雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|姚柏臣 編|孟帥

在與董宇輝“分手”一年多之后，東方甄選終于重新迎來了曙光。這家曾因“小作文”風(fēng)波一度深陷爭議、遭受重挫的直播電商企業(yè)，如今股價(jià)在悄然間強(qiáng)勢回彈。

截至8月15日收盤，東方甄選股價(jià)報(bào)41.24港元/股，與董宇輝官宣“單飛”消息當(dāng)天12.4港元/股（前復(fù)權(quán)）的收盤價(jià)相比，漲幅超232%。

而與2023年11月最高32.75港元/股（前復(fù)權(quán)）的股價(jià)相比，東方甄選的股價(jià)目前也已重新回到“小作文”事件爆發(fā)前的水平。

東方甄選在資本市場上重獲青睞的背后，公司在“去董宇輝化”后重點(diǎn)布局自營產(chǎn)品，“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”策略逐步顯現(xiàn)成效。但在產(chǎn)品的獨(dú)特性和差異性上，其仍有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

與此同時(shí)，東方甄選還有意對標(biāo)“線上山姆”，在會(huì)員模式上持續(xù)發(fā)力。不過，與山姆中國相比，東方甄選的會(huì)員規(guī)模仍有較大的滲透空間。

東方甄選股價(jià)強(qiáng)勢回升，不再依賴“董宇輝們”？

因“小作文”事件、董宇輝出走等一系列風(fēng)波遭受重挫的東方甄選，正重新獲得資本市場的“寵愛”。

據(jù)了解，2023年11月，“小作文”風(fēng)波爆發(fā)前，東方甄選當(dāng)月的股價(jià)最高點(diǎn)為32.75港元/股（前復(fù)權(quán)）。

到了去年7月25日，即董宇輝與東方甄選“和平分手”時(shí)，東方甄選的收盤價(jià)更是一度跌至12.4港元/股（前復(fù)權(quán)）。

而截至8月15日，東方甄選股價(jià)報(bào)收41.24港元/股，最新市值突破430億港元。東方甄選的這一市場表現(xiàn)，與其此前遭遇一系列風(fēng)波時(shí)股價(jià)跌到冰點(diǎn)的境況形成鮮明對比。

時(shí)間線回?fù)苤?023年12月初，“小作文”風(fēng)波的爆發(fā)，讓東方甄選“后院起火”。風(fēng)波愈演愈烈之際，俞敏洪展現(xiàn)出了其殺伐決斷的一面。

彼時(shí)，俞敏洪給董宇輝升任東方甄選高級合伙人、新東方教育科技集團(tuán)董事長文化助理、新東方文旅集團(tuán)副總裁等職務(wù)。

不僅如此，俞敏洪還給董宇輝設(shè)立了新的直播間——“與輝同行”。天眼查顯示，同月，與輝同行（北京）科技有限公司正式成立，由董宇輝本人擔(dān)任法定代表人。

然而，俞敏洪為董宇輝開設(shè)獨(dú)立直播間的這一舉動(dòng)，并沒有阻擋住董宇輝離開的步伐。去年7月25日，東方甄選發(fā)布公告稱，董宇輝因“職業(yè)抱負(fù)及個(gè)人時(shí)間安排”離職，同時(shí)以7658.55萬元的價(jià)格將全資子公司“與輝同行”100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給董宇輝。

對于此次轉(zhuǎn)讓，俞敏洪明確表示，“董宇輝購買公司的錢我安排了，公司是送給宇輝的。”俞敏洪還透露，“與輝同行”賬上留存的1.4億元凈利潤，實(shí)際上是給董宇輝分配50%凈利潤后本應(yīng)屬于東方甄選的凈利潤。

“與輝同行”轉(zhuǎn)讓消息公布的第二天，連鎖反應(yīng)也隨之而來。當(dāng)天，東方甄選的股價(jià)較前一日暴跌超23%，單日市值蒸發(fā)近30億港元。

然而，董宇輝并不是唯一一個(gè)離開東方甄選的主播。短短一年間，東方甄選已有至少三位人氣主播出走，最近一個(gè)離開的是今年6月18日剛剛官宣離職的主播頓頓。不過，頓頓透露，其后續(xù)仍將以“東方甄選產(chǎn)品推薦官”的身份繼續(xù)與東方甄選合作。

據(jù)媒體報(bào)道，盡管與東方甄選的告別溫馨而體面，但在過往的直播生涯中，頓頓也曾坦言對公司管理存在不滿，如很多事情不跟主播商量，出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)輿情危機(jī)時(shí)公關(guān)部門反應(yīng)也較為遲緩。

面對接二連三的風(fēng)波，身為東方甄選掌舵者的俞敏洪在1月的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上曾表態(tài)，“風(fēng)物長宜放眼量，我做事情，不急不慢，但是咬定青山不放松，大家不用擔(dān)心我會(huì)放棄。既然我選擇了這條路，不做出讓我內(nèi)心滿意的聲譽(yù)，是不會(huì)放下的?！?/p>

“去董宇輝化”道路上，東方甄選的突破與挑戰(zhàn)

在“去董宇輝化”的新征程上，東方甄選靠自營產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)階段性突圍。而公司近段時(shí)間以來的股價(jià)反彈，或許正是市場對東方甄選信心回升的表現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，截至2024年11月30日，東方甄選已開發(fā)并推出了600款SKU的自營產(chǎn)品，其產(chǎn)品類別已從最初的生鮮食品及零食擴(kuò)展到更多元化的產(chǎn)品系列，如保健食品、寵物食品、新中式服裝等。

而自營產(chǎn)品如今已成為東方甄選的主要增長動(dòng)力，截至2024年11月30日止六個(gè)月，自營產(chǎn)品的GMV占東方甄選總GMV的比重約37%。

2025年，東方甄選在品類拓展上持續(xù)發(fā)力。今年6月16日，東方甄選首次推出自營“純棉表層衛(wèi)生巾”，主打安全健康，先在App面向會(huì)員開啟優(yōu)先購，6月18日全網(wǎng)開售后迅速售罄18萬單。

7月17日，東方甄選又宣布將于7月19日0點(diǎn)，在東方甄選App上線第2款衛(wèi)生巾新品“輕薄速吸衛(wèi)生巾”，新品明確執(zhí)行7月1日正式實(shí)施的衛(wèi)生巾“新國標(biāo)”。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，東方甄選已從“流量驅(qū)動(dòng)的MCN直播”轉(zhuǎn)型為“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的零售模式”。

據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)等第三方平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，2025年6月，東方甄選GMV約8.8億元，同比增長28%。其中，自營品的GMV達(dá)3.5億元，同比增長15%。而在自營品銷售中，貨架渠道的占比高達(dá)60%（包括抖音貨架等），用戶決策正從“追主播”轉(zhuǎn)向“認(rèn)品牌”。

與此同時(shí)，得益于自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，東方甄選持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的毛利率從2024財(cái)年中報(bào)的32.9%提升至2025財(cái)年中報(bào)的33.6%。前述一系列數(shù)據(jù)，意味著自營業(yè)務(wù)正逐步成為驅(qū)動(dòng)?xùn)|方甄選業(yè)績增長的重要?jiǎng)恿Α?/p>

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，在模式創(chuàng)新上，東方甄選正對標(biāo)“線上山姆”，此前其曾推出199元/年的付費(fèi)會(huì)員服務(wù)。截至2024年11月底，東方甄選App上的付費(fèi)會(huì)員訂閱數(shù)達(dá)到22.83萬。

浙商證券指出，東方甄選在產(chǎn)品開發(fā)上與胖東來和山姆類似——精選高品質(zhì)、高性價(jià)比產(chǎn)品滿足健康需求，驅(qū)動(dòng)穩(wěn)定復(fù)購。

在艾媒咨詢CEO張毅看來，東方甄選做付費(fèi)會(huì)員得益于其兩大基礎(chǔ)，首先是因?yàn)槠浔澈笥袕?qiáng)大的粉絲群體做支撐，其二則是其商品質(zhì)量和一貫口碑。

不過，張毅也指出，在產(chǎn)品的獨(dú)特性和差異性上，東方甄選還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。

而從業(yè)績表現(xiàn)來看，東方甄選當(dāng)前的虧損壓力仍舊不容忽視。據(jù)東方甄選2025財(cái)年中期財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，東方甄選的期內(nèi)虧損為0.97億元。而上年同期，東方甄選的期內(nèi)溢利為2.49億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

其中，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈溢利由上年同期的1.61億元轉(zhuǎn)為虧損0.97億元，這主要是受到出售“與輝同行”的財(cái)務(wù)影響。若剔除該因素，報(bào)告期內(nèi)，東方甄選持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈溢利為3270萬元。

有分析認(rèn)為，盡管自營品的GMV有所提升，但東方甄選的新品迭代主要集中于日化賽道，品類結(jié)構(gòu)仍有待進(jìn)一步的擴(kuò)充和完善。而公司的會(huì)員模式雖積攢了一定的用戶，但 22.83萬的會(huì)員數(shù)與山姆中國高達(dá)900萬的規(guī)模仍存在明顯的差距，會(huì)員滲透空間較大。目前，東方甄選正處在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，如何在流量紅利消退后持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，仍是其破局的關(guān)鍵。

有關(guān)東方甄選的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。