資產(chǎn)的不對等或?qū)⑾魅跗脚_公司的資產(chǎn)質(zhì)量和營收水平，三是信用綁定或稀釋了整合主體償債能力且將弱資質(zhì)平臺信用風險區(qū)域化。

同時部分業(yè)內(nèi)人士表示，“以市帶縣”模式目前來看仍不成熟。由于區(qū)縣城投成立時間普遍較晚，且受制于地方資源稟賦影響，盈利能力較弱、償債壓力大，且存在一定治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范等問題，很大程度將拖累市級平臺公司的整體表現(xiàn)。因此“以市帶縣”模式需雙方開展廣泛充分調(diào)研，協(xié)調(diào)安排，結(jié)合業(yè)務規(guī)模、盈利情況、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量情況等發(fā)展情況進行匹配，避免選擇弱區(qū)域相對邊緣化的城投，擇機推進“以市帶縣”模式。

據(jù)企業(yè)預警通，截至11月1日，陜西省城投平臺數(shù)量237家（含下屬轄區(qū)），有息債務合計17162.24億元，其中區(qū)縣級主體99家，無AAA級主體， AA+評級主體僅8家。全省短期債務6144.23億元，債券融資3260.71億元，非標融資2007.50億元。債券融資方面，非金融企業(yè)存續(xù)債券734只，合計7070.58億元，金融企業(yè)存續(xù)債券264只，合計1870.32億元。

申萬宏源固收9月22日研報認為，陜西城投債仍具備可挖掘價值。建議關注西安市、咸陽市、榆林市、延安市市級主體平臺，可針對西安市級資質(zhì)較好平臺拉長久期要收益，同時針對榆林市部分區(qū)縣平臺可短端適度下沉。