文 / 一燈?
來源 / 節點財經?
在當前無人敢缺席的AI軍備競賽中，巨頭們一面為巨額的資本支出焦慮，一面又向市場勾勒著未來的宏偉藍圖。在各家動輒千億級投入的背景下，市場迫切需要一份關于AI回報價值的有力證明。
而騰訊，率先給出了答卷。
8月13日，騰訊控股發布2025年第二季度財報。盡管資本開支同比劇增119%，達到191.1億元，但報告期內，騰訊依然實現了總營收1845億元，同比增長15%，增速創下四年來單季新高；歸屬股東凈利潤錄得556.3億元，同比增長17%。
圖源：騰訊財報
同時，2025年上半年，騰訊完成收入3645億元，增長13.7%；上半年實現凈利潤1034億元，增長15.6%，創下歷史新高，也是首次半年凈利潤超過千億元。
在燒錢投AI的同時，盈利也超預期，騰訊的這份財報不僅給AI競賽的參與者們吃了一顆“定心丸”，也重燃了市場對其市值和業務前景的想象力。
01 業績全面開花，騰訊再創新高
簡單來講，騰訊的收入主要來自三大類。
一是增值服務，可進一步細分為社交網絡、國內游戲和國際游戲三個分支。
從財報上看，二季度騰訊增值服務業務收入為913.68 億元，同比增長16%。其中，游戲業務表現尤為突出，在長青戰略深化實踐及AI能力驅動下，收入同比增長 22%，連續 3 個季度保持 20% 以上增速。
在本土游戲市場，《三角洲行動》《無畏契約》《和平精英》等產品均有出色表現，收入同比增長17%至404 億元，抵住了去年高基數的壓力。尤其是《三角洲行動》，上線后市場表現持續攀升，7月的平均日活突破2000萬，躋身中國游戲流水 Top 3、DAU Top 5 之列。
在海外游戲市場，《部落沖突：皇室戰爭》《PUBG MOBILE》等老游戲的帶動，疊加新游戲《沙丘：覺醒》貢獻的增量，讓二季度錄得收入188億元，同比增長35%，創單獨披露以來的歷史新高。
而得益于手游虛擬道具銷售、視頻號直播服務收入及音樂付費會員收入的增長，社交網絡收入也同比增長6%，錄得收入322 億元。
二是營銷服務，即廣告收益。
面對相對疲弱的大盤環境，騰訊該業務于二季度展現出強勁韌性，收入同比增長20%至358億元，且已連續十一個季度實現兩位數增長。
圖源：騰訊財報
對此，騰訊方面認為，該增長主要是受益于 AI 驅動的廣告平臺改進及微信交易生態的提升，推動了廣告主對視頻號、小程序及微信搜一搜的強勁需求。
三是金融科技及企業服務，包括騰訊云、小游戲和微信電商抽傭、支付和理財等業務板塊。
作為騰訊持續深耕的B端業務，這一部分收入在二季度也有明顯提升：金融科技及企業服務板塊貢獻收入555億元，同比增幅達10%，刷新了近六個季度的增長紀錄。
這背后主要得益于企業客戶對AI相關服務的需求增加，包括GPU租賃和API token使用，以及商家技術服務費的增長。同時，消費貸款服務、商業支付活動及理財服務收入的回暖，也帶動了騰訊金融科技服務收入的增長。
而這份業績呈現多點開花的財報，也為騰訊的價值重估掀起了一輪新熱點。今年以來，騰訊股價漲幅累計超過41%，總市值強勢突破5萬億港元關口。8月14日，股價更是一度沖上600港元/股，刷新近四年高位紀錄。
02 AI驅動增長，拉動三大主業
憑借在AI應用方面的領先能力，騰訊于今年二季度持續深化AI在游戲、廣告及社交生態的布局，并成功驅動三大核心業務顯著增長。
首先，在游戲領域，AI既是提升生產效率的“加速器”，也是優化用戶體驗的“傳感器”。
據《節點財經》了解，騰訊不僅應用AI工具大幅縮短游戲開發周期、降低內容制作成本，還通過擬真NPC和智能對戰系統重構玩家互動體驗。
比如，發布混元游戲視覺生成平臺，旨在助力游戲設計師快速產出符合創作意圖的高質量游戲素材與概念草案；運用AI技術在《王者榮耀》中推出獨立“指揮官模式”，在專屬練習場為玩家提供智能戰術指導；AI驅動的精準營銷也吸引了更多新玩家并提升參與度，帶動本土及國際市場活躍度和收入雙升。
對此，《節點財經》認為，騰訊在游戲內容環節的AI實踐，標志著技術正從底層重塑游戲的生產方式。而當創作效率被AI極大釋放后，游戲運營的戰場也將迎來新一輪的變革。
其次，在營銷服務上，基于大模型技術的持續升級，騰訊廣告已構建起貫穿廣告全生命周期的AI產品矩陣。例如能夠快速創造廣告/生意素材的妙思，能夠提供全時段、低成本AI直播電商解決方案的妙播，能解答營銷難題和處理復雜廣告任務的妙問，能提供營銷決策及科學化度量數據產品的如翼等。
通過對創意制作、投放策略、用戶推薦及效果分析各環節進行深度優化，騰訊有效提升了廣告點擊率、轉化率和平臺收入。
以國產3C品牌Cleer為例：在“520”營銷期間，其借助“騰訊廣告如翼”精準定位目標人群并匹配內容偏好，采用“朋友圈開屏廣告+達人種草”組合策略，最終實現互動量提升60%、點擊率增長150%、獲客成本下降58%的亮眼成績。
在《節點財經》看來，在預算緊縮下，商家從純流量投放轉向看重長期經營價值。而微信生態內的視頻號、小程序、搜一搜等功能模塊，已形成公私域聯動的完整交易生態，能支撐可持續經營。同時，相比其他AI工具，騰訊更聚焦場景痛點（如創作/投放/分析全鏈路），AI產品矩陣切實滿足了降本增效需求，進而贏得市場選擇。
值得一提的是，目前微信生態整體的廣告加載率偏低。
以視頻號為例，騰訊短視頻的廣告加載率在3%～6%左右，而抖音在15%左右，Meta更是超過了20%。并且，《節點財經》發現，從2024年第二季度開始，騰訊的營銷服務業務每個季度都保持著同比20%左右的漲幅，這里不排除公司控制變現節奏的可能性。
這意味著，騰訊完全可以將營銷服務作為公司收入的“控制器”：如果其他兩項業務表現尚可，就控制廣告曝光，保持良好的內容生態；若其他業務收入承壓，就提高一點加載率，讓總收入保持在合理的增長區間。
最后，正如前面提到過的，在企業服務方面，AI相關需求（如GPU租賃、API調用）推動了騰訊云業務增速提升。
例如，憑借云、數據庫、AI等核心產品能力，疊加當地基礎設施和運營服務，騰訊云上半年助力GoTo、正大、e&UAE等國際客戶提升效率，并支持美團Keeta、美的、泡泡瑪特、楊國福等中國企業加速出海。截至目前，騰訊云已累計服務超10000家海外客戶，業務覆蓋80多個國家和地區。
可見，正如騰訊管理層所言，AI已經通過不同方式，為騰訊現有業務的增長和商業化做出了貢獻。因此，即便當前的AI應用產品很難直接向用戶收費，但騰訊其他業務的增長數據，已經可以為其AI戰略的階段性評測打出一個令人滿意的分數。
03 科技向善之下，利他亦是利己
“AI不僅服務產業，更承載著科技向善的信念。”在不久前召開的2025世界人工智能大會騰訊論壇上，騰訊云副總裁、騰訊云智能負責人、騰訊優圖實驗室負責人吳運聲如是說道。
其實不管是對主業務的賦能，還是對新領域的探索，可以發現，騰訊踐行AI戰略的每一步都帶有“利他即利己”的行為理念。
比如，在游戲領域，騰訊用AI開發擬真NPC提升玩家沉浸感，而非簡單增加付費點；廣告加載率刻意控制在行業較低水平，通過AI精準匹配而非流量轟炸以保障用戶體驗。
這種在變現上的克制，讓《和平精英》等游戲日活因AI隊友大幅增長，騰訊的廣告收入也取得兩位數的增長，用戶黏性最終轉化為可持續的商業化空間。
再比如，騰訊將混元大模型全面開源，以降低開發者AI應用門檻，并推出“小店智投”等工具鏈，讓中小商家以極低成本獲得AI營銷能力。
在《節點財經》看來，這種開放策略看似讓渡短期商業利益，實則激活了生態創造力：百萬開發者基于混元開發新工具，反哺微信商業生態繁榮；商家通過AI工具大幅提升人效、搜一搜廣告收入暴漲，騰訊廣告的平臺價值也水漲船高。
此外，騰訊還通過搜狗輸入法，以輕量化AI應用平臺輔助醫師完成診斷、提升臨床工作效率；發布教育行業大模型，讓更多優質教育資源突破時間、空間的限制，惠及更多偏遠地區。這些投入雖不直接創收，卻塑造并加深了“科技向善”的公眾認知，為新技術落地掃除社會信任障礙。
不難看出，騰訊AI戰略的核心邏輯在于，通過技術開放與生態賦能構建多方共贏的價值循環，最終反哺自身競爭力與增長護城河。
而當前，這份由AI驅動、增長強勁的財報，標志著騰訊的AI戰略已從“講故事”的“輸血”階段，過渡到由核心業務反哺的“造血”階段。它不僅重燃了市場對其沖擊更高市值的期待，也再一次強調了巨頭企業的核心價值不僅限于資本市場，更在于能否成為技術惠普網絡的“連接器”與“放大器”。
