《金基研》嶼舟/作者 楊起超 時風/編審

近年來，在全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的浪潮下，新能源汽車保有量及滲透率不斷提升。充電基礎設施作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)的重要配套行業(yè)，亦迎來了快速增長，帶動充電模塊市場需求提升。作為一家專業(yè)從事新能源汽車直流充電設備核心部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，深圳市優(yōu)優(yōu)綠能股份有限公司（以下簡稱“優(yōu)優(yōu)綠能”）抓住行業(yè)機遇，成長為國內(nèi)充電模塊行業(yè)的頭部企業(yè)。

受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，近年來優(yōu)優(yōu)綠能的營收及歸母凈利潤整體呈穩(wěn)步增長趨勢，毛利率超過行業(yè)均值，ROE“領跑”同行。優(yōu)優(yōu)綠能持續(xù)加碼研發(fā)，研發(fā)人員占比高于同行，通過十大核心技術的應用，在多個領域形成獨特技術優(yōu)勢，其部分產(chǎn)品的性能指標優(yōu)于行業(yè)主流水平。近年來，優(yōu)優(yōu)綠能40KW充電模塊快速放量，成為其業(yè)績增長的核心驅動力。深耕新能源汽車直流充電設備領域多年，優(yōu)優(yōu)綠能在國內(nèi)外積累了豐富的優(yōu)質客戶資源，且客戶結構不斷優(yōu)化，非ODM模式收入占比逐年上升，市場競爭力和品牌價值持續(xù)提升。

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一、新能源汽車保有量及滲透率不斷提升，國內(nèi)公共直流充電樁及換電站總量攀升

直流充電樁、換電站充電柜等新能源汽車直流充電設備中最為重要的部件是充電模塊，被譽為直流充電設備的“心臟”。充電模塊的市場空間與直流充電設備的規(guī)模呈正相關關系，而直流充電樁的市場空間與新能源汽車保有量密切相關。

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1.1、汽車電動化趨勢加速，新能源汽車保有量及滲透率上升

近年來，全球多國將發(fā)展新能源汽車作為應對氣候變化和優(yōu)化能源結構的戰(zhàn)略舉措，通過政策規(guī)劃、技術創(chuàng)新和推廣應用推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

此外，全球車企也相繼發(fā)布新能源汽車發(fā)展戰(zhàn)略。

在此背景下，新能源汽車銷量持續(xù)增長。2020-2024年，全球新能源汽車銷量分別為294.07萬輛、675.00萬輛、1,052.20萬輛、1,418.20萬輛、1,723.21萬輛，CAGR為55.59%。同期，全球新能源汽車滲透率分別為3.77%、8.16%、12.89%、15.29%、18.76%。

國際咨詢機構Gartner預測，2025年，全球電動汽車保有量同比增長33%，達到8,500萬輛。

視線回到國內(nèi)市場，在產(chǎn)業(yè)政策扶持下，國內(nèi)新能源汽車年度銷量、保有量保持持續(xù)增長態(tài)勢。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020-2024年，國內(nèi)新能源汽車銷量分別為136.73萬輛、352.05萬輛、688.66萬輛、949.52萬輛、1,286.59萬輛，CAGR達75.14%。同期，國內(nèi)新能源汽車市場滲透率分別為5.4%、13.4%、25.6%、31.6%、40.9%。

另據(jù)公安部數(shù)據(jù)，2020-2024年，全國新能源汽車保有量分別為492萬輛、784萬輛、1,310萬輛、2,041萬輛、3,140萬輛。

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1.2、國內(nèi)公共直流充電樁保有量攀升，換電站數(shù)量高速增長

隨著全球新能源汽車市場的快速發(fā)展，銷量迅速增長，新能源汽車的補能需求也不斷擴大。完善充電基礎設施可緩解消費者的里程焦慮，進一步促進新能源汽車消費。

新能源汽車動力電池主要通過充電和換電兩種方式實現(xiàn)補能。

目前，公共充電樁是新能源汽車的主流補能設備之一，在全球下游市場需求迅速增長以及各國政策扶持的雙輪驅動下，全球公共充電樁保有量呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。其中，受益于用戶對快速充電需求的增加，采用直流充電的快充充電樁保有量增長率高于交流充電樁充電樁。

據(jù)國際能源署（IEA）數(shù)據(jù)，全球公共快充充電樁數(shù)量由2016年末的7.20萬臺增長至2023年末的140.00萬臺，CAGR達52.80%；公共慢充充電樁數(shù)量由2016年末的23.69萬臺增長至2023年末的250.00萬臺，CAGR為39.76%。

另據(jù)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2020-2024年各期末，國內(nèi)公共直流充電樁保有量分別為30.9萬臺、47.0萬臺、76.1萬臺、120.3萬臺、164.3萬臺，CAGR達51.85%；國內(nèi)公共交流充電樁保有量分別為49.8萬臺、67.7萬臺、103.6萬臺、152.2萬臺、193.6萬臺，CAGR為40.42%；國內(nèi)公共直流充電樁保有量占比分別為38.29%、40.98%、42.35%、44.15%、45.91%。

經(jīng)過多年發(fā)展，國內(nèi)車樁比從2017年末的3.43:1下降至2024年末的2.45:1，但距離《電動汽車充電基礎設施發(fā)展指南（2015-2020年）》中車樁比達到1:1的目標仍有一段距離。國內(nèi)公共直流充電樁市場前景廣闊。

換電模式是新能源汽車的一種重要補能方式。隨著國內(nèi)換電技術不斷發(fā)展，商業(yè)模式逐漸成型，加上充電設施分布不均、利用率低、現(xiàn)階段充電時間相對較長、車輛續(xù)航里程短等問題的凸顯，換電模式逐漸引起各方重視。

據(jù)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2020-2024年各期末，國內(nèi)換電站保有量分別為573座、1,298座、1,973座、3,567座、4,443座，CAGR達66.87%。

綜上，近年來，新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，新能源汽車保有量攀升，滲透率走高。隨著新能源汽車行業(yè)發(fā)展的帶動和國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵，新能源汽車充換電設備設施行業(yè)發(fā)展前景良好，帶動充電模塊市場規(guī)模增長。

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二、營收凈利整體呈上升趨勢，ROE“領跑”同行業(yè)可比公司

受益于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，客戶需求旺盛，近年來優(yōu)優(yōu)綠能的業(yè)績呈快速增長趨勢，盈利能力不斷增強。

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2.1、營收及凈利潤整體逐年增長，近三年CAGR分別為23.12%、14.26%

據(jù)招股書，2022-2024年及2025年一季度，優(yōu)優(yōu)綠能的營業(yè)收入分別為9.88億元、13.76億元、14.97億元、3.61億元，最近三年復合增長率為23.12%。需要說明的是，優(yōu)優(yōu)綠能2025年一季度財務數(shù)據(jù)經(jīng)致同會計師事務所審閱未審計，下同。

同期，優(yōu)優(yōu)綠能的歸母凈利潤分別為1.96億元、2.68億元、2.56億元、0.61億元，最近三年復合增長率為14.26%。

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2.2、毛利率高于行業(yè)平均水平，ROE超過同行業(yè)可比公司

近年來，優(yōu)優(yōu)綠能的毛利率高于行業(yè)均值，加權平均凈資產(chǎn)收益率超過同行業(yè)可比公司，盈利能力突出。

2022-2024年及2025年一季度，優(yōu)優(yōu)綠能的毛利率分別為31.30%、33.13%、31.46%、31.29%。

同期，據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，優(yōu)優(yōu)綠能同行業(yè)可比公司青島特銳德電氣股份有限公司（以下簡稱“特銳德”）、深圳市盛弘電氣股份有限公司（以下簡稱“盛弘股份”）、石家莊通合電子科技股份有限公司（以下簡稱“通合科技”）、深圳市英可瑞科技股份有限公司（以下簡稱“英可瑞”）的毛利率均值分別為29.65%、30.52%、2819%、28.78%。

2022-2024年及2025年一季度，優(yōu)優(yōu)綠能的ROE分別為52.42%、42.03%、28.64%、5.81%。

同期，據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，優(yōu)優(yōu)綠能同行業(yè)可比公司特銳德的ROE分別為4.42%、7.51%、13.16%、0.86%；盛弘股份的ROE分別為23.52%、31.80%、26.39%、3.93%；通合科技的ROE分別為4.49%、9.69%、2.12%、-0.57%；英可瑞的ROE分別為-8.66%、-6.19%、-14.91%、-1.43%。

經(jīng)金基研計算，2022-2024年及2025年一季度，上述四家優(yōu)優(yōu)綠能同行業(yè)可比公司的ROE均值分別為5.94%、10.70%、6.69%、0.70%。

此外，優(yōu)優(yōu)綠能的償債能力指標良好，經(jīng)營活動現(xiàn)金流穩(wěn)定。2022-2024年各期末，優(yōu)優(yōu)綠能的資產(chǎn)負債率分別為48.00%、46.13%、43.01%，呈逐年下降趨勢；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.81億元、2.86億元、1.13億元，均超億元。截至2024年末，優(yōu)優(yōu)綠能不存在短期借款、一年以內(nèi)到期的長期借款、長期借款等有息債務。

簡言之，近年來優(yōu)優(yōu)綠能的營收及歸母凈利潤整體呈逐年上升趨勢，近三年CAGR分別為23.12%、14.26%。同時，優(yōu)優(yōu)綠能的毛利率超過行業(yè)平均水平，ROE“領跑”同行，凸顯其盈利能力。

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三、坐擁國內(nèi)外優(yōu)質客戶資源，非ODM模式收入及占比增長

良好的行業(yè)口碑和優(yōu)質客戶資源是優(yōu)優(yōu)綠能業(yè)績提升的重要原因。憑借高品質的產(chǎn)品、以客戶為中心的服務、高效的管理體系、穩(wěn)定的供應能力、嚴格的質量控制以及快速的響應能力，優(yōu)優(yōu)綠能在業(yè)內(nèi)獲得了良好的口碑，受到客戶的廣泛認可，活躍市場遍布海內(nèi)外多個國家和地區(qū)。

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3.1、與全球優(yōu)質客戶合作關系穩(wěn)固，前五大客戶收入占比連年下降

深耕充電模塊行業(yè)多年，優(yōu)優(yōu)綠能與眾多下游行業(yè)領先企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關系，涵蓋充電樁生產(chǎn)商、換電設備生產(chǎn)商、充電站運營商、換電站運營商、新能源汽車廠商等類型客戶。

國內(nèi)市場方面，優(yōu)優(yōu)綠能已成為萬幫數(shù)字、玖行能源、蔚來等國內(nèi)知名新能源汽車充換電領域客戶重要的充電模塊供應商。

基于在國內(nèi)市場的成熟應用，優(yōu)優(yōu)綠能產(chǎn)品迅速進入海外市場，與歐洲、美國、韓國等國家或區(qū)域的行業(yè)頭部客戶建立了穩(wěn)定的合作關系。

2018年，優(yōu)優(yōu)綠能開始與電力和自動化技術領域全球領導廠商ABB展開合作，并逐步建立了穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關系。隨著競爭力不斷提升，優(yōu)優(yōu)綠能產(chǎn)品在海外市場逐步滲透，與BTC POWER、Chaevi等海外知名新能源汽車充電領域客戶的合作關系不斷深化。

近年來，優(yōu)優(yōu)綠能加大市場開拓力度，客戶群體持續(xù)拓寬，市場分布也趨于合理。隨著市場的開發(fā)和客戶數(shù)量的增加，優(yōu)優(yōu)綠能的前五大客戶收入占比相對下降，收入結構不斷優(yōu)化，抗風險能力提升。

據(jù)招股書，2022-2024年，優(yōu)優(yōu)綠能向前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入比重分別為62.08%、44.86%、33.37%。

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3.2、三方面發(fā)力提升客戶粘性，非ODM模式收入及占比上升

充電模塊是直流充電設備的核心功能模塊，其性能和品質直接影響設備質量，為保證充電模塊供應的穩(wěn)定性和可靠性，為保證充電模塊供應的穩(wěn)定性和可靠性，充電模塊供應商與客戶之間一般具有不低的粘性。

為了進一步增強客戶粘性，優(yōu)優(yōu)綠能圍繞客戶價值創(chuàng)造進行扁平化管理，注重品質管理、客戶服務、供應鏈管理等方面的能力提升。

在品質管理方面，優(yōu)優(yōu)綠能建立了全過程的質量管理體系。在客戶服務方面，優(yōu)優(yōu)綠能將具體的服務環(huán)節(jié)細分為售前服務、售中服務和售后服務，全面協(xié)調(diào)市場、技術、品質等各部門積極響應客戶需求。在供應鏈管理方面，優(yōu)優(yōu)綠能通過對信息流、物流、資金流的控制，從產(chǎn)品研發(fā)設計、采購環(huán)節(jié)到最終銷售環(huán)節(jié)的全過程，實現(xiàn)高效的供應鏈管理。

值得一提的是，隨著市場競爭力和品牌價值的提升，近年來優(yōu)優(yōu)綠能的非ODM模式銷售收入及占比呈逐年增長趨勢。

據(jù)招股書，2022-2024年，優(yōu)優(yōu)綠能的非ODM模式銷售收入分別為2.91億元、4.82億元、6.22億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為29.50%、35.09%、41.55%。

綜上，優(yōu)優(yōu)綠能已在充電模塊行業(yè)積累了豐富的海內(nèi)外優(yōu)質客戶資源，產(chǎn)品銷往多個國家及地區(qū)。同時，優(yōu)優(yōu)綠能持續(xù)開拓新客戶，優(yōu)化收入結構，前五大客戶收入占比逐年下降，抗風險能力提升。此外，隨著市場競爭力和品牌價值的提升，優(yōu)優(yōu)綠能的非ODM模式銷售收入及占比逐年上升。

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四、40KW充電模塊銷售收入爆發(fā)式增長，部分產(chǎn)品性能指標優(yōu)于行業(yè)主流水平

自成立以來，優(yōu)優(yōu)綠能專注于新能源汽車充電設備核心部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成了以大功率充電模塊產(chǎn)品為主的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品主要應用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設備，致力于為客戶提供全場景直流充放電解決方案。

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4.1、40KW充電模塊銷售額攀升，儲備多項產(chǎn)品布局新興領域

作為國內(nèi)頭部充電模塊供應商，優(yōu)優(yōu)綠能以大功率、高效率、高功率密度、寬電壓范圍、高防護性為技術突破點，先后推出了15KW充電模塊、20KW充電模塊、30KW充電模塊、獨立風道30KW充電模塊、40KW充電模塊，助力新能源汽車實現(xiàn)快速、便捷、安全的電力補能。

近年來，優(yōu)優(yōu)綠能的40KW充電模塊憑借在單瓦價格（模塊價格/模塊功率）、功率密度等方面的優(yōu)勢，迅速導入市場，成為了其收入增長的主要來源。

據(jù)招股書，2022-2024年，優(yōu)優(yōu)綠能的40KW充電模塊銷售收入分別為0.34億元、2.91億元、7.41億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為3.47%、21.17%、49.51%，呈快速增長趨勢。

同時，優(yōu)優(yōu)綠能儲備了V2G充放電模組、超高壓1,500V充電模塊、液冷大功率40KW充電模塊等產(chǎn)品，并已啟動30KW小直流充電模組、60KW液冷充電模塊產(chǎn)品等產(chǎn)品的開發(fā)工作，逐步形成全系列充電模塊產(chǎn)品體系。

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4.2、產(chǎn)品綜合性能處行業(yè)先進水平，產(chǎn)銷量增長帶動規(guī)模優(yōu)勢增強

值得關注的是，目前優(yōu)優(yōu)綠能與同行業(yè)主要競爭對手在產(chǎn)品關鍵指標方面處于同一水平，部分產(chǎn)品的性能指標優(yōu)于行業(yè)主流技術水平，其產(chǎn)品綜合性能已處于行業(yè)內(nèi)第一梯隊水平。

為實現(xiàn)對電能的高效利用，優(yōu)優(yōu)綠能將主要產(chǎn)品的最高轉換效率提升至96%；為盡可能控制產(chǎn)品體積，減小終端充電設備的空間占用，優(yōu)優(yōu)綠能將大功率充電模塊功率密度提升至60W/in3；針對終端充電設備對不同新能源汽車車型的適用性問題，優(yōu)優(yōu)綠能將產(chǎn)品恒功率輸出電壓范圍擴展至300V至1,000V，可適用于多種新能源汽車車型的充電需求；針對傳統(tǒng)充電模塊故障率偏高的行業(yè)痛點，使終端產(chǎn)品更好應對嚴酷外部環(huán)境，提升模塊可靠性，降低充電整樁系統(tǒng)維護成本，優(yōu)優(yōu)綠能設計生產(chǎn)了擁有獨立風道，防護等級達到IP65的充電模塊產(chǎn)品。

作為國內(nèi)規(guī)模較大的充電模塊供應商，近年來優(yōu)優(yōu)綠能的產(chǎn)銷量逐年上升，規(guī)模優(yōu)勢不斷增強。

據(jù)招股書，2022-2024年，優(yōu)優(yōu)綠能的充電模塊產(chǎn)量分別為26.09萬臺、39.44萬臺、42.54萬臺；銷量分別為24.60萬臺、37.94萬臺、41.46萬臺。

總的來說，優(yōu)優(yōu)綠能已建立起以大功率充電模塊為核心的全場景直流充放電解決方案體系，并不斷拓展產(chǎn)品線，布局新興領域。近年來，優(yōu)優(yōu)綠能40KW充電模塊憑借性價比和性能優(yōu)勢迅速占領市場，成為其營收增長的核心驅動力。同時，優(yōu)優(yōu)綠能的產(chǎn)品綜合性能處于行業(yè)先進水平，部分性能指標領先于行業(yè)主流水平，產(chǎn)銷量的持續(xù)增長也進一步強化了其規(guī)模優(yōu)勢。

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五、研發(fā)人員占比達50.17%且高于同行，十大核心技術構建護城河

研發(fā)創(chuàng)新能力是新產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)品性能提升的基礎。作為一家以研發(fā)和技術為驅動的高新技術企業(yè)，優(yōu)優(yōu)綠能注重研發(fā)投入，持續(xù)提升技術水平和創(chuàng)新能力，積累了豐富的技術成果。

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5.1、近三年研發(fā)投入CAGR達65.01%，研發(fā)人員占比超50%

研發(fā)投入方面，2022-2024年及2025年一季度，優(yōu)優(yōu)綠能研發(fā)投入分別為4,018.26萬元、7,909.27萬元、10,940.68萬元、2,984.31萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為4.07%、5.75%、7.31%、8.28%。最近三年，優(yōu)優(yōu)綠能的研發(fā)投入CAGR為65.01%。

經(jīng)過多年的發(fā)展，優(yōu)優(yōu)綠能組建了一支技術能力強、經(jīng)驗豐富且富有創(chuàng)新精神的研發(fā)團隊。截至2024年12月31日，優(yōu)優(yōu)綠能研發(fā)部共有293人，占員工總數(shù)比例為50.17%。其中，優(yōu)優(yōu)綠能研發(fā)人員碩士及以上學歷占比為18.09%。

值得一提的是，優(yōu)優(yōu)綠能的研發(fā)人員占比、研發(fā)人員中碩士及以上學歷占比均高于同行業(yè)可比公司。

據(jù)招股書，截至2024年12月31日，優(yōu)優(yōu)綠能同行業(yè)可比公司特銳德、盛弘股份、通合科技、英可瑞的研發(fā)人員占比分別為12.66%、28.14%、32.34%、27.26%；研發(fā)人員中碩士及以上學歷占比分別為10.17%、14.88%、11.68%、9.82%。

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5.2、擁有境內(nèi)外發(fā)明專利37項，十大核心技術構建護城河

近年來，優(yōu)優(yōu)綠能研發(fā)能力持續(xù)提升，關鍵技術不斷突破，形成了多項與主營產(chǎn)品緊密相關的發(fā)明專利技術及非發(fā)明專利技術。

截至2024年12月31日，優(yōu)優(yōu)綠能及子公司已獲授權發(fā)明專利31項、實用新型專利48項、外觀設計專利51項、軟件著作權37項，另有3項美國專利、2項韓國專利和1項日本專利，并形成了多項與其主營業(yè)務和產(chǎn)品密切相關的核心技術。

在長期的生產(chǎn)經(jīng)營中，優(yōu)優(yōu)綠能掌握了三相維也納整流電路控制軟件技術、LLC軟開關諧振電路控制軟件技術、大功率高壓寬范圍輸出充電模塊技術、大功率低壓寬范圍輸出充電模塊技術、大功率全段輸出電壓范圍恒功率充電模塊技術、大功率三相維也納整流電路硬件技術、大功率多路并聯(lián)LLC軟開關電路硬件技術、大功率散熱結構工藝設計技術等十項核心技術。

在綜合運用核心技術的基礎上，優(yōu)優(yōu)綠能構建了多維度技術優(yōu)勢。

在電路拓撲結構設計方面，優(yōu)優(yōu)綠能始終沿著維也納PFC+多路LLC交錯并聯(lián)諧振技術路線，產(chǎn)品實現(xiàn)了大功率、高效率、高功率密度、寬電壓范圍等特點。

在嵌入式軟件控制算法方面，優(yōu)優(yōu)綠能通過優(yōu)化功率因數(shù)校正算法、控制噪音算法、啟機控制算法及保護邏輯算法，產(chǎn)品實現(xiàn)了高效率、低噪音、啟機快、可靠性強等特點。

在監(jiān)控通信及大數(shù)據(jù)處理技術方面，優(yōu)優(yōu)綠能通過智能功率分配技術、直流高壓隔離采樣技術，產(chǎn)品實現(xiàn)了在充電樁中可智能調(diào)節(jié)輸出功率、可靠性強及信號抗干擾能力強等特點。

在電氣系統(tǒng)設計及散熱結構設計方面，優(yōu)優(yōu)綠能通過優(yōu)化通風孔設計、元器件布局及風道設計，產(chǎn)品實現(xiàn)了高功率密度、低風阻、低噪音及良好的散熱性能等特點；產(chǎn)品部分電路采用獨立式小板設計，簡化了新產(chǎn)品的電路設計，同時可批量生產(chǎn)及獨立維護，降低了產(chǎn)品的設計開發(fā)成本、制造成本及維護成本。

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六、結語

綜上所述，在全球“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略持續(xù)推進的大背景下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)正迎來前所未有的發(fā)展機遇。近年來，汽車行業(yè)電動化趨勢不斷加速，新能源汽車銷量及滲透率快速上升。隨著全球新能源汽車市場的快速發(fā)展，公共直流充電樁及換電站建設加速推進，帶動充電模塊市場需求提升。

近年來，優(yōu)優(yōu)綠能的營收及歸母凈利潤整體呈逐年增長趨勢，毛利率高于行業(yè)均值，ROE“領跑”同行業(yè)可比公司，展現(xiàn)出良好的成長性及突出的盈利能力。深耕新能源汽車直流充電設備領域多年，優(yōu)優(yōu)綠能憑借其在技術及研發(fā)能力、產(chǎn)品性能、客戶資源、服務、質量管理、產(chǎn)銷規(guī)模等方面的優(yōu)勢，持續(xù)鞏固行業(yè)領先地位，間接推動新能源汽車充換電領域的快速發(fā)展。