《金基研》環洋/作者 楊起超 時風/編審
隨著國內工業現代化的不斷發展，鋁應用領域的覆蓋面越來越廣，受益于新興產業的發展，鋁材市場也不斷向好發展。江蘇江順精密科技集團股份有限公司（以下簡稱“江順科技”）主要產品為鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備、精密機械零部件。近年來，江順科技把握鋁型材行業快速發展的機遇，營收及歸母凈利潤均穩步增長。同時，江順科技的毛利率及ROE高于同行業可比公司，盈利能力突出。
作為高新技術企業，江順科技重視研發創新，持續加大研發投入，構建行業領先技術優勢，其產品多方面達國內領先水平。通過鋁型材擠壓模具及配件和鋁型材擠壓配套設備兩類產品優勢的疊加、業務的協同以及產品技術的不斷升級迭代，江順科技成為國內少數能夠為客戶提供一站式配套服務的企業之一，積累了大批國內外優質客戶資源。近年來，江順科技的鋁型材擠壓模具市占率走高且行業排名前列。經過20余年的行業深耕，江順科技已成為國內鋁型材擠壓模具及擠壓配套設備行業內的領先企業。
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一、國內鋁型材產量穩增，細分領域持續發展帶動需求上漲
2025年4月11日，江順科技披露招股書，擬于近期在深市發行新股并上市。江順科技主要從事鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備、精密機械零部件等產品的研發、設計、生產和銷售。
其中，鋁型材擠壓模具配件和擠壓配套設備產品是江順科技的核心產品。鋁型材擠壓模具及配件、擠壓配套設備的下游主要面向鋁型材制造行業。
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1.1、國內鋁型材產量呈穩步增長趨勢，近五年CAGR為4.09%
近年來，隨著鋁型材生產技術的發展，“以鋁代鋼”、“以鋁節木”等材料替代應用不斷深入，尤其是在光伏、軌道交通、新能源汽車及汽車輕量化等新興領域的需求提升，帶動了鋁型材制造行業的發展。
據國家統計局數據，2020-2024年，國內鋁型材產量分別為5,779.3萬噸、6,105.2萬噸、6,221.6萬噸、6,303.4萬噸、6,783.1萬噸。
隨著國內鋁型材制造企業技術的改進，產品性能的提升，以及下游應用領域的廣度和深度不斷拓展，預計國內鋁型材的發展前景良好。
在此背景下，國內鋁型材生產企業不斷擴大投產、加快生產線自動化升級，以提升自有產能，鋁型材擠壓模具及配件、擠壓配套設備市場需求增長。
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1.2、全國鐵路營業里程穩步提升，近五年風電設備裝機容量CAGR達16.59%
具體到，江順科技所產精密機械零部件主要應用的軌道交通、新能源風電等領域，相關行業對鋁型材的需求持續擴大，從而帶動鋁型材行業及其相關上游的發展。
在軌道交通領域，由于鋁型材具有高強韌、質量輕、易加工、耐腐蝕等突出優點，其在該領域的應用非常廣泛。目前軌道車輛車體已大量使用鋁材制造，軌道交通連接件、座椅、門窗、廣告架等也大量采用鋁合金產品。
據交通運輸部數據，2020-2023年，國內鐵路運營里程分別為14.6萬公里、15.1萬公里、15.5萬公里、15.9萬公里，呈穩步提升趨勢。另據中國國家鐵路集團有限公司數據，截至2024年底，全國鐵路營業里程達16.2萬公里，其中高鐵4.8萬公里，國內高鐵運營里程再創新紀錄。
在新能源風電領域，近年來，國內風電設備裝機容量穩步增長。據國家能源局數據，2020-2024年，國內風力發電并網裝機容量分別為2.82億千瓦、3.28億千瓦、3.65億千瓦、4.41億千瓦、5.21億千瓦，年均復合增長率為16.59%。
風電行業的穩步發展拉動了上游精密機械零部件行業的市場需求。
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1.3、鋁型材擠壓模具及設備進口替代加速，行業集中度提高
與國際領先企業相比，國內鋁型材擠壓模具和設備生產企業數量眾多，但多數企業由于設備水平和研發投入有限，以生產低端產品為主，品種相對單一，較難滿足不斷升級的下游市場需求。
近年來，部分國內領先的鋁型材擠壓模具和設備生產企業，通過引進國外先進的生產設備和技術，同時加強自主技術研發和生產工藝創新，提升產線的自動化水平，提高產品精度和穩定性，在中高端市場與國際廠商進行全方位競爭，不斷實現中高端產品的進口替代。
目前，國內鋁型材擠壓模具及鋁型材擠壓配套設備行業以中小企業為主，數量眾多，行業集中度偏低。
隨著汽車輕量化、消費電子、軌道交通等高端下游應用需求的持續增長，行業內領先企業在深耕現有客戶的同時加大研發投入，加快生產線自動化升級，提升新品開發水平，不斷增強多規格、全產線的一站式配套服務能力，從而占據新增市場份額，而工藝水平低、技術開發能力弱、服務能力差的小企業將逐步被淘汰，市場資源向行業內優勢企業集中。
綜上，隨著下游需求的逐步擴大，近年來國內鋁型材產量穩增，帶動江順科技核心產品鋁型材擠壓模具及配件、擠壓配套設備的市場需求增長。同時，江順科技所產精密機械零部件主要應用的軌道交通、風電領域持續發展，帶動鋁型材行業及其相關上游的發展。此外，國內鋁型材擠壓模具和設備進口替代加速，市場資源向行業內優勢企業集中。
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受益于鋁型材在建筑裝飾、交通運輸、新能源、電子信息、航空航天等領域應用深度和廣度的不斷提升，近年來江順科技的銷售收入和利潤規模不斷增大。
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2.1、營收及凈利不斷上升，近三年CAGR分別為12.85%、5.60%
據招股書，2022-2024年，江順科技營業收入分別為8.92億元、10.43億元、11.36億元，年均復合增長率為12.85%；歸母凈利潤分別為1.39億元、1.46億元、1.55億元，年均復合增長率為5.60%。
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2.2、毛利率及ROE高于同行業可比公司，盈利能力突出
與此同時，近年來江順科技的毛利率和加權平均凈資產收益率均高于同行業可比公司，盈利能力突出。
據東方財富choice數據，2021-2024年，江順科技的銷售毛利率分別為34.83%、35.03%、35.04%、35.51%。其中，2024年1-6月，江順科技的銷售毛利率為34.29%。
2021-2023年及2024年1-6月，江順科技同行業可比公司寧波合力科技股份有限公司（以下簡稱“合力科技”）的銷售毛利率分別為25.21%、26.06%、26.09%、20.50%；無錫威唐工業技術股份有限公司（以下簡稱“威唐工業”）的銷售毛利率分別為25.28%、23.46%、22.77%、22.39%。
2021-2024年，江順科技的加權平均凈資產收益率分別為53.80%、43.96%、31.23%、24.68%。其中，2024年1-6月，江順科技的ROE為14.16%。
2021-2023年及2024年1-6月，江順科技同行業可比公司合力科技的ROE分別為6.29%、5.60%、3.93%、0.33%；威唐工業的ROE分別為6.59%、7.32%、2.04%、2.32%。
簡言之，近年來，江順科技實現了營收和歸母凈利潤的穩步增長，業績持續向好。此外，相較于同行業可比公司，江順科技擁有更高的毛利率和ROE，體現了出色的盈利潛力。
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三、與國內外優質客戶合作關系穩固，境外收入及占比攀升
與優質客戶的穩定合作，促進了江順科技銷售規模的提升，亦增強了其盈利能力。同時，江順科技立足國內市場，大力開拓境外市場，取得顯著效果。
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3.1、坐擁國內外優質客戶資源，行業定制化特點提升客戶粘性
憑借可靠的產品質量和高品質的售后服務，江順科技積累了大批優質客戶資源。
在鋁型材擠壓模具及擠壓配套設備方面，江順科技已與國內鋁型材制造行業排名前列的知名企業如華建鋁業、棟梁鋁業、鑫鉑股份（003038.SZ）、豪美新材（002988.SZ）、敏實集團、旭升集團（603305.SH）、興發鋁業（0098.HK），以及國外知名鋁型材制造企業如WISPECO等建立了長期、穩定的合作關系。
在精密機械零部件產品方面，江順科技客戶包括中車公司、濱海通達、布蘭肯集團、龐巴迪集團、Traktionssysteme Austria GmbH等國內外知名企業。
值得一提的是，鋁型材擠壓模具及設備、精密機械零部件產品具有顯著的定制化特點，主要應用于建筑/工業/軌道交通/風電設備/工程機械等領域。在面向上述領域的中高端市場中，國內外大型企業在確定供應商前會對其技術開發能力、產品精度、質量穩定性、規模化供貨能力、售后服務響應等方面進行長時期的考察。基于行業現狀，生產廠商一旦進入客戶的供應商體系，通常會和客戶建立長期、穩定的合作關系。
經過20余年的生產實踐，江順科技積累了豐富的產品研發、設計及生產經驗，能夠滿足客戶多樣化的產品定制需求。
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3.2、境外收入及占比攀升，2024年銷往美國收入占比0.13%
近年來，江順科技持續開發國際市場，其境外收入及占比呈攀升態勢。據招股書，2022-2024年，江順科技境外收入分別為1.38億元、2.05億元、2.82億元，占當期主營業務收入比例分別為15.89%、20.21%、25.43%。其中，江順科技近三年境外收入CAGR達42.95%。
目前，江順科技境外主要客戶WISPECO PTY LTD（南非）、Traktionssysteme Austria GmbH（奧地利）、VITAL OVERSEAS(M) SDN.BHD.（馬來西亞）等所在國家，未對江順科技產品加征關稅或實施貿易限制。
需要指出的是，江順科技外銷僅有少量產品銷往美國。2022-2024年，江順科技外銷美國收入分別為89.52萬元、257.29萬元、141.27萬元，占比分別為0.65%、0.25%、0.13%，中美貿易摩擦對其收入的影響偏小。
綜述之，江順科技積累了大批國內外優質客戶資源，其與主要客戶建立了長期穩定的合作關系。此外，江順科技積極開拓海外市場，近三年其境外收入及占比攀升，且產品銷往美國的收入占比偏低。
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四、兩大核心業務協同發展實現收入雙增，模具產品市占率穩增且排名前列
在20余年的經營中，江順科技為客戶提供從鋁型材擠壓模具及配件到鋁型材擠壓配套設備的一站式服務、一攬子技術解決方案。與此同時，江順科技基于技術工藝和制造能力的積累，衍生了精密機械零部件的生產銷售服務。近年來，江順科技的市場地位持續提升。
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4.1、兩大核心業務協同發展，近三年收入CAGR分別為15.31%、7.68%
多年來，江順科技通過鋁型材擠壓模具及配件和鋁型材擠壓配套設備兩類產品優勢的疊加、業務的協同，成為國內少數能夠為客戶提供一站式配套服務的企業之一。
一方面，江順科技利用高頻產品切入低頻產品領域。江順科技深耕擠壓模具行業，是首部鋁型材熱擠壓模具行業標準的主持起草單位，憑借在模具行業的可靠質量與市場口碑，為鋁型材擠壓配套設備產品的銷售起到良好的示范效應。
另一方面，江順科技通過低頻產品帶動高頻產品銷售。鋁型材生產企業購置江順科技擠壓配套設備新建產能后，會同步增加對鋁型材擠壓模具產品的采購。
2022-2024年，江順科技鋁型材擠壓模具及配件收入分別為3.58億元、4.33億元、4.76億元，占當期主營業務收入的比例分別為41.16%、42.72%、42.98%；鋁型材擠壓配套設備收入分別為3.70億元、4.15億元、4.29億元，占當期主營業務收入的比例分別為42.48%、40.91%、38.67%。近三年，江順科技上述兩大核心業務收入的CAGR分別為15.31%、7.68%。
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4.2、產品規格豐富，鋁型材擠壓模具市占率走高且排名前列
鋁型材擠壓模具行業內企業眾多，但大部分規模較小，由于技術、經驗、資金、人才等因素限制，產品種類相對單一，難以滿足客戶大規模、多品類的產品需求。而江順科技擁有豐富的產品規格。
在鋁型材擠壓模具方面，江順科技產品覆蓋了從直徑50mm的微通道模具至1,200mm的大規格模具，產品品類豐富；在鋁型材擠壓配套設備方面，江順科技產品覆蓋了冷床、加熱爐、牽引機、淬火系統等在內的擠壓配套設備，系統集成優勢顯著，能夠滿足客戶全產線的采購需求；在精密機械零部件方面，江順科技產品包括不同規格型號及用途的軸類產品和焊接機殼等，廣泛應用于軌道交通領域、風力發電領域、工程機械領域。
近年來，江順科技鋁型材擠壓模具的市場占有率呈穩步上升趨勢，且行業排名前列。
據測算，2020-2023年，江順科技鋁型材擠壓模具的市場占有率約為3.53%、4.27%、5.25%、5.87%。根據中國有色金屬加工工業協會出具的證明，江順科技鋁型材擠壓模具產品國內市場占有率高，行業排名前列。
總而言之，江順科技通過鋁型材擠壓模具及配件和鋁型材擠壓配套設備兩大核心業務的協同發展，實現了相關收入的穩步增長，成為國內少數能夠為客戶提供一站式配套服務的企業之一。同時，江順科技產品規格豐富，能夠滿足客戶大規模、多品類的產品需求。特別是江順科技的鋁型材擠壓模具產品國內市占率走高，且行業排名前列。
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五、加大研發投入建立行業領先技術優勢，產品在多方面處于國內領先地位
鋁型材下游行業發展迅速，隨之而來的是不斷對鋁型材生產商及設備（包括鋁型材擠壓模具及配套設備）提出的新要求，產品技術加速革新、生產環節的智能化、生產工藝的環保化是必然的發展趨勢。
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5.1、研發投入逐年增長，11項核心技術貢獻收入均超九成
作為國家級專精特新“小巨人”企業、高新技術企業，江順科技持續加大研發投入，構建行業領先技術優勢。
2022-2024年，江順科技研發投入分別為4,516.69萬元、5,130.54萬元、5,213.06萬元，占營業收入的比例分別為5.06%、4.92%、4.59%。
經過20余年的生產實踐積累，江順科技打造了一支研發能力突出、實踐經驗豐富的人才團隊，并持續加強先進設備投入，能夠滿足客戶多樣化的產品定制需求。截至2024年12月31日，江順科技擁有研發人員152人，占員工總數的比例為11.50%。
此外，江順科技主持起草了有色金屬行業首部鋁型材熱擠壓模具行業標準，獲批設立了“院士工作站”和“省高精度工業模具數字化設計工程技術研究中心”。
通過持續自主研發與技術創新，江順科技構建了完備的模具設計方案數據庫，形成不俗的技術和研發實力，建立了行業領先的技術優勢。
截至2025年4月11日，江順科技及其子公司掌握了一模多出模具制造技術、連淬連回的模具熱處理技術、模孔型腔高精度成型工藝等11項核心技術。截至2024年12月31日，江順科技及下屬子公司合計擁有277項專利，其中發明專利61項。
現階段，江順科技所積累的核心技術均應用到其主要產品中。2022-2024年，江順科技的核心技術產品收入分別為8.41億元、9.81億元、10.63億元，占營業收入的比例分別為94.23%、94.14%、93.53%。
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5.2、模具設計及設備研發能力突出，產品多方面達國內領先水平
目前，江順科技已具備豐富的鋁型材擠壓模具及擠壓配套設備研發、設計及生產經驗，構建了自主設計創新體系、精密制造體系、信息化過程控制體系等，為持續開發和生產出高質量產品提供了技術保障。
在熱擠壓工模具設計制造技術方面，江順科技處于國內領先地位。目前，江順科技已建成了模具工藝分析和模具結構設計的數據庫，為模具開發提供了有力的技術支持；在數字化應用方面，江順科技已逐漸實現了模具設計防干涉檢查、CAE分析、模具全三維實體設計等。
在鋁型材擠壓配套設備研發方面，江順科技設計出與客戶需求相適應的設備產品并提供專業的系統集成和高品質的售后服務，為客戶持續提供生產運營數據服務，具備了全生產線主要設備的自主研發、制造及安裝能力。
根據中國有色金屬加工工業協會出具的證明，江順科技鋁型材擠壓模具及配件和鋁型材擠壓配套設備在制造精度、綜合壽命、穩定性及設備的自動化程度均達到國內領先水平。
總的來說，隨著鋁型材應用深度和廣度的不斷提升，近年來國內鋁型材產量呈穩步增長趨勢。在此背景下，國內鋁型材廠商不斷擴大投產、加快產線升級，鋁型材擠壓模具及配件、擠壓配套設備市場需求增長。同時，軌道交通、風電領域持續發展，帶動鋁型材行業及其相關上游的發展。
作為一家主要從事鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備、精密機械零部件等產品的研發、設計、生產和銷售的企業，江順科技把握鋁型材市場需求提升機遇，實現營收及歸母凈利潤穩步上升，毛利率及ROE高于同行業可比公司。經過多年經營與技術積累，江順科技建立了行業領先的技術及研發優勢，產品在多個方面處于國內領先地位。憑借可靠的產品質量和高品質的售后服務，江順科技積累了大批國內外優質客戶資源，其模具產品市占率穩增且排名前列。
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