《金基研》 祁玄/作者

踏入2025年3月份，距離證監(jiān)會發(fā)布的《促進(jìn)資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》已有一個多月。在這段時(shí)間里，指數(shù)基金產(chǎn)品體系不斷豐富，指數(shù)化投資生態(tài)也在加速優(yōu)化。在2025年2月底，有多只科創(chuàng)綜合指數(shù)ETF相繼成立并于3月初上市，累計(jì)規(guī)模已超過170億元。

值得注意的是，隨著ETF產(chǎn)品與種類的不斷增加，市場的參與者也出現(xiàn)了一些“新面孔”，在部分基金的十大持有人中，能夠看到實(shí)體企業(yè)的身影，這或意味實(shí)體企業(yè)成為了一種新的投資力量，基金持有人結(jié)構(gòu)逐漸多元化。

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一、實(shí)體企業(yè)“跨界”入局基金市場

在過去的基金市場上，實(shí)體企業(yè)鮮少積極地參與到基金投資當(dāng)中，而在近段時(shí)間，資本市場指數(shù)化投資發(fā)展迅速，投資環(huán)境不斷優(yōu)化下，實(shí)體企業(yè)也開始不斷尋求資產(chǎn)配置多元化，入局基金市場進(jìn)行投資。其中，部分企業(yè)還擠進(jìn)了基金的十大持有人行列。

例如，在3月3日上市的工銀瑞信上證科創(chuàng)板綜合價(jià)格ETF，據(jù)該基金的上市交易公告書所公布其場內(nèi)份額前十名持有人情況，其中一名基金持有人為靈石縣恒銘能源有限公司，持有該基金份額為3000萬份，場內(nèi)占比達(dá)2.11%，于十大基金持有人中排名首位，該公司主要涉及的煤炭行業(yè)領(lǐng)域。

此外，在前段時(shí)間，自由現(xiàn)金流ETF推出為投資者帶來了新的投資選擇，而這同樣也有實(shí)體企業(yè)的參與。譬如在華夏國證自由現(xiàn)金流ETF中，通過查看其前十大基金持有人，實(shí)體企業(yè)乳山海樂水產(chǎn)有限公司位列其中，所持基金份額排名第五。

實(shí)體企業(yè)的參與，展現(xiàn)了投資生態(tài)發(fā)生變化，基金的持有人結(jié)構(gòu)逐漸多元化。

從資金屬性上看，這部分實(shí)體企業(yè)通常具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而這些企業(yè)的現(xiàn)金流或由于某些原因，將這部分投資資金轉(zhuǎn)移至基金市場中來，基金市場也逐漸熱鬧起來。

與此同時(shí)，由于這部分實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)，其仍然以實(shí)體經(jīng)營為主，基金投資并非這些企業(yè)的主業(yè)，因此實(shí)體企業(yè)對于投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對穩(wěn)健，此時(shí)兼具配置彈性與收益穩(wěn)定特征的ETF、REITs由此得到了這些實(shí)體企業(yè)的青睞。

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二、哪些產(chǎn)品契合了企業(yè)的需求呢？

實(shí)體企業(yè)參與到基金投資當(dāng)中，同時(shí)也是資本市場不斷發(fā)展變化的結(jié)果。在此情形下，基金公司所推出的產(chǎn)品特性，恰好與實(shí)體企業(yè)的需求相契合。其中，ETF與REITs的產(chǎn)品吸引了許多實(shí)體企業(yè)投資者參與其中。

首先，一部分企業(yè)的現(xiàn)金流相對充裕，但這部分企業(yè)可能在某些投資渠道上的收益不斷走低或產(chǎn)生虧損，于是這些實(shí)體企業(yè)開始將目光投向基金市場。其中，ETF產(chǎn)品通過投資多個領(lǐng)域，在一定程度上能夠分散投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)讓企業(yè)有機(jī)會獲得不同產(chǎn)業(yè)的增值收益，與這些企業(yè)對資金“穩(wěn)健+增值”的期望相契合。

與此同時(shí)，不少實(shí)體企業(yè)在經(jīng)營過程中更偏向于穩(wěn)健的投資回報(bào)。REITs產(chǎn)品以其穩(wěn)定的分紅機(jī)制，以及政策扶持下的基建項(xiàng)目投資，為企業(yè)提供了一個相對安全和保障的投資渠道。

值得注意的是，公募REITs認(rèn)購打新收益也對實(shí)體企業(yè)有著不錯的吸引力。按照數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按照發(fā)行價(jià)格計(jì)算首批基礎(chǔ)設(shè)施REITs的收益范圍在4%-12%之間，2021年平均收益率為6.29%，2022年為6.12%，也適合投資者長期持有。此外，自2021年以來，上市的60只REITs中有九成在上市首日實(shí)現(xiàn)上漲，若剔除認(rèn)購手續(xù)費(fèi)，仍有七成的REITs在上市首日能夠?qū)崿F(xiàn)收益。這或意味著大多數(shù)REITs能在在上市初期發(fā)揮出不錯的表現(xiàn)。

展開來看，實(shí)體企業(yè)的入局是基金持有人結(jié)構(gòu)的變化，過去基金投資以專業(yè)機(jī)構(gòu)為主，如今實(shí)體企業(yè)，包括個人投資者等逐漸成為重要的參與者，不斷為市場注入增量資金。與此同時(shí)，基金產(chǎn)品體系也持續(xù)擴(kuò)容和創(chuàng)新，為這些投資者提供優(yōu)質(zhì)及契合需求的產(chǎn)品，基金產(chǎn)品類型不斷豐富。

可見，基金持有人結(jié)構(gòu)與基金產(chǎn)品體系均朝向多元化的方向發(fā)展，兩者相輔相成，互相促進(jìn)，基金市場也由此迎來了新的氣象。

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