作者｜子煜

編輯｜方圓

排版｜王月桃

春節(jié)后，股價(jià)走弱的白酒板塊在今天迎來(lái)回升。2月13日白酒股盤初拉升，水井坊漲超5%，金種子酒、皇臺(tái)酒業(yè)漲逾4%，酒鬼酒、巖石股份、皇臺(tái)酒業(yè)、舍得酒業(yè)、老白干酒跟漲。

春節(jié)后，酒企們陸續(xù)公布回購(gòu)進(jìn)展。1月份，貴州茅臺(tái)累計(jì)已回購(gòu)金額約10億元，大手筆回購(gòu)引發(fā)熱議。此外，水井坊、金徽酒也披露了回購(gòu)進(jìn)展。

一面是去社會(huì)庫(kù)存、控量保價(jià)，一面是大手筆回購(gòu)、高額分紅，酒企們奔波于市場(chǎng)和投資者信心的重建，千方百計(jì)重塑自我價(jià)值，而這些動(dòng)作能提振市場(chǎng)嗎？

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

01

回購(gòu)熱度不減

步入2025年，不少白酒股帶來(lái)了回購(gòu)進(jìn)展。

2月6日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告，1月已累計(jì)耗資近10億元回購(gòu)68.51萬(wàn)股公司股份。公告顯示，貴州茅臺(tái)于2025年1月通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)股份68.51萬(wàn)股，占公司總股本的比例為0.0545%，購(gòu)買的最高價(jià)為1507.41元/股、最低價(jià)為1436.48元/股，已支付的總金額999909571.13元（不含交易費(fèi)用）。此次回購(gòu)符合相關(guān)法律法規(guī)及公司披露的回購(gòu)股份方案。

圖片來(lái)源：貴州茅臺(tái)公告截圖

10億元的大手筆令人咋舌，能拿出這么多回購(gòu)金額的白酒上市公司屈指可數(shù)，但春節(jié)后，多家酒企披露回購(gòu)進(jìn)度條，以此提振市場(chǎng)信心。2月5日，水井坊發(fā)布公告，自2024年3月5日首次實(shí)施回購(gòu)，截至2025年1月31日，公司已累計(jì)回購(gòu)股份286萬(wàn)股，已支付總金額為1.25億元。當(dāng)天，舍得酒業(yè)也發(fā)布公告稱，2024年10月29日首次披露回購(gòu)方案，截至2025年1月31日，公司已累計(jì)回購(gòu)76.66萬(wàn)股公司股份，累計(jì)回購(gòu)金額為4973.35萬(wàn)元，占預(yù)計(jì)回購(gòu)金額的比例為24.87%。

圖片來(lái)源：水井坊公告截圖

2月7日金徽酒發(fā)布公告稱，截至2025年1月31日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)股份約1043萬(wàn)股，已支付的總金額約為1.93億元。

圖片來(lái)源：金徽酒公告截圖

從發(fā)布預(yù)案到實(shí)施回購(gòu)，茅臺(tái)做到了“言出必行”?；叵?024年9月，茅臺(tái)發(fā)布了上市以來(lái)首次回購(gòu)計(jì)劃。當(dāng)時(shí)在公告中稱，擬以自有資金實(shí)施股份回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)金額不低于30億元且不超過(guò)60億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)1795.78元/股，回購(gòu)股份將用于注銷并減少公司注冊(cè)資本。

去年以來(lái)，多家酒企加入“回購(gòu)”行列。11月，舍得酒業(yè)、古越龍山先后發(fā)布了獲得回購(gòu)股份融資支持的公告。9月，水井坊召開(kāi)董事會(huì)擬將2021年回購(gòu)且尚未使用的85.82萬(wàn)股公司股份直接注銷。部分的注銷意味著剩余股份的增值，這對(duì)于控股股東來(lái)說(shuō)也是一大利好。2月，舍得發(fā)布公告，稱將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)以自有資金回購(gòu)1億元至2億元公司股票，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)131.00元/股（含）。

時(shí)間繼續(xù)向前，2021年年底，華致酒行、口子窖、會(huì)稽山、舍得酒業(yè)等多家酒企也發(fā)布了回購(gòu)計(jì)劃。

不難看出，當(dāng)白酒行業(yè)調(diào)整期遇上消費(fèi)走弱、業(yè)績(jī)不振，市場(chǎng)“情緒殺跌”對(duì)股價(jià)的沖擊影響反反復(fù)復(fù)，白酒企業(yè)通過(guò)回購(gòu)等方式向資本市場(chǎng)傳遞正面信號(hào)，在提升投資預(yù)期的同時(shí)，對(duì)股價(jià)形成一定支撐。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

02

傳遞正面信號(hào)

回購(gòu)進(jìn)展接二連三，但股價(jià)的沉默顯示出提振市場(chǎng)的艱難。

2月7日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告后一日，股價(jià)報(bào)收1436元，增長(zhǎng)1.64%；1月6日，貴州茅臺(tái)發(fā)布《貴州茅臺(tái)關(guān)于首次回購(gòu)公司股份暨回購(gòu)進(jìn)展的公告》后一個(gè)交易日，股價(jià)報(bào)收1440元，降幅為2.37%；9月23日，茅臺(tái)發(fā)布首次回購(gòu)計(jì)劃后一個(gè)交易日，股價(jià)報(bào)收1237.66元，微降0.19%。

微增、微降，真金白銀的回購(gòu)并未真正激起市場(chǎng)水花。這種情況同樣發(fā)生在其他白酒上市公司上?；刭?gòu)消息傳出后，舍得、水井坊的股票都實(shí)現(xiàn)了短期的反彈，但最終都沒(méi)能扛住大環(huán)境的影響，任由市場(chǎng)調(diào)整。

有證券從業(yè)人士表示，從價(jià)值投資角度，回購(gòu)是企業(yè)對(duì)自身價(jià)值的強(qiáng)烈認(rèn)可。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值存在低估時(shí)，回購(gòu)能減少在外流通股份數(shù)量，提升每股收益和股東權(quán)益回報(bào)率，向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，對(duì)沖市場(chǎng)悲觀情緒。

但白酒面臨的行業(yè)困境也是非常明顯的。經(jīng)濟(jì)增速放緩、消費(fèi)市場(chǎng)低迷，白酒行業(yè)整體進(jìn)入深度調(diào)整期。同時(shí)，高端白酒需求收縮，茅臺(tái)價(jià)格波動(dòng)，經(jīng)銷商庫(kù)存壓力增大，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)。

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酒訊注意到，目前環(huán)境下，多數(shù)投資者態(tài)度謹(jǐn)慎?！皩?duì)比大盤和白酒，大盤往上，白酒往下。大盤大漲，白酒小漲，大盤小跌，白酒大跌?！薄笆袌?chǎng)情緒太差了，這點(diǎn)資金要撬動(dòng)情緒，不太容易。”

市場(chǎng)下跌已久，白酒更是跌了將近四年，信心的恢復(fù)和建立并不容易，提振市場(chǎng)需要一步步來(lái)。

近年來(lái)，除了陸續(xù)發(fā)布回購(gòu)計(jì)劃，不少酒企還通過(guò)高分紅吸引投資者的注意力，為市場(chǎng)注入信心。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年1月，五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒相繼宣布春節(jié)前實(shí)施中期分紅。其中五糧液分紅金額近100億元，瀘州老窖、山西汾酒分紅金額分別達(dá)到20億元、30億元。2024年12月30日，洋河披露中期分紅方案，分紅金額達(dá)35.1億元。12月13日，貴州茅臺(tái)發(fā)布300億元中期分紅方案。按此計(jì)算，五家白酒巨頭企業(yè)中期分紅合計(jì)將超過(guò)485億元。

針對(duì)白酒企業(yè)分紅現(xiàn)象，東吳證券研報(bào)分析認(rèn)為，在白酒行業(yè)增長(zhǎng)放緩、地方財(cái)政承壓、國(guó)企多維考核背景下，穩(wěn)健高質(zhì)量發(fā)展、重視股東回報(bào)是企業(yè)的核心考量，市值維護(hù)也在邊際加強(qiáng)。

廣科咨詢首席策略師沈萌表示，頭部酒企毛利率高、資本支出少，現(xiàn)金凈流入和儲(chǔ)備都很大，可分紅的能力強(qiáng)，現(xiàn)在股價(jià)承壓，進(jìn)行大額分紅，既不影響日常運(yùn)營(yíng)需要，還可以刺激投資者情緒，推動(dòng)股價(jià)回升。

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03

信心從何而來(lái)

在市場(chǎng)情緒低落的情況下，酒企回購(gòu)短期提振效果尚不明顯，中長(zhǎng)期基本面邏輯更是難改——回購(gòu)無(wú)法解決需求疲軟核心矛盾，若業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，估值修復(fù)空間有限。

白酒上市公司估值下跌的勢(shì)頭持續(xù)了近4年。2021年，貴州茅臺(tái)、五糧液的最高估值達(dá)到70倍左右，這一超高估值在近4年的調(diào)整后回落至合理水平。如今，茅臺(tái)估值從此前的70倍調(diào)整至22倍，基本上回歸到過(guò)去20多年來(lái)的合理估值中樞水平。

截至2月13日，貴州茅臺(tái)市盈率為22.69倍，處于歷史估值分位值不到30%的水平，已經(jīng)步入估值低位區(qū)域。此外，受高分紅影響，頭部白酒股的股息率顯著提升，包括五糧液、瀘州老窖等頭部白酒股的股息率已經(jīng)提升至5%以上，茅臺(tái)股息率也接近4%。

圖片來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)截圖

業(yè)內(nèi)人士提到，雖然目前白酒估值偏低，股息率增長(zhǎng)，但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，還是要看白酒未來(lái)營(yíng)收與盈利是否保持增長(zhǎng)，以及分紅的穩(wěn)定性還需要驗(yàn)證。

沈萌提到，企業(yè)回購(gòu)主要是有助于正向激勵(lì)投資者的情緒，實(shí)際上因?yàn)榛刭?gòu)規(guī)模有限，在財(cái)務(wù)上并不會(huì)有太大影響。此外，近年白酒消費(fèi)需求有所下滑，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)更加激烈。

據(jù)中酒協(xié)的預(yù)測(cè)，白酒2025年態(tài)勢(shì)優(yōu)于2024年。究其原因，2024年不少產(chǎn)業(yè)面臨深度調(diào)整的壓力，從而影響到白酒行業(yè)的消費(fèi)需求。相比起2024年，2025年有望成為主要產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇回暖的時(shí)間點(diǎn)，將會(huì)對(duì)白酒公司的業(yè)績(jī)形成一定的支撐。

銀河證券則指出，白酒行業(yè)在2024年明顯收縮以及價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；預(yù)計(jì)2025年行業(yè)在政策刺激下需求逐步好轉(zhuǎn)，銷量溫和修復(fù)。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已大部分釋放，接下來(lái)會(huì)趨于穩(wěn)定。從資金配置和估值上來(lái)看，板塊都處于底部位置。企業(yè)分紅比例仍有提升空間。預(yù)計(jì)2025年行業(yè)延續(xù)集中分化趨勢(shì)。

圖片來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)截圖

如今春節(jié)已經(jīng)落幕，結(jié)合白酒銷售來(lái)看，春節(jié)營(yíng)銷如火如荼、控量保價(jià)集體出動(dòng)、新品新場(chǎng)景醞釀上市，一切市場(chǎng)端的操作都指向四個(gè)字——刺激消費(fèi)。

畢竟，對(duì)白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，回購(gòu)是應(yīng)對(duì)弱周期的工具，但行業(yè)真正回暖仍需依賴消費(fèi)端動(dòng)能修復(fù)。

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