《投資者網(wǎng)》張偉?

隨著人工智能、數(shù)字孿生等先進(jìn)技術(shù)蓬勃發(fā)展，讓交通、能源、城市治理等傳統(tǒng)基礎(chǔ)行業(yè)都插上了AI的“翅膀”。同時(shí)，也有不少在“AI+”領(lǐng)域掘金的公司，在經(jīng)營(yíng)達(dá)到一定規(guī)模后，希望通過(guò)上市，進(jìn)一步提升其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。?

今年5月，基于AI行業(yè)模型的軟硬一體化解決方案提供商諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（下稱“諾比侃”或“公司”）遞交《招股書(shū)》，計(jì)劃在香港聯(lián)交所主板市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）并上市，目前暫未通過(guò)聆訊。?

據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2024年中國(guó)AI+交通、AI+能源、AI+城市治理解決方案的市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)近1.5萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)未來(lái)將持續(xù)增長(zhǎng)。盡管行業(yè)空間巨大，但諾比侃卻也面臨市場(chǎng)參與者眾多、需要繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)“投喂”數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不足等問(wèn)題。?

諾比侃表示，公司需持續(xù)投入研發(fā)以保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并及時(shí)升級(jí)產(chǎn)品滿足客戶需求，以拉動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。諾比侃能否通過(guò)上市達(dá)成相關(guān)愿景，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。?

IPO前已進(jìn)行多輪融資?

據(jù)了解，諾比侃主要通過(guò)人工智能和數(shù)字孿生等技術(shù)在AI+交通、AI+能源、AI+城市治理等領(lǐng)域?yàn)榭蛻魧?shí)現(xiàn)智能化監(jiān)測(cè)、檢測(cè)、運(yùn)維等業(yè)務(wù)賦能。諾比侃的壯大，也是踩中了國(guó)內(nèi)軌道交通行業(yè)、AI行業(yè)均高速發(fā)展的風(fēng)口。?

工商信息顯示，諾比侃成立于2015年5月，由廖峪聯(lián)合徐利軍、胡彬創(chuàng)立。廖峪擁有四川大學(xué)軟件工程碩士學(xué)位，大學(xué)畢業(yè)后在成都銳之獅、成都布露思視訊等公司工作期間，認(rèn)識(shí)了徐利軍、胡彬。?

諾比侃設(shè)立時(shí)，廖峪、徐利軍、胡彬三人的持股比例分別為33%、34%及33%。但在2017年4月，這種“共同富裕”的格局被打破，廖峪成為諾比侃的唯一股東。?

對(duì)于廖峪是如何“勸退”另外兩名股東的，諾比侃語(yǔ)焉不詳，只在《招股書(shū)》中表示，“為加強(qiáng)公司控制權(quán)以利于決策過(guò)程，廖先生于2017年4月成為公司的唯一股東；同時(shí)公司注冊(cè)資本增至500萬(wàn)元，增加的注冊(cè)資本由廖先生悉數(shù)認(rèn)購(gòu)”。?

完全掌控諾比侃后的次月，2017年5月，諾比侃迎來(lái)第一位天使投資人，廖峪將公司未支付的注冊(cè)資本62.5萬(wàn)元（占注冊(cè)資本500萬(wàn)元12.5%）轉(zhuǎn)讓給張小軍，對(duì)價(jià)237.5萬(wàn)元。也就是說(shuō)，諾比侃進(jìn)行天使輪融資時(shí)，其估值為3.8倍。?

2018年2月，諾比侃進(jìn)行“大封功臣”，向公司3名核心員工唐泰可、林仁輝、蘇茂才分別授予5%的股權(quán)，各自對(duì)價(jià)25萬(wàn)元；同時(shí)將公司7.5%的股權(quán)授予外部顧問(wèn)鄭三忠，對(duì)價(jià)37.5萬(wàn)元。?

隨后，經(jīng)鄭三忠股引薦，諾比侃又迎來(lái)一位私人投資者李鵬，其對(duì)諾比侃投資200萬(wàn)元，獲得1.7%的股權(quán)。李鵬，和鄭三忠一樣，均為諾比侃的獨(dú)立第三方。?

李鵬加入后，諾比侃的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下，廖峪持股63.9%，為公司實(shí)控人兼一大股東；張小軍持股12.3%；鄭三忠持股7.4%，李鵬持股1.7%；唐泰可、林仁輝、蘇茂才等3位高管各自持股4.9%，合計(jì)100%。?

從2019年起，諾比侃開(kāi)始引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者。《招股書(shū)顯示》，諾比侃在IPO前已獲得包括博將資本、普豐投資、雅藝創(chuàng)投、海南望眾、成都技轉(zhuǎn)集團(tuán)、華達(dá)基金、西部建設(shè)集團(tuán)等機(jī)構(gòu)的投資，機(jī)構(gòu)類型涵蓋投資基金、上市公司、地方國(guó)資。?

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，除早期的2位天使投資人外，諾比侃在IPO前一共進(jìn)行了5輪投資，融資金額總計(jì)約3.55億元，公司的投后估值達(dá)21.3億元。?

營(yíng)收大多為“紙面富貴”?

除了融資一步一步來(lái)，諾比侃在業(yè)務(wù)開(kāi)展方面也是循序漸進(jìn)。?

據(jù)《招股書(shū)》披露，諾比侃于2018年開(kāi)始拓展AI+交通業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)需要資金支持，才“經(jīng)鄭三忠介紹，本公司結(jié)識(shí)李鵬”。李鵬進(jìn)入后，諾比侃在AI+交通業(yè)務(wù)的拓展過(guò)程中結(jié)識(shí)了國(guó)鐵集團(tuán)，并于2019年獲得國(guó)鐵集團(tuán)A級(jí)供貨商資格。?

截至目前，諾比侃已向國(guó)內(nèi)超過(guò)80%的鐵路局（包括超過(guò)60%的供電分段）提供“接觸網(wǎng)懸掛狀態(tài)缺陷識(shí)別解決方案”，累計(jì)鐵路應(yīng)用里程約37萬(wàn)公里，檢測(cè)超20萬(wàn)個(gè)缺陷。據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，諾比侃是中國(guó)軌道交通行業(yè)第七大AI+檢測(cè)監(jiān)測(cè)解決方案提供商，市場(chǎng)份額約為1.3%。?

由于AI模型具備可復(fù)制、近似場(chǎng)景可泛化等特點(diǎn)，2021年、2022年，諾比侃其將業(yè)務(wù)拓展至城市治理、能源等行業(yè)。自此，諾比侃的營(yíng)收形成了AI+交通、AI+能源、AI+城市治理“三駕馬車”的格局。?

《招股書(shū)》中，諾比侃將其業(yè)務(wù)劃分為NBK-INTARI平臺(tái)、AI行業(yè)模型、AI解決方案3個(gè)層面。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是通過(guò)“深度學(xué)習(xí)平臺(tái)”和“大數(shù)據(jù)平臺(tái)”融合生成算法庫(kù)（NBK），進(jìn)而訓(xùn)練為行業(yè)模型并落地產(chǎn)業(yè)化，最終實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)。?

財(cái)報(bào)顯示，2022年至2024年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），諾比侃的營(yíng)收分別為2.53億元、3.64億元、4.03億元；凈利潤(rùn)分別為6320萬(wàn)元、8860萬(wàn)元、1.15億元，營(yíng)收、凈利潤(rùn)均保持同比增長(zhǎng)。?

不過(guò)，諾比侃的營(yíng)收卻是“紙面富貴”。報(bào)告期內(nèi)，諾比侃的應(yīng)收賬款分別為1.76億元、3.03億元、4.74億元，在各期營(yíng)收中的占比分別為70%、83%、118%。?

IPG中國(guó)區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，諾比侃的客戶以G端為主，具有To G業(yè)務(wù)的賬期長(zhǎng)、回款慢等特征，加上公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不算大，議價(jià)能力有限，可能進(jìn)一步制約了其應(yīng)收賬款資金的“回籠”力度。?

另一方面，應(yīng)收賬款高企，也讓諾比侃的現(xiàn)金流吃緊，報(bào)告期各期末，諾比侃的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為-8059萬(wàn)元、-9992萬(wàn)元、4022萬(wàn)元，IPO前公司賬上只有約7000萬(wàn)元現(xiàn)金可支配。上市融資，對(duì)諾比侃來(lái)說(shuō)，似乎已經(jīng)迫在眉睫。?

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈如何突圍?

俗話說(shuō)，中國(guó)地大物博，沒(méi)有獨(dú)家獨(dú)戶的生意。在AI檢測(cè)賽道，諾比侃的幾家同行早已上市。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前已有運(yùn)達(dá)科技、鼎漢技術(shù)、申昊科技、唐源電氣4家在A股上市。?

從營(yíng)收、凈利潤(rùn)看，除申昊科技外，另外3家公司2024年的營(yíng)收均高于諾比侃。凈利潤(rùn)方面，上述4家公司2024年的凈利潤(rùn)同比都出現(xiàn)了不同程度的下滑，行業(yè)整體盈利受到抑制。?

民生證券在研報(bào)中指出，目前國(guó)內(nèi)軌交基建的熱潮已過(guò)，進(jìn)入存量發(fā)展和慎建階段，檢測(cè)是軌交運(yùn)營(yíng)的配套，增量受限也可能影響相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)。作為擬上市公司，諾比侃在與已上市同行的競(jìng)爭(zhēng)中，還有一些后發(fā)的劣勢(shì)。?

另外還有觀點(diǎn)認(rèn)為，諾比侃的核心業(yè)務(wù)AI+交通，其底層技術(shù)是基于AI模型對(duì)軌道交通進(jìn)行檢測(cè)和預(yù)警，相關(guān)分析需要通過(guò)模擬事件“投喂”，以達(dá)到統(tǒng)計(jì)意義，屬于AI運(yùn)用的低階產(chǎn)品，延展性有限。為了獲得更多基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，諾比侃需要不停地采購(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行“投喂”，類似軍備競(jìng)賽，一旦停止，則可能前功盡棄。?

此外，諾比侃也計(jì)劃將公司業(yè)務(wù)拓展至AI+機(jī)場(chǎng)、AI+化工等領(lǐng)域，但效果如何，還有待觀察。諾比侃在《招股書(shū)》中表示，將借助NBK-INTARI人工智能平臺(tái)的跨行業(yè)可復(fù)制性，致力于在公共領(lǐng)域進(jìn)行同心多元化拓展。?

未來(lái)，諾比侃能否通過(guò)上市改善公司經(jīng)營(yíng)流動(dòng)性、拓展更多業(yè)務(wù)場(chǎng)景、實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)增，投資者亦可保持關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■