《投資者網(wǎng)》喬丹
2024年8月22日，水晶光電（002273.SZ）公布了2024上半年財務(wù)報告，顯示收入和利潤均達(dá)到了歷史最高水平。報告期內(nèi)，公司光學(xué)元器件業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)成為推動業(yè)績增長的核心動力。
然而，盡管業(yè)績亮眼，水晶光電的未來發(fā)展卻籠罩在一層不確定性之中。這種不確定性主要源自控股股東星星集團(tuán)及其實際控制人葉仙玉的相關(guān)問題。特別是葉仙玉在今年7月份遭到留置的事件，不僅觸發(fā)了市場的擔(dān)憂情緒，也可能會對公司的治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)連續(xù)性和市場信譽帶來考驗。
在股市表現(xiàn)上，水晶光電的股價在2024年2月初曾一度跌至8.61元/股的低點，之后股價開始波動上升，到了7月中旬，股價曾達(dá)到20.94元/股的階段高點。然而，之后股價又呈現(xiàn)下降趨勢，截至8月23日收盤，股價回落至17.7元/股，公司總市值為246億元。
業(yè)績爆發(fā)式增長
水晶光電主營光學(xué)影像、薄膜光學(xué)面板、汽車電子（AR+）、反光材料等領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品多應(yīng)用于智能手機(jī)、相機(jī)、智能可穿戴設(shè)備、智能家居、安防監(jiān)控、車載光電、元宇宙 AR/VR 等領(lǐng)域。
根據(jù)業(yè)績報告，2024年上半年，水晶光電營收26.55億元，同比增長43.21%；凈利潤同比增長140.48%至4.27億元，扣非凈利潤則大幅增長253.43%至3.91億元，均達(dá)到歷史巔峰水平。
此次業(yè)績飛躍得益于市場版圖的擴(kuò)張，客戶訂單量的大幅增加，以及水晶光電內(nèi)部實施的降本增效策略和管理精細(xì)化改革，有效提升了運營效率與內(nèi)生競爭力。伴隨盈利能力的提升，公司現(xiàn)金流狀況明顯改善，上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到7.02億元，同比增長147.2%。
目前，水晶光電主要產(chǎn)品包括精密薄膜光學(xué)元器件、薄膜光學(xué)面板、半導(dǎo)體光學(xué)元組件、汽車抬頭顯示器、新型顯示組件、反光材料等。
具體到產(chǎn)品線，光學(xué)元器件成為水晶光電業(yè)績增長的主要驅(qū)動力，收入貢獻(xiàn)高達(dá)12.45億元，同比增長54.46%，占營業(yè)收入的46.91%；薄膜光學(xué)面板與反光材料亦表現(xiàn)不俗，分別實現(xiàn)收入9.45億元和1.84億元，同比增長率均超過35%。公司整體毛利率提升至27.6%，凈利率達(dá)到16.56%，分別較去年同期增長了2.05個、6.5個百分點。
需要肯定的是，作為光學(xué)器件行業(yè)龍頭之一，水晶光電今年上半年實現(xiàn)了產(chǎn)品、市場、客戶三方面的全面突破。
產(chǎn)品方面，公司微棱鏡模塊快速迭代并實現(xiàn)量產(chǎn)，芯片鍍膜技術(shù)難題得以攻克，四重反射棱鏡成功下沉至2024年機(jī)型。市場拓展方面，公司在穩(wěn)固國內(nèi)市場份額的基礎(chǔ)上，還開拓了國際市場，通過在日本、美國等地設(shè)立辦事處，深化了海外布局，優(yōu)化了全球市場結(jié)構(gòu)。在消費電子、車載光電、AR/VR三大戰(zhàn)略方向上均取得了實質(zhì)成果。
然而，不容忽視的是，控股股東星星集團(tuán)的高股權(quán)質(zhì)押比例以及實控人葉仙玉面臨的個人風(fēng)險，特別是今年7月，葉仙玉被采取留置措施的事件，為水晶光電的未來發(fā)展投下了不確定性的陰影。
控股股東穩(wěn)定性隱憂
水晶光電的控股股東及實控人為星星集團(tuán)及葉仙玉，星星集團(tuán)作為第一大股東持有8.9%的股份，其一致行動人杭州深改哲新企業(yè)管理合伙企業(yè)為第二大股東，持股5.28%。
葉仙玉同時也是星星集團(tuán)的董事長，企查查數(shù)據(jù)顯示，目前星星集團(tuán)投資版圖相當(dāng)龐雜，成員企業(yè)達(dá)83家，所涉業(yè)務(wù)包括新能源、電子商務(wù)、智能衛(wèi)浴、房地產(chǎn)等多個領(lǐng)域。
自2008年水晶光電在深交所上市以來，星星集團(tuán)的持股比例已從最初的31.48%大幅降至當(dāng)前的8.9%，期間星星集團(tuán)對水晶光電的股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押、減持及轉(zhuǎn)讓等資本運作，以滿足資金需求。
在股權(quán)質(zhì)押方面，星星集團(tuán)自2009年起便開啟了“質(zhì)押-解除-再質(zhì)押”的循環(huán)模式。例如，2009年6月，星星集團(tuán)首次將2730萬股質(zhì)押給中信銀行，隨后在質(zhì)押解除后，又于2010年5月將1700萬股質(zhì)押至中國進(jìn)出口銀行。東財choice數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月，水晶光電發(fā)布的有關(guān)星星集團(tuán)的質(zhì)押公告次數(shù)已達(dá)50次，累計質(zhì)押股份達(dá)9780萬股，質(zhì)押率高達(dá)79.03%。
同時，星星集團(tuán)多次通過減持水晶光電股份實現(xiàn)資金回籠。具體來看，2013年初，星星集團(tuán)以21.9元/股均價減持400萬股；同年6月中旬，再次減持500萬股，均價20.19元/股；9月，以20.44元均價減持770萬股。2016年3月，星星集團(tuán)分別以31.046元和32.77元的價格減持400萬股和65.9萬股（后者因未及時披露被深交所批評）。綜合計算，星星集團(tuán)在這些交易中合計賣出近5億元。
除了質(zhì)押和減持，星星集團(tuán)還通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式獲取資金。2018年，星星集團(tuán)將持有的7300萬股水晶光電股份轉(zhuǎn)讓給臺州農(nóng)銀鳳凰金桂投資合伙企業(yè)，交易總價7.32億元。
而且，今年7月水晶光電因?qū)嵖厝巳~仙玉被立案調(diào)查并實施留置措施而受到市場關(guān)注。雖然目前葉仙玉不參與公司經(jīng)營管理，經(jīng)營決策權(quán)已交由以林敏為首的管理團(tuán)隊負(fù)責(zé)，但水晶光電的董事會和監(jiān)事會中，有多名成員同時也在星星集團(tuán)擔(dān)任關(guān)鍵職位，這種重疊的人事安排可能引發(fā)潛在的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。
星星集團(tuán)之前曾大量質(zhì)押股份并多次減持，顯示出其對資金的迫切需求。葉仙玉的調(diào)查事件可能會對星星集團(tuán)的穩(wěn)定性造成影響，進(jìn)而可能對水晶光電產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。這種潛在的不穩(wěn)定性是否會波及水晶光電，需要進(jìn)一步的觀察和評估。（思維財經(jīng)出品）■
