《投資者網》王健凡

在當前國內信息技術蓬勃發展的背景下，人工智能、數字經濟、華為、鴻蒙和算力等關鍵詞常常引發市場的無限遐想。

拓維信息作為一家同時涉足上述多個熱門領域的公司，自然成為投資者關注的焦點。

2017年起，拓維信息搭上華為云生態的快車，在華為概念和算力租賃等熱點的推動下，拓維信息在2023年初成為市場熱捧的"大牛股"，一時風光無兩。

盡管2022年公司出現虧損，但在AI浪潮的背景下，拓維信息的股價仍然從年初的6.63元/股一路攀升，最高觸及23.2元/股的高點。

不過，現實很快給這輪熱潮澆了一盆冷水。

再度增收不增利

8月20日，拓維信息披露2024年半年報。

報告顯示，公司實現營業總收入17.28億元，同比增長61.07%；但歸母凈利潤僅為333.52萬元，同比大幅下降94.23%；經營活動產生的現金流量凈額為-3.56億元。

同時，隨著市場熱度消退和業績下滑，拓維信息的股價隨之大幅回調。

截至2024年8月21日，公司股價收于9.48元/股，總市值約119億元，較去年高點早已腰斬。

這一走勢與公司創始人、董事長李新宇此前設定的宏偉目標形成鮮明對比——他曾在媒體采訪中表示，未來十到二十年內，公司將力爭實現市值增長10倍。

或許，當前更為現實的問題是：僅有300余萬元的凈利潤，能否支撐起拓維信息的百億市值？

創始人商海沉浮二十載?

拓維信息自成立以來，其業務重心經歷了多次轉變。

公司上市之初，主營業務集中在軟件開發和無線增值服務。然而，這兩個領域的市場競爭激烈，拓維信息難以在其中確立優勢地位。

2009-2011年，移動互聯網興起帶來新的市場機遇。拓維信息順應趨勢，將業務重心轉向教育和游戲領域，試圖開拓新的增長點。

2017年成為公司發展的又一個轉折點。在"信創"背景下，拓維信息正式成為華為云"同舟共濟合作伙伴"。

幾經折騰，目前拓維信息的業務還是略顯繁雜。根據公司官網的介紹，拓維信息是中國領先的國產軟硬一體產品及服務提供商。業務范疇涵蓋軟件/考試服務、智能計算、開源鴻蒙操作系統。

一家如此“善變”的企業，其背后創始人的故事也頗為曲折、精彩。

1988年，懷揣著河海大學計算機應用專業的文憑，李新宇本可以在湖南省電力研究所安穩度日。

1994年，也許是厭倦了按部就班的生活，李新宇投身商海汪洋。創業伊始，他如同大多數初出茅廬的創業者一般，在軟件開發和銷售之間奔波。

1995年，在邵陽郵電局推銷軟件時，李新宇結識了時任局長王建根。這次偶然的相遇，成為了他事業的轉折點。

1999年，中國移動獨立出來后，王建根便出任湖南移動首任總經理，在位長達十幾年時間。

有了王建根的"幫忙",李新宇的生意如魚得水。

日后披露的司法材料顯示，從1999年開始，拓維信息與湖南移動公司的業務往來日益密切。每當遇到難以解決的困難，李新宇總能得到王建根的鼎力相助。

據《財經》雜志報道，王建根2000年調任湖南移動公司總經理后，將移動的增值業務幾乎全部交由拓維信息承接，為公司帶來了豐厚的收益。

2008年，拓維信息成功登陸資本市場。彼時，公司的主營業務僅包括軟件業務和無線增值業務，而這兩類業務中，湖南移動公司均是主要的收入來源。直至2014年，拓維信息一直保持著湖南移動公司第一大客戶的地位。

然而,山雨欲來風滿樓。2015年5月5日，反腐風暴襲來。王建根落馬,李新宇與公司"二把手"宋鷹也被協助調查。

多年來精心編織的利益網絡,一夕之間分崩離析。為了"消除影響"，湖南移動公司切斷了所有與拓維信息的業務往來，曾經的搖錢樹瞬間枯萎。

遲至2018年10月，李新宇和宋鷹才收到了"相對不起訴"的處理結果。

盡管經歷波折，李新宇和宋鷹在公司的地位依然穩固。

目前，李新宇作為公司董事長擁有公司11.78%的股份，是公司實際控制人。宋鷹雖不在公司任職，但仍持有公司7.23%的股份，是第二大股東。

不過，宋鷹的麻煩并未就此結束。

據澎湃新聞報道，宋鷹被妻子指控家暴一案已由長沙市雨花區檢察院向法院提起公訴，檢方認為應以故意傷害罪追究其刑事責任。

諷刺的是，宋鷹在去年6月25日回應澎湃新聞時稱妻子的家暴指控“根本不屬實”:“她說的話都是臆想出來的”。

研發乏力銷售高企

回到業務層面來看，拋開行業迎來風口的大背景,拓維信息近年來在資本市場的高人氣，主要恐怕還要歸功于它緊緊抱住了華為的大腿。

自2017年12月與華為簽訂《合作協議》以來，拓維信息逐步加深了與華為的合作。

從參與湘江鯤鵬生態基地建設，到成為"昇騰萬里伙伴"、參與鴻蒙生態建設，再到旗下開鴻智谷成為華為Open Harmony生態使能伙伴，拓維信息在華為生態系統中扮演著一定角色。

然而,背靠華為,真的能讓拓維信息"好乘涼"嗎?

分析拓維信息在這一合作關系中的定位，可以看出該公司更類似于華為生態的“分包商”。借助華為的芯片和系統,拓維信息打造服務器、PC主板及軟件云服務系統,再搭建軟硬件一體化模型服務華為生態。

簡而言之，盡管拓維信息對外強調雙方是"聯合"關系,但實際上,它并未掌握核心技術,在華為相關業務中更多扮演著分包商的角色。無論是云軟件服務業務還是自主品牌服務及PC業務,所有與華為相關業務的核心技術都歸屬于華為。

這一點，從研發來看就比較明朗。2024年上半年，公司研發投入為1.26億元，同比增長6.09%。

這一研發投入水平，不論從絕對值來看，還是從同比增幅水平來看，都低于行業平均水平。截至8月21日披露中報的18家軟件企業，平均研發投入規模是1.5億元，平均增速為9.3%。

研發投入的欠缺,導致拓維信息難以打造真正的核心競爭力,這也反映在其高企的銷售費用上。

今年上半年,拓維信息的營業成本同比激增83.39%至14.2億元,其中銷售費用同比大漲42.16%達7523.72萬元。

總體來看，盡管拓維信息在國家政策支持和新興技術發展的浪潮中抓住了機遇，但公司面臨的挑戰也日益嚴峻。

公司兩大主要業務板塊的毛利率均出現明顯下降：信息技術服務及軟件業務的毛利率較去年同期減少了11.31%，而計算機、通信和其他電子設備制造業務的毛利率同比下降了5.62%。

這種利潤壓縮的趨勢值得警惕。

表面上看，拓維信息似乎能夠依托華為的強勁表現而安然無恙。然而，歷史經驗告訴我們，過度依賴也可能帶來嚴重的后果。

對拓維信息而言，華為既是重要供應商，又是主要客戶。這種雙重依賴使公司面臨的不確定性增加。

如何平衡風險？如何在依托大型合作伙伴的同時培育自身的核心競爭力？這些都是公司亟需解決的問題。（思維財經出品）■