文丨聶洣娜 編輯丨張桔
麻醉藥品實行政府指導定價，價格體系穩定，使用具有專業性和習慣性，領先企業能長期領跑市場。隨著老齡化進程加深、手術量增加及新領域擴張，這一賽道市場需求持續增長。
同時，老齡化、舒適化醫療和非手術室麻醉（NORA）場景拓展成為行業增長的三重引擎，推動細分行業邁向高質量發展。企業需關注“手術復蘇+鎮痛升級”雙主線，布局創新藥研發和NORA場景。投資者可關注龍頭企業及創新藥研發企業，分享行業增長紅利。
高壁壘下的醫藥核心資產
在醫藥領域，麻醉賽道是一個特殊且重要的存在。麻醉藥（Anesthetic）是指能使整個機體或機體局部暫時、可逆性失去知覺及痛覺的藥物。廣義的麻醉藥可分為局部麻醉藥、全身麻醉藥以及麻醉相關的鎮痛藥和肌松藥等。
全身麻醉藥根據給藥方式不同，分為吸入性麻醉藥（如七氟烷）和靜脈麻醉藥（如咪達唑侖、丙泊酚、依托米酯）；局部麻醉藥分為酰胺類（多用于椎管內麻醉和神經阻滯麻醉）和酯類（主要用于皮膚黏膜表面麻醉）；鎮痛藥常用藥物包括阿片類藥物和非甾體抗炎藥（NSAIDs）；肌松藥則分為去極化和非去極化藥物。
根據相關管理條例，麻醉藥品被分為管制麻醉藥品、一類精神藥品和二類精神藥品。由于可能產生依賴性和成癮性，國家對精麻藥品的種植、實驗研究和生產都有極為嚴格的管制要求。精麻類藥品實行定點生產經營，行政管理賦予了該行業寡頭壟斷屬性。
目前，我國麻醉藥品生產企業主要有人福醫藥、恩華藥業和國藥集團，全國批發企業僅有國藥集團、上海醫藥和重慶醫藥。這種高度集中的格局使得行業壁壘極高，新進入者面臨巨大挑戰。
具體說來，麻醉藥品和第一類精神藥品實行政府指導定價，是唯一納入中央定價目錄的藥品，具有很強的特殊性。國家出臺多項政策明確其價格管控機制，使得該類藥品價格體系較為穩定。盡管部分麻醉藥品（如丙泊酚、右美托咪定）已納入集采，但集采風險相對較低，企業利潤空間仍能得到保障。
從臨床來看，麻醉藥品的使用具有很強的專業性和習慣性。醫生一旦對某種麻醉藥品形成用藥習慣，被其他產品替代的概率較低。這種先發優勢使得行業內領先企業能夠長期占據市場份額，強者恒強的局面愈發明顯。
此外，隨著國內老齡化進程加深，手術量逐年增加，麻醉藥品的市場需求持續增長。此外，癌癥疼痛管理、ICU等新領域的擴張也為麻醉藥品帶來了新的增長點。例如，阿片類鎮痛藥在癌癥疼痛管理中的應用逐漸普及，推動了其市場需求。
目前，麻醉藥品行業集中度較高，人福醫藥、恩華藥業和國藥集團等龍頭企業憑借技術和市場優勢占據主導地位。這些企業在產品質量、研發能力和市場推廣方面具有顯著優勢，能夠更好地應對市場需求和政策變化。
手術室內外場景拓展
隨著人口老齡化進程加劇、舒適化醫療觀念的普及以及醫療技術的不斷進步，我國麻醉藥品行業迎來了新的發展機遇。據行業專家分析，老齡化、舒適化醫療和非手術室麻醉（NORA）場景的拓展，成為推動麻醉藥品行業增長的三重引擎。
近年來，我國65歲以上人口占比逐年上升，2024年已達到18%。老年人身體機能下降，慢性疾病增多，手術需求顯著增加。目前，65歲以上人群手術量占比已超過35%。老年人術后恢復較慢，疼痛感知更為敏感，術后鎮痛需求是普通人群的兩倍。隨著對老年人術后康復的重視，麻醉藥品在術后鎮痛領域的應用將不斷擴大。例如，阿片類鎮痛藥和非甾體抗炎藥（NSAIDs）的聯合使用方案在老年患者術后鎮痛中逐漸普及。
同時，無痛分娩和加速康復外科（ERAS）的滲透率逐年提升。2024年，我國無痛分娩滲透率已達到30%，較2020年提升了20個百分點。無痛分娩主要使用椎管內麻醉技術，常用的局麻藥包括羅哌卡因等。對比看，加速康復外科是一種以患者為中心的多模式圍手術期管理理念，旨在減少手術創傷和應激反應，加速患者術后康復。這一理念下，麻醉藥品的使用更加精細化，多模式鎮痛方案成為主流。目前，ERAS在我國三級醫院的滲透率已達到40%，預計未來三年將繼續提升20%。
此外，非手術室麻醉（NORA）是指在手術室外進行的麻醉操作，主要應用于ICU、內鏡中心、介入治療中心等場景。近年來，隨著醫療技術的進步和對患者舒適度的重視，NORA的普及率顯著提高。2024年，ICU和內鏡中心的麻醉藥品使用量較2020年增長了25%。例如，在內鏡檢查中，使用丙泊酚等靜脈麻醉藥可以有效減輕患者的痛苦和焦慮。除了ICU和內鏡中心，NORA還廣泛應用于介入治療、放射治療、疼痛門診等場景，它們為行業帶來了新的增量市場。
麻醉藥品行業邁向高質量發展
在需求端的三重引擎驅動下，我國麻醉藥品行業正邁向高質量發展階段。企業需要關注“手術復蘇+鎮痛升級”的雙主線，積極布局創新藥研發和NORA場景，提升市場競爭力。
在老年患者和復雜手術中，對麻醉藥品的安全性和有效性提出了更高要求。企業需要不斷優化現有產品，提升產品質量和服務水平，加速鎮痛藥物的升級換代。從單一的阿片類鎮痛藥到多模式鎮痛方案，從短效鎮痛藥到長效鎮痛藥，市場對創新鎮痛藥物的需求不斷增加。例如，新型長效阿片類藥物和非阿片類鎮痛藥的研發和應用將成為未來的重要發展方向。
這一行業具有極高的研發壁壘，企業需要在藥物化學、藥理學、臨床研究等多個領域具備深厚的技術積累。近年來，國內部分龍頭企業加大了創新藥研發的投入，取得了一定成果。例如，人福醫藥在新型阿片類鎮痛藥的研發方面取得了突破，有望打破國外產品的壟斷。隨著NORA的普及，企業在非手術室麻醉領域的布局至關重要。早期進入該領域的龍頭企業，憑借技術和市場優勢，能夠更好地滿足市場需求。例如，恩華藥業在ICU和內鏡中心的麻醉藥品市場占有率較高，通過不斷優化產品組合和拓展應用場景，進一步鞏固了市場地位。
落實到投資上，投資者可以關注龍頭企業和創新藥研發企業，分享行業增長的紅利。例如人福醫藥、恩華藥業、綠葉制藥和恒瑞醫藥等企業，它們在技術創新和市場拓展方面具有顯著優勢。其中，恒瑞醫藥作為國內領先的創新藥研發企業，其在麻醉相關品種的集采風險已基本出清，其鎮靜與鎮痛一類新藥開啟了第二增長曲線。公司研發的創新藥有望進一步鞏固其在麻醉藥品市場中的地位。
人福醫藥作為麻醉藥平臺型企業，產品矩陣豐富、龍頭地位穩固。子公司宜昌人福保持良好增長，盈利能力獲得提升。根據年報披露，2024年宜昌人福持續推進多科室臨床應用工作，銷售規模和經濟效益穩步提升，實現收入87億元（+8%）、凈利潤27億元（+11.3%），其中神經系統用藥實現收入75億元（+11%），瑞馬唑侖、羥考酮緩釋片等產品實現較快增長。
對比看，作為麻醉鎮靜領域的龍頭企業，恩華藥業逐步延伸至管制類麻醉鎮痛領域。公司研發的富馬酸奧賽利定等創新藥已獲批上市，有望貢獻新的業績增長點。2025年一季報，實現營收15.11億元（同比+11.29%），實現歸母凈利潤3.0億元（同比+13.35%）。
此外，創新藥企海思科以環泊酚切入麻醉藥品賽道，后續鎮痛管線布局豐富。公司在創新藥研發方面投入較大，有望在麻醉藥品市場中占據一席之地。2025年第一季度公司實現營收8.92億元（同比+18.60%），實現歸母凈利潤0.47億元（同比-49.31%），實現扣非歸母凈利潤0.50億元（同比+69.25%）。
整體來看，麻醉藥品行業在手術室內外需求的推動下，正迎來新的發展機遇。投資者可以重點關注在麻醉藥品領域布局的上市公司，分享行業增長帶來的紅利。
（本文作者系華南某公募醫藥研究員。本文已刊于05月10日出版的《證券市場周刊》。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦）
