老黃一來，不光帶回了H20，還給A股帶來了一片紅。
算力產業鏈連續幾天表現強勢，CPO，PCB方向集體大爆發。
其中，業績亮眼的新易盛，三天的漲幅已經達到了40%！
CPO三巨頭“易中天”表現搶眼，通信設備ETF(159583)和創業板人工智能ETF富國(159246)因“易中天”含量高，成為熱門ETF。
AI算力是A股少有的高景氣賽道，隨著H20復供，此前因不確定性導致的產業鏈訂單延遲與觀望情緒有望緩解，核心供應商的訂單可見度與出貨節奏都將回歸明朗。
在二季度業績期持續揭曉，同時又要展望下半年表現之前，這層邏輯重估又導致了資金搶灘登陸這條火熱賽道。
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01
亮眼業績
持續印證賽道景氣
今天，A股震蕩走高，上證指數收漲0.37%，創業板指漲1.75%。
板塊方面，航天軍工、通信設備、電子元器件、生物科技等板塊領漲，電力、貴金屬、電信、公路等板塊走弱。
具體來看，上午創新藥概念延續強勢，維康藥業20CM漲停、成都先導、力生制藥、漢商集團等多股漲停，博濟醫藥、昂利康等多股領漲。
消息面上，維康藥業7月16日發布公告稱，公司近日獲得國家藥品監督管理局發出的維生素K1滴劑藥品注冊上市許可申請《受理通知書》。
結合第十一批國家組織藥品集中采購工作啟動，堅持“集采非新藥、新藥不集采”的原則，對創新藥公司構成利好。
零售股異動拉升，國光連鎖漲停，中百集團、步步高、徐家匯、三江購物、廣百股份等跟漲。
消息面上，國常會提出，要求深入實施提振消費專項行動，系統清理制約居民消費的不合理限制，優化消費品以舊換新政策，順應居民消費需求增加多元化供給。
今天的題材重心，依然是AI算力。
老黃來華和英偉達H20復供的信息在A股加速了AI算力鏈的狂歡。
二季度A股關聯企業不但隨著北美AI進行估值修復，由于對海外AI需求的預期不斷上調，與AI算力相關的CPO、電路板概念更加得到資金青睞。
“光模塊三劍客”之一的新易盛三天暴漲40%，用業績刷新市場對賽道景氣度的認知。
新易盛們用股價和業績證明，只要你在AI算力價值鏈中取得很好的卡位優勢，必然是賽道紅利的受益者。不光新易盛，臺積電更是。
臺積電剛剛公布的業績表現更令人瞠目結舌，二季度營收和凈利潤均創造了歷史新高，凈利潤激增60%，其中3nm和5nm制程的芯片出貨量合計占比達到了60%，北美客戶的營收占比從去年65%大幅提高了10個百分點，足見海外對AI芯片的需求有多么旺盛。
截至目前，臺積電盤前已經漲了5個點。
回到盤面，今天國內AI算力板塊繼續高調爆發，CPO、PCB方向領漲，劍橋科技、長飛光纖漲停，新易盛漲超8%，帶動通信設備ETF(159583）今日漲3.51%，創業板人工智能ETF富國(159246)漲3.22%。
消息面上，除了H20復供，據外媒報道，AMD也計劃重啟向中國出口其MI308芯片。據報道，美國商務部告知該公司，MI308產品的許可申請將進入審查程序。MI308芯片和英偉達H20一樣，都是專為中國市場設計的AI加速器。
H20這邊也有消息傳出，中國廠商正加緊提交H20訂單，英偉達已建立“白名單”系統以協調采購申請。昨天在北京舉行的鏈博會開幕式間隙，黃仁勛回應“H20芯片對華重啟銷售進展”時表示，目前已經有很多訂單了。
更有媒體稱，H20芯片出口許可的批準不僅提升了英偉達的盈利前景，也預示著美中之間的貿易談判取得進展。
這些消息，大大提振了算力板塊交易的積極情緒。不光是個別重點公司，指數自7月初小幅回調以后便大幅上漲，本周四個交易日里累計漲幅已經超過了10%。
02
國產CPO的全球競爭力
自從2023年初，AI火了之后，市場就一直在尋找，到底國內哪個AI細分方向最有吸引力?
答案當然有很多，而且每個人的看法都不一樣。不過，如果要找一個細分板塊是中國廠商占比最高，且競爭力最強的，光模塊應該是繞不開的一個。
為什么這么說呢？
我們先看市占率指標，2024年的統計數據，中國廠商總體市占率38%，領先美國廠商29%，800G領域中國占比超過70%。其中，在AI算力需求驅動的800G/1.6T市場，中際旭創、新易盛兩家的份額超60%。
盈利能力上，中國廠商毛利率30%-35%，比美國廠商高8-12個百分點。
中國廠商能夠有如此好的表現，核心原因可歸納為技術突破、供應鏈優勢、規模效應、政策支持和客戶綁定策略的綜合作用。
如中際旭創、新易盛等廠商在硅光技術（Silicon Photonics）和線性驅動（LPO）方案上實現突破，功耗比美國廠商低20%-30%，如中際旭創800G模塊功耗僅9.8W，美國的Coherent為11.2W；中國廠商800G量產良率達90%，美國廠商約80%。
又如武漢光谷、蘇州產業園形成從芯片到模塊的完整產業鏈，半徑50公里內解決90%的配套需求；中際旭創800G模塊月產能30萬只，是美國Coherent的2倍，英偉達GB200訂單激增時，中際旭創72小時調整產線，美國廠商則需2周。
諸多優勢，使得中國的光模塊廠商成為英偉達、微軟、Meta、谷歌等科技巨頭的重要供應商，也形成海外廠商較難替代的獨特優勢。
正因為高度綁定了像英偉達這類大廠，一些公司的股價走勢，也高度擬合英偉達，某些時間段上漲斜率甚至要高于英偉達。
過去一個月多，在其他AI細分板塊相繼進入盤整之時，CPO板塊是極少數一直走高的板塊。
從板塊資金凈流入數據上看，CPO板塊也是主力較為青睞的AI細分方向之一。
2024年下半年，CPO板塊主力資金凈流入超320億元，占光模塊行業總流入的68%；2025年上半年凈流入突破500億元，同比增速達156%，其中剛過去的6月，受英偉達GB200供應鏈訂單催化，凈流入進一步升高，達到182億元。
從一些ETF的走向，也側面驗證了市場偏好。
通信設備ETF(159583)是全市場唯一一只跟蹤通信設備主題指數的ETF，聚焦AI、光模塊和衛星互聯網等算力+通信領域，指數股成份股中光模塊(CPO)三巨頭中際旭創(13.31%)、新易盛(12.94%)、天孚通信(3.82%)的合計權重超過30%，為全市場含量最高。
此外，富國中證通信設備主題聯接(A/C類：021933/021934)為場外投資者一鍵布局通信設備行業提供了便捷工具。
創業板人工智能ETF富國(159246)跟蹤創業板人工智能指數，該指數覆蓋于云服務+光通信+AI應用+信創+算力基礎設施等AI上中下游全產業鏈，側重通信設備和光模塊龍頭，可以說是一只純粹的AI指數，其前三大成分股恰為CPO三巨頭——中際旭創、新易盛、天孚通信，占比分別達12.41%、11.60%、4.2%，合計占比達28.2%。
創業板人工智能ETF富國(159246)、通信設備ETF(159583)跟蹤的標的指數今年以來、近一年、近三年漲幅遠超同期滬深300指數。
03
展望
隨著英偉達H20恢復供應，市場對于中美貿易摩擦、科技摩擦的擔憂減輕了很多，這有利于國內整個AI產業，包括上游的芯片、中游的模型、云服務，以及下游的應用，CPO板塊是其中之一。
加上光模塊廠商業績增長大超預期，后續還有1.6T產品的放量，市場或正重新調整對于光模塊（也包括其他AI板塊）的估值認知。
另外，海外的AI板塊持續火熱，不少概念股相繼創出歷史新高，美聯儲降息預期升溫，或多或少都會影響國內資金的偏好。
在宏觀環境、流動性、基本面等諸多因素都出現利好的情況下，AI科技有機會接力大金融板塊，成為下一個資金去向地。
作為具備全球競爭力的CPO板塊，是其中繞不開的一個細分。（全文完）
