斑馬消費 沈庹

中鈺資本與金字火腿，這對歡喜冤家，就該不該拿回回購款在法庭上交鋒近一年時間，日前以中鈺資本敗訴落幕。

中鈺資本沒吃上資本盛宴，金字火腿也沒能實現跨界大健康的戰略構想，雙方無限拉扯之后，得到兩敗俱傷的結局，不禁讓人唏噓。

金字火腿盡管扛著一塊火腿的金字招牌，對跨界特別上心，稀土、新能源、互聯網金融以及大健康等，在多個市場熱點均留下了足跡。

這些年來的跨界，要么蜻蜓點水，要么栽了跟頭，并沒有給公司業績帶來實質性推動，反而距離主業越來越遠。

這已給現任實控人任貴龍帶來很大的困擾，回頭主業，火腿業務天花板肉眼可見，繼續跨界，又如何面臨當下波譎云詭的資本市場？

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“后遺癥”落錘

經過近一年的頑強狙擊，“火腿第一股”金字火腿（002515.SZ）大獲全勝，中鈺資本試圖索回回購款的想法就此折戟。

從合作時期的親密伙伴，到觸發業績對賭后一朝反目，二者已糾纏多年。日前隨著北京市高院一錘定音，駁回中鈺資本上訴，雙方的糾紛劃上句號。

事實上，二者業績對賭觸發的回購糾紛，在多年前就已解決完畢，但去年中鈺資本突然發難，還是讓外界緊緊捏了一把汗。

2024年4月，中鈺資本以股東損害公司利益為由，將金字火腿等訴至北京市一中院，要求返還股權回購款及折價房屋價款合計約1.23億元，當年9月，法院方面駁回其訴求。中鈺資本不服，遂更改訴由后上訴至北京市高院。

雙方結下這一孽緣，是在2016年。彼時，執著于跨界的金字火腿與中鈺資本一拍而合，先期以對價4.3億元獲得中鈺資本43%股權，后又增資1.63億元，完成實際控制，同時，約定中鈺資本等相關股東的業績承諾和股份回購安排。

典型PE機構和傳統老字號的聯姻，一時讓中小投資者們期待滿滿，除了傳統火腿主業，金字火腿還可以借此進入大健康領域，培育新的增長點。

將中鈺資本收入麾下之后，這家機構在大健康領域啟動多宗并購，但是，幾宗關鍵并購接連出了岔子，公司的轉型跨界形似空中樓閣。

PE行業的收入一直有著周期性特征，并購的失利，讓中鈺資本很難達成業績承諾。2017年，中鈺資本實現扣非凈利潤約1281萬元，距離業績目標2.5億元差距巨大；次年3.2億元業績目標更是無望。

在這樣的背景下，中鈺資本最終選擇了撤退。2018年8月，中鈺資本等參與回購金字火腿相關股份，回購總金額為7.37億元，但支付5000萬元定金后就無力支付。

無奈之下，金字火腿力圖甩掉這個包袱。2021年3月，公司時任實控人施延軍決定“兜底”，其通過公司原控股股東巴瑪投資，以3億元競得中鈺資本股權回購款剩余債權，最終在2023年底全部兌現。

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跨界狂

通過中鈺資本進軍大健康，只不過是金字火腿這些年跨界中的一個小插曲。其2010年登陸資本市場后，對非火腿主業的奢求，一直沒有斷過。

之后十多年里，公司馬力全開，先后在稀土、互聯網金融、大健康、新能源和算力領域等，幾乎市場上的哪個概念火了，公司追逐的腳步就沖到哪里。

這背后，是公司對業績增長的苛求。

火腿因為腌制、多鹽的工藝和產品屬性，屢屢被貼上不健康的標簽。國內的火腿企業大多數大而不強，區域性特征明顯。更重要的是，消費者對這種肉類產品接納程度有限，公司天花板可以一眼望見。作為制作金華火腿的高手之一，公司前實控人施延軍對此有深刻的認識。

2013年，稀土概念紅極一時，公司耗資8775萬元收購浙江創逸67.5%股權；2015年互聯網金融興起，公司斥資1.2億元參股浙江網商銀行；同時以1.26億元參股上海暉碩，押注移動電商業務。

2016年，公司通過受讓浙江東潤10%股權，進入新能源汽車租賃和運營領域。同年，聯姻中鈺資本，挺進大健康賽道。結果在大健康賽道上摔了個大跟頭，一連療傷了好幾年，還是沒放下跨界的想法。

2023年底，公司以4.01億元參股浙江銀盾，興致勃勃地布局算力領域。結果，去年11月又以4.28億元將所持12.2807%股權轉讓。

在跨界路上很難收心，至今公司很難拿得出出彩的投資項目。截至2024年上半年，公司“其他業務收入”占比不及10%。

公司火腿主業在2020年迎來高光時刻，當年實現收入6.817億元，此后連續3年下降，去年上半年僅有1.73億元。

跨界屢屢受挫，施延軍萌生退意。

2019年3月，他計劃將公司控制權轉讓給廣東恒建投資，雙方未能達成一致。兩年后，終于成功將公司控制權轉讓給知名牛散任奇峰（后變更為其岳父任貴龍）。

新實控人到位后，隨即開啟加碼主業的定增案，但直到2023年8月才完成，募資規模也縮水至10.5億元，主要投向5萬噸肉制品數字智能基地以及數字智能化立體冷庫項目。

截至2024年三季報，前述項目土建部分基本完成，正進行廠房裝修及設備采購、安裝，冷庫項目已被提前終止。