《金基研》 霞路/作者

2024年3月15日，證監會發布了《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，提出，要提升服務中長期資金能力，而關于公募基金的發行，要求強化行業機構產品與投資者服務能力建設，提升服務的適配性。

今年以來，發起式基金的發行情況值得留意。截至2024年3月25日，今年以來成立的發起式基金近80只，約占全部新成立基金的30%，其中有不少基金的有效認購戶數僅為個位數。一些基金公司在發行發起式基金的過程中，“自掏腰包”千萬元自購份額。

目前，發起式基金如雨后春筍般出現，投資者該怎么選？

一、“寬進嚴出”的發起式基金

按照基金主要投資標的進行分類，我們可以將公募基金分為股票型基金、混合型基金、債券型基金、貨幣市場基金等。而按照基金是否需要發起人發起募集，我們可以將公募基金分為發起式基金和普通的公募基金。

在成立“門檻”和終止機制方面，發起式基金與普通的開放式基金有眾多不同。

在發行募集上，據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第十二條，對于發起式基金而言，滿足“基金管理人、高管或基金經理作為基金發起人，認購不少于1,000萬元且持有期限不少于3年”這個條件即可宣布發行募集成功。

普通公募基金的募集，需要滿足募集份額總額不少于2億份、基金募集金額不少于2億元、基金份額持有人的人數不少于200人等條件。

換言之，發起式基金的募集及成立條件較普通的公募基金更為寬松。

今年以來，市場上的發起式基金猶雨后春筍般涌現。

數據顯示，4月1日，首只發行的中證A50ETF聯接基金摩根中證A50ETF發起式聯接A/C僅用一天就募集結束，而中歐基金也在3月上報了北證50成份指數發起式基金。

Wind數據顯示，合并份額計數，以基金成立日計算，僅截至3月20日，今年以來共有242只基金成立，其中發起式基金就有78只，占比達32.23%。

在終止機制方面，發起式基金的基金合同生效3年后，若基金資產凈值低于2億元，基金合同自動終止。

普通的公募基金連續60個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5,000萬元時，基金管理人應當向證監會報告并提出解決方案，如轉換運作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并召開基金份額持有人大會進行表決。此外，普通公募基金的基金管理人還可以在基金合同中約定基金合同的終止事由。

也就是說，發起式基金的終止條件更為嚴格。

二、“寬進嚴出”之下，投資發起式基金時需要注意些什么？

正由于發起式基金“寬進嚴出”，投資者可以從規模和成立時間兩個方面著手篩選適合自己的產品。

在規模方面，投資者在篩選發起式基金時，可以先剔除那些成立規模在1,000萬元左右，且大多數份額由基金公司“自購”的產品。

數據顯示，今年以來，截至3月21日，年內成立的發起式新基金中，約有七成的募集規模在1,000萬元至2,000萬元之間，其中不少是屬于基金公司自掏腰包“壓線”成立的“迷你基”，有6只產品的認購戶數在5戶及以下。

換言之，成立規模在1,000萬元左右且大多數份額由發行基金的基金公司“自購”的產品，或并未受到普通個人投資者的普遍關注。

相比發行規模動輒上億元的普通公募基金，這些發起式“迷你基”資金體量較小。一方面，基金經理管理這些基金時可能會面臨資金不足的問題，從而無法投資某些門檻較高的投資產品，以把握市場機會；另一方面，較小的資金體量容易限制基金經理構建多樣的投資組合，或無法進行有效的資產配置和分散投資，在市場波動中，這些基金或難以應對市場風險，投資者的收益或會因此受到影響。

在成立時間方面，發起式基金的基金合同生效3年后，若基金資產凈值低于2億元，基金合同即會“自動終止”。

進一步說，如果投資者投資到了成立時間即將達到3年，但規模仍不足2億元的發起式基金，持有短期后該基金就要可能要面臨“清盤”。受此影響，投資者的投資計劃、投資組合可能會被打亂。且需要指出的是，基金資產進入清算程序后，投資者不能立刻將基金份額贖回并獲得資金，此時，投資者的資金流動性或會受到影響，而投資者也有可能因此錯失部分投資機會。

簡言之，在投資發起式基金前，投資者可以觀察一下備選產品中是否有成立時間即將達到3年且規模不足2億元的產品，若有，或直接將其剔除即可。

總而言之，與普通的公募基金相比，發起式基金的成立條件更寬松，而終止條件更為嚴格。投資者在投資發起式基金前，可以從規模和成立時間兩個方面進行篩選，留下那些規模大、存續時間長、清算風險小且流動性好的產品。需要指出的是，除了規模和成立時間，基金經理的資歷及投研能力、基金重倉的行業是否具備成長性等因素，也能夠用來篩選發起式基金。換言之，投資者在投資發起式基金前，應當進行多方面考量，盡量做到謹慎投資。