《投資者網》張靜懿

2024年10月4日，國內即時配送服務企業閃送成功在美國納斯達克市場上市，股票代碼為“FLX”。

本次IPO，閃送共發行了400萬股美國存托股票（ADS），每股定價為16.5美元。按照發行價計算，閃送通過本次IPO募集資金達6600萬美元，公司的IPO市值超過了11億美元。

自2020年首次傳出準備IPO的消息以來，閃送經過四年終于上市。然而，目前即時配送市場的競爭已非常激烈，閃送還面臨著自身成本結構的優化以及營收增速的放緩等挑戰。如何在激烈競爭下維持盈利能力，是閃送不得不面對的問題。

依靠補貼實現扭虧？

閃送成立于2014年3月，是一家提供同城即時速遞服務的一對一急送平臺，能為客戶不同類型的遞送提供各種專屬化服務。

截至2024年6月30日，閃送已經擁有約270萬注冊騎手，服務范圍已經擴展至中國295個城市。在過去幾年中，閃送的訂單量持續增長，2021年、2022年、2023年和2024年上半年的訂單量分別為1.59億、2.13億、2.71億和1.38億。

根據招股書顯示，2021年至2024年上半年，閃送的營業收入分別為30.4億元、40.03億元、45.29億元以及22.84億元。雖然營收不斷增長，但營收增速逐漸放緩，2022年和2023年，閃送營收分別同比增長31.72%、13.14%，2024年上半年營收同比增長7.63%。

凈利潤方面，閃送在2021年虧損2.91億元，2022年虧損1.8億元，但在2023年實現了1.1億元的凈利潤，2024年上半年進一步增至1.24億元。

但值得注意的是，閃送雖在2023年實現盈利，這并非完全依賴于主營業務的增長，而是部分得益于政府補貼，補貼金額從920萬大幅增加至7432萬，而與經營狀況相關的營業利潤僅為0.11億元。

在運營模式上，閃送在招股書中表示，公司不直接雇用任何騎手，而是通過Flash-Riders的獨立承包商來為個人和企業客戶提供快遞服務。支付給Flash-Riders的薪酬和激勵構成了公司收入成本的主要部分，2021年至2024年6月分別為27.51億元、36.14億元、39.75億元和19.51億元，占當期總收入的比例分別為90.5%、90.3%、87.8%和85.4%。閃送預計，未來隨著訂單量的增長，這一成本也將隨之增加。

此外，報告期內閃送的單筆訂單平均收入呈現下滑趨勢，分別為19.2元、18.8元、16.7元和16.5元。盡管訂單量在增加，但單筆收入的下降可能會對公司的整體經營業績產生影響。

如何應對激烈的市場競爭？

在同城即時配送這一競爭激烈的市場中，閃送面臨著來自順豐同城、京東小時達、達達秒送等知名品牌的激烈競爭。此外，即時配送市場也吸引了美團、餓了么、京東、淘寶、抖音等巨頭的加入，它們在原有業務的基礎上拓展即時配送服務，進一步加劇了市場競爭。同時，高德、滴滴、貨拉拉等企業也紛紛進入這一領域，使得閃送的競爭對手不斷增多，競爭壓力也隨之增大。

根據艾瑞咨詢的數據，2023年閃送在“獨立按需專線快遞市場”這一細分領域的市場份額為33.9%，但在更廣泛的同城即時配送市場中，公司市場份額僅為4.6%。

頭豹研究院發布的《2022中國即時配送行業研究報告》顯示，從騎手數量、配送單量、覆蓋地區等關鍵指標來看，閃送已經落后于美團、順豐同城、蜂鳥等頭部企業。

在互聯網時代，配送服務行業的技術更新換代速度非常快。為了保持競爭力，企業需要不斷推出新的技術和服務模式，這要求企業持續投入資金和人力資源進行技術研發和創新。

從2021年到2024年上半年，閃送的研發費用分別為1.05億元、1.2億元、9085萬元和4132萬元。在人工智能時代，這樣的投入水平或許閃送很難獲得顯著的技術優勢。

不過，在招股書中閃送表示，此次IPO募集的資金將主要用于擴大客戶群和提高市場滲透率，打造品牌形象，投資于技術和研發，以及用作一般公司運營資金。

估值縮水近60億

在成立的十年里，閃送成功完成了10輪融資，贏得了經緯創投、鼎暉投資、天圖投資、順為資本、SIG海納亞洲創投等知名投資機構的青睞。

閃送在創立之初就展現出了迅猛的發展勢頭。2014年，公司獲得了經緯中國領投的數百萬啟動資金。2015年，北京同城必應科技有限公司，即閃送的境內運營主體，開始了快速的融資進程，包括B輪和B+輪融資，投資方包括九鼎投資、光源成長基金和天圖投資。

2016年和2018年間，閃送密集完成了6輪融資。其中，王思聰的普思投資參與了C輪和C+輪的跟投，而華聯集團和雷軍旗下的順為資本領投了C+輪。

在經歷了密集的融資活動后，閃送暫停了進一步的融資，轉而開始籌備上市。2020年，閃送副總裁杜尚骉在接受媒體采訪時表示，公司可能很快會上市。

當時，因疫情的爆發使得即時配送行業成為了風口，閃送有望成為該領域的首家上市公司。然而，達達集團搶先一步，成功登陸納斯達克，成為“即時配送第一股”。緊接著在2021年底，順豐同城也在香港交易所上市。

閃送的最近一次融資是在2021年完成的D2輪融資。這輪融資后，閃送的估值達到了20億美元，約合人民幣129.03億元。

然而，從2022年開始，閃送的估值開始下滑。根據胡潤全球獨角獸榜單，2022年閃送的估值降至約100億元人民幣。到了2023年，閃送估值同比下滑31%至69億元人民幣。2024年，閃送的估值略有回升至71億元人民幣，但仍然遠低于2021年的高點。

此前有市場分析人士認為，閃送此次沖擊美股市場，公司估值或迎來新的定價。

上市首日，閃送開盤報16.5美元/股，收盤報18.01美元/股，漲幅為9.15%。隨后便一路下跌，截至10月11日收盤，閃送報12.45 美元/股，市值僅為8.84億美元。（思維財經出品）■