8月16日，熊貓乳品披露2024年半年度報告。財報顯示，2024年上半年，熊貓乳品實現營業收入3.6億元，同比下降19.47%；歸母凈利潤4738.72萬元，同比增長0.43%；扣非凈利潤3945.2萬元，同比下降2.7%。

公開資料顯示，熊貓乳品主要從事濃縮乳制品加工制造，在煉乳細分領域居行業龍頭，古茗、香飄飄、李子園、蒙牛乳業、味全食品、立高食品、喜之郎、和路雪、益禾堂、挪瓦咖啡等為其下游客戶。

2020年10月16日，熊貓乳品上市首日，公司股價最高漲至88元，市值一度最高達到109億元，首日收盤市值約為77億元。2024年8月16日開盤，熊貓乳品為16.65元，市值堪堪超過20億元。上市不到四年時間，熊貓乳品市值跌去近90億元。

產品結構單一，讓熊貓乳品頗受人詬病。為擺脫煉乳的大單品依賴，熊貓乳品也積極布局奶油、奶酪領域，并將奶油、奶酪、植物基作為公司第二增長曲線。但就目前來看，布局第二增長曲線成效還不明顯，濃縮乳制品的統治地位依舊。2024年上半年，熊貓乳品濃縮乳制品收入2.59億元，占營業收入的71.77%；乳品貿易收入0.80億元，占營業收入的22.11%。

值得關注的是，熊貓乳品今年上半年各個產品線營收都出現了不同程度的下降。2024年上半年，濃縮乳制品同比下降13.1%，乳品貿易同比下降28.91%，椰品同比下降39.29%。“第二曲線”更是難以撐起大梁。

這或許與我國奶酪市場的競爭激烈態勢有關。自2018年妙可藍多崛起后，伊利、妙飛、光明、三元、認養一頭牛等紛紛布局奶酪行業。

與此同時，熊貓乳品銷售區域集中的問題未有改善，也限制其營收增長。在半年報中，熊貓乳品表示，華東和華南市場目前是公司產品最重要的市場，如果華東和華南市場對公司的產品的需求量下降或公司在華東和華南市場份額下降，或華東和華南以外市場的開拓效果未達到預期，將對公司生產經營活動產生不利影響。

而根據其披露的經銷商分布數據看，截止2024年6月30日，華東地區經銷商158家，華南地區經銷商77家，其他區域合計134家，全國經銷商凈增5家。這意味著，華東和華南市場一直是熊貓乳品最重要的市場，并且2024年上半年全國市場開拓不力。

值得關注的是，從2021年開始，熊貓乳品副董事長郭紅及其丈夫周煒就已有減持股票套現的動作。與此同時，熊貓乳品監事、副董事等多名高級管理人員也存在密集減持套現的行為。

中國食品行業分析師朱丹蓬認為，熊貓乳品的產品單一，客戶主要來自B端，To B的運營模式，比較難走出地域限制，因為大客戶并不容易開拓，加之熊貓乳品現在也沒有太多C端業務，其受地域限制的特征在短時間內很難得到解決。

“天花板隱現”，或許是高管們頻繁減持套現的主要原因。