5月20日，2023年靠“賣獎(jiǎng)牌”發(fā)了小財(cái)?shù)腒eep，宣布拿出最多1億港元做新一輪股票回購(gòu)。今年2月，Keep啟動(dòng)了首次股份回購(gòu)計(jì)劃，投入金額為1600萬港元，5月20日首次回購(gòu)計(jì)劃已完成超90%。

2023年?duì)I收依然虧損2.95億元的keep，為何先后兩次，不惜拿出加起來超1.16億港元做股票回購(gòu)？

因?yàn)楣蓛r(jià)下滑太厲害了。

Keep是2023年7月港交所上市，開盤股價(jià)即達(dá)到30港元/股，到2023年8月25日一度漲42港元/股，市值近200億港元。隨后緩慢下滑，而到了2024年1月，股價(jià)跌破了10港元/股，2月一度到了每股3港元/股。這才逼出了keep第一次股價(jià)回購(gòu)。

因?yàn)榘锤劢凰鲜幸?guī)則，新公司上市半年后可以賣上市前發(fā)行的原始股，1月是Keep創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、核心中高管、VC機(jī)構(gòu)投資人賣原始股的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。但股價(jià)如此低，怎么賣股票套現(xiàn)？尤其是此前逼著keep港交所上市的機(jī)構(gòu)投資人，目的就是要趁機(jī)賣掉原始股變現(xiàn)，股價(jià)過低，對(duì)機(jī)構(gòu)投資人來說虧大了（也不能怪資本沒有做“耐心資本”）。

回購(gòu)股票是上市公司拉升股價(jià)的核心動(dòng)作。果然，宣布回購(gòu)后，Keep股價(jià)穩(wěn)定回升，到了5月初回到近10港元/股。但五一假期后，股價(jià)又緩慢下滑，這才逼出了5月20日keep第二次砸1億港元回購(gòu)股價(jià)。

5月20日宣布回購(gòu)當(dāng)天，Keep收盤價(jià)8.34港元/股，大漲13.16%，總市值43.84億港元。不過這個(gè)刺激很“短命”，5月21日其收盤價(jià)又回了8港元/股，市值跌到了42億港元。

為什么keep股票始終拉不上去呢？

核心原因是，keep原來的主力業(yè)務(wù)增長(zhǎng)已到了瓶頸，而第二增長(zhǎng)曲線還看不到，AIGC概念落地成果不顯。

2003年年報(bào)來看，keep核心收入分別來自于自有運(yùn)動(dòng)品牌、線上會(huì)員及付費(fèi)內(nèi)容、廣告及其他。這三大收入中，自有運(yùn)動(dòng)品牌營(yíng)收為9.46億元，同比下降16.8%。這本來是外界比較看好的收入部分（因?yàn)榱髁渴亲约旱模@些自有品牌還有機(jī)會(huì)通過其他線上線下的渠道售賣），但它在總營(yíng)收中的占比為44.3%，較2022年減少7.2%。

線上會(huì)員和付費(fèi)內(nèi)容收入（俗稱賣獎(jiǎng)牌、賽事報(bào)名費(fèi)等）為9.96億元，同比增長(zhǎng)11.4%。廣告等收入為1.96億元，同比增長(zhǎng)8.6%。線上會(huì)員和付費(fèi)內(nèi)容收入、廣告收入看似漲得不錯(cuò)，但這兩大業(yè)務(wù)都高度依賴keep用戶數(shù)的增長(zhǎng)和活躍。

但2023年Keep平臺(tái)月活躍用戶約為2975.6萬名，比2022年減少663萬名；平均月活躍用戶319.3萬名，比2022年下滑42.8萬名。這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)自2019年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。這直接導(dǎo)致付費(fèi)會(huì)員的增長(zhǎng)停滯——2023年keep會(huì)員滲透率為10.7%，2022年為 10.0%，提高了0.7%。

月活人數(shù)大幅降低，一方面說明其在新增用戶拓展上（不花錢，甚至）收縮了，2023年凈虧損2.95億元，同比收窄55.7%（降本了）。另一方面，說明其在用戶貨幣化上做得比較猛2023年，keep在虛擬體育賽事付費(fèi)用戶平均收入，比2022年增長(zhǎng)超30%。Keep“恰飯”那么狠，用戶或多或少有意見，活躍度下滑正常。而活躍用戶的下滑，對(duì)廣告收入的增長(zhǎng)挑戰(zhàn)很大。可以想見，為了盡快實(shí)現(xiàn)盈利，Keep還會(huì)繼續(xù)降本增效。如此，惡性循環(huán)。

2023年年報(bào)披露后，keep曾發(fā)布了2024年keep三大發(fā)力方向：投資線上內(nèi)容、完善戶外服務(wù)、探索AI技術(shù)在海外市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

Keep希望通過投資沉浸式、獨(dú)家和專業(yè)的線上健身內(nèi)容，獲取、留住優(yōu)質(zhì)用戶，鞏固在線上健身市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。作為一個(gè)垂直運(yùn)動(dòng)科技平臺(tái)來說，keep一路走來確實(shí)有一批鐵粉，但keep希望影響所謂10億人的運(yùn)動(dòng)健康，意味著要從專業(yè)“鋪到”大眾，這困難重重。小紅書、抖音等體育內(nèi)容越來越強(qiáng)的平臺(tái)其，它們用戶體量遠(yuǎn)大于keep，高維打低維，keep并沒有太多招架之力。

keep還希望在熱門的戶外服務(wù)領(lǐng)域有所建樹。這確實(shí)能激活更多的用戶，深挖用戶價(jià)值和加強(qiáng)商業(yè)化效率。但該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)者不少，比如三夫戶外等，keep要從自己擅長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入線下，組織繁重的俱樂部活動(dòng)，挑戰(zhàn)不小。而且靠堆人堆活動(dòng)起來的戶外服務(wù)業(yè)績(jī)，其增長(zhǎng)天花板可見，利潤(rùn)也不會(huì)太高。

最后一個(gè)讓keep激動(dòng)的是AIGC概念。AIGC確實(shí)是這兩年最熱門的概念，一開始中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司卷大模型，當(dāng)今年5月豆包、通義千問等中國(guó)大模型大幅降價(jià)到幾乎免費(fèi)之后，垂直AIGC應(yīng)用就更值得重視了。不過說實(shí)話，中國(guó)的大小企業(yè)家，比如360的周鴻祎、獵豹移動(dòng)的傅盛等到處鼓吹A(chǔ)IGC的垂直應(yīng)用，但能拿出手的應(yīng)用案例和場(chǎng)景還寥寥無幾。

Keep創(chuàng)始人彭唯今說，Keep在線有5000節(jié)官方運(yùn)動(dòng)課程，其中15%為AIGC生產(chǎn)。2024年將提升這一比例。還有AIGC可以利用keep積累的會(huì)員和銷售數(shù)據(jù)，提升工作效率，比如用AIGC制定健身方案和追蹤全健身過程。但這些都是想象和探索性業(yè)務(wù)，目前并沒有產(chǎn)生規(guī)模營(yíng)收和利潤(rùn)。

在資本市場(chǎng)更看重公司營(yíng)收和利潤(rùn)的當(dāng)下，keep首當(dāng)其沖是要扭虧為盈，最后能有多少錢投入在產(chǎn)生規(guī)模營(yíng)收和利潤(rùn)遙遙無期的AI上，存疑！