作者｜方圓
編輯｜念祎
排版｜王月桃
編者按：向“高”而生，從“優(yōu)”而勝。白酒發(fā)展新周期下，“高端化轉(zhuǎn)型”、“品牌升級”是當(dāng)下行業(yè)兩大發(fā)展主題。新的競爭主題下，是新的市場格局與消費(fèi)需求，也醞釀著新的機(jī)遇、蘊(yùn)藏著新的危機(jī)。大道在前，唯破不立！
“市場還是那個市場，茅臺也還是那個茅臺！”在茅臺經(jīng)歷了酒價和股價雙雙下跌攪動消費(fèi)者、投資者敏感神經(jīng)之際，知名投資者段永平在投資者交流平臺上發(fā)言力挺茅臺。
酒價跌破2500元后繼續(xù)下探，股價跌破1600元/股后也沒有止跌跡象，消費(fèi)屆的神、A股的王者，正在面臨消費(fèi)市場和資本市場兩重壓力。
而就在同一時間，在保利2024年春季拍賣會貴州茅臺酒專場，132件茅臺酒拍品以接近92%流拍率收官，被現(xiàn)場參拍人士稱“親歷了茅臺酒價格坍塌的過程”。
圖片來源：酒訊制圖
“茅臺價值變了嗎？”這是這段時間許多人在認(rèn)真思考的問題——作為茅臺公司業(yè)績的頂梁柱，消費(fèi)市場對茅臺酒的態(tài)度一定程度上與業(yè)績成長綁定，而業(yè)績預(yù)期則由股價走勢來正面反映。當(dāng)兩市價跌，是否意味著茅臺的價值在下跌？
01
茅臺酒走上拍賣大舞臺
茅臺酒一直都是收藏界的硬通貨，但它到底是什么時候被收藏家們看上了眼很難去追溯。不過，它在收藏界的價值被擺到明面上來，被廣大消費(fèi)者所認(rèn)知，2009年在拍賣會上拍出的6瓶陳年茅臺酒有很大的推動作用。
2009年6月14日，北京榮寶拍賣公司舉辦的榮寶第64期藝術(shù)品拍賣會上，一瓶1959年出廠的茅臺酒拍出了25.5萬元的天價，盡管這瓶出自民間收藏家的茅臺酒因儲存不當(dāng)已經(jīng)揮發(fā)得只剩下四兩，但在當(dāng)時依然算得上是“身價斐然”。
圖片來源：攝圖網(wǎng)
要知道，2009年，中國人均年工資也就18199元，而這瓶幾乎可以說是已經(jīng)“報廢”了的茅臺酒的身價，可以給一個14人配置的小公司開一年的工資。
實(shí)際上，2007年的時候，茅臺曾在一次慈善拍賣會上捐出過一瓶1957年產(chǎn)的茅臺酒，當(dāng)時這瓶酒拍出了138萬元，相比榮寶拍賣會上的那瓶酒貴得不是一點(diǎn)半點(diǎn)，但慈善晚會加上茅臺官方出酒，很難客觀地去評判這瓶酒茅臺酒的真實(shí)價值。
榮寶的這場拍賣，就像在白酒收藏界扔進(jìn)一顆石子，很快激起了更多拍賣公司拍賣白酒的心思，各種“白酒拍賣專場”紛紛涌現(xiàn)了出來——2010年6月，北京歌德拍賣公司舉辦了中國第一個酒類拍賣專場，這場拍賣會上，一瓶1959年產(chǎn)的車輪牌茅臺酒以103萬元的高價成交；同年12月，拍賣巨頭保利也推出自家的首場陳年名酒專場，這場拍賣會上也有一瓶1958年出廠的五星牌茅臺拍出了百萬身價；同一時間，專攻書畫拍賣的西泠印社也舉辦了首次名酒拍賣專場，一瓶1958年2月15日出產(chǎn)的茅臺酒以145.6萬元的價格被拍出，創(chuàng)下了當(dāng)時茅臺酒單價最高紀(jì)錄。
圖片來源：茅臺時空公眾號
有了這批趕早吃上螃蟹的人打烊，更多的拍賣公司前赴后繼趕來分蛋糕，文博會、永樂、嘉德、盛世瓊漿、蘇富比、佳士得等或大或小的中外拍賣行們都啟動了自己的白酒拍賣專場甚至茅臺酒拍賣專場。
其中，嘉德、歌德、保利、佳士得等拍賣公司分別于2010、2011年、2015年、2018年啟動了茅臺拍賣專場并延續(xù)至今。
值得一提的是，這段時間里，1070萬元天價的1935年產(chǎn)賴茅酒于2011年在貴州省宏運(yùn)拍賣公司舉行的中國名酒拍賣會上誕生，這也是目前為止公認(rèn)的最貴的茅臺酒。
圖片來源于網(wǎng)絡(luò)
02
哪瓶茅臺入了收藏家的眼
拍賣公司起掀白酒拍賣熱，收藏人士也慢慢在拍賣場上的茅臺酒中找到了值得寵愛的那幾瓶。
以西泠印社的中國陳年名酒專場為例，2014年春季拍賣會出現(xiàn)的60余組茅臺酒拍品中，有40多組在同年的秋季拍賣會重復(fù)出現(xiàn)。而這60余組拍品大多再度出現(xiàn)在2015年拍賣會上。
從重復(fù)出現(xiàn)的拍品來看，參與拍賣的茅臺酒主要以1980—2000年左右的五星牌、飛天牌貴州茅臺酒為主；90年代后2000年初的珍品飛天茅臺也是拍賣會從不缺席的存在；一箱慶香港回歸特制飛天牌貴州茅臺酒（原箱）這一組拍品更是在西泠印社的拍賣會上兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)從2013年的秋拍走到了2015年的秋拍。
圖片來源于網(wǎng)絡(luò)
10余年的時間遷移，流通在拍賣市場的茅臺酒在“陳年”這一要求之外，貼上了類如“特殊含義”“紀(jì)念意義”“文化價值”等更多的標(biāo)簽。
到了2023年秋拍，西泠印社“生活藝術(shù)·名酒滋補(bǔ)與西洋器物專場”中，陳年茅臺酒的大多已經(jīng)是2000年往后生產(chǎn)，另外文創(chuàng)酒的出鏡率也大大增加，比如2017年貴州茅臺酒（梅蘭竹菊）、2017年貴州茅臺酒（巴拿馬國際金獎紀(jì)念5L裝）、2009年貴州茅臺酒（建國60周年）、2016年貴州茅臺酒（金桂葉2.5L裝）等等。
同樣的情況在保利2024年春季拍賣會貴州茅臺酒專場。據(jù)酒訊智庫統(tǒng)計，在本期拍賣會上，132組茅臺酒拍品中，就有茅友公社&軒尼詩聯(lián)名禮盒、貴州茅臺酒（中國體育代表團(tuán)慶功酒）、茅臺生肖酒等20余款文創(chuàng)酒。除此之外，陳年酒的年份在2000年以前的主要有18款飛天、五星茅臺酒和珍品茅臺酒。
圖片來源：北京保利拍賣小程序截圖
從拍品的估價來看，拍賣方和拍賣公司對茅臺行情都有著相對樂觀的態(tài)度。以茅臺生肖酒為例，2024年貴州茅臺酒（甲辰龍年）（原箱）的估價是17,000-20,000元（6瓶），約合2833-3333元/瓶，而目前該產(chǎn)品在市場行情價為2740元/瓶。另外，2015年貴州茅臺酒估價25,000 ~27,000元（6瓶），約合4167-4500元/瓶，該產(chǎn)品當(dāng)前行情約在3100元左右/瓶.
事實(shí)上，隨著飛天茅臺的價格跌破2500元/瓶，茅臺投資者的心理或多或少出現(xiàn)了一些漣漪。在保利貴州茅臺酒專場現(xiàn)場，有不少參拍者考慮到茅臺酒行情會進(jìn)一步下跌而暫時放棄對心怡拍品的競價。
03
茅臺價值保衛(wèi)戰(zhàn)
茅臺酒價、股價雙雙跌破市場心理底線，被一些人定義為“茅臺價值滑鐵盧”。茅臺價值真的下跌了嗎？
要想找到這個問題的答案，或許要先解決茅臺酒終端價格對股價影響這個問題。從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，貴州茅臺的股價基本與茅臺酒終端價格是正相關(guān)關(guān)系的，在2021年初貴州茅臺股價一度走上2519.99元/股（前復(fù)權(quán)），彼時茅臺酒終端價格一度突破3500元/瓶，而隨著行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，白酒股進(jìn)入回調(diào)階段，貴州茅臺股價從跌破2000元到跌破1600元，茅臺酒的價格也從跌破3000元到跌破2500元。
圖片來源：攝圖網(wǎng)
凌通盛泰投資管理董事長、否極泰基金經(jīng)理董寶珍對酒訊智庫表示，長期以來，茅臺的消費(fèi)市場和資本市場存在著兩波炒作集團(tuán)，消費(fèi)市場的炒作集團(tuán)以炒作茅臺酒價牟利，而資本市場的炒作集團(tuán)則以炒作茅臺股價牟利，兩個看似各自為營的炒作集團(tuán)實(shí)際上存在某種微妙的平衡。
董寶珍進(jìn)一步解釋稱，消費(fèi)市場的炒作集團(tuán)通過囤積居奇影響市場供需平衡對茅臺酒的價格進(jìn)行炒作，但當(dāng)他們的炒作對供需平衡的影響逐漸減少，利益空間被壓縮，就會出現(xiàn)出貨乃至拋售止損行為，茅臺酒價就出現(xiàn)了大幅下跌的情況。而資本市場的炒作集團(tuán)看到茅臺酒價下跌，就會意識到他們炒作股價的風(fēng)險增加（或者說消費(fèi)市場的行情導(dǎo)致他們不敢炒作了），為此自然而然形成了股價的下跌。
也就是說，茅臺酒終端市場行情下跌，影響的是資本市場的炒作集團(tuán)，而非茅臺本身的價值生變。
客觀來說，茅臺酒終端價格的變化，對茅臺本身的盈利情況并沒有影響。甚至于，與市場所擔(dān)憂的茅臺酒價下跌影響茅臺業(yè)績增長的擔(dān)憂截然相反的是，2023年11月茅臺將飛天茅臺出廠價從819元提高到969元，本質(zhì)上是對茅臺公司本身盈利能力的提升。
圖片來源：貴州茅臺公告截圖
另外，拋開這段時間受炒作集團(tuán)影響而造成的酒價波動，茅臺酒價下跌也有不可抗因素。一方面，直銷投入不斷加大讓剛需消費(fèi)者獲取平價茅臺的機(jī)會增加，中間商囤貨居奇的利潤空間在收縮，使得酒價下跌；另一方面，消費(fèi)疲軟的大環(huán)境下，包括茅臺酒在內(nèi)的所有消費(fèi)都出現(xiàn)了一定程度的抑制，茅臺酒價下跌是市場供需調(diào)節(jié)的正?，F(xiàn)象。
正如段永平所說，茅臺還是那個茅臺。只是盤踞在茅臺盤面上的兩方炒作集團(tuán)在市場發(fā)生變化之際，試圖挽回自己利益進(jìn)行倉位調(diào)節(jié)而造成的兩市波動。
董寶珍提到，茅臺本身具備強(qiáng)大的優(yōu)勢，它可以平抑周期。但這兩年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，社會消費(fèi)能力發(fā)生巨變，茅臺的需求出現(xiàn)一些萎縮不可避免。但它作為掌握定價權(quán)的公司，其風(fēng)險對沖能力原則上不至于出現(xiàn)當(dāng)下的高波動，但由于目前公司對終端零售價的掌控依然還需進(jìn)一步加強(qiáng)，炒作集團(tuán)依然對其消費(fèi)市場和資本市場有著不可小覷的影響力。為此，如何有效抑制炒作集團(tuán)的負(fù)面影響會是茅臺接下來的重要課題。
用學(xué)術(shù)視角鑒往知來，于酒業(yè)之變一覽乾坤。酒訊智庫專注于數(shù)據(jù)跟蹤中國白酒的歷史發(fā)展規(guī)律和創(chuàng)新變革路徑，從新穎的角度研究中國白酒的發(fā)展特色，以獨(dú)特的思維研判中國白酒競爭形勢。
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