今年5月，潤本生物技術股份有限公司（簡稱“潤本生物”）遞交了招股說明書，擬在上交所掛牌上市。然而，我們從這份350頁的文件中，卻發現這家公司背后暗藏隱憂：三大主營業務盈利能力待解，拉升銷量過度依賴線上渠道，銷售費用激增，研發投入不足，深陷同質化競爭......
三大主營業務突圍道阻且長
據了解，潤本生物旗下的核心品牌“潤本”，由其子公司鑫翔貿易創立于2006年，并一直深耕家具個人生活領域。截至目前，已形成驅蚊系列、嬰童護理系列和精油系列這三大業務矩陣。但問題在于，這三大板塊業務的短板明顯。
其中，作為潤本生物的發家品類，驅蚊系列產品的銷售收入卻始終受季節變化鉗制。根據招股書顯示：2019-2021年，潤本生物第一、第四季度營收合計分別為0.68億元、0.94億元、1.51億元；第二、第三季度營收合計分別2.10億元、3.48億元、4.31億元。
從上述數據中不難看出，潤本生物主要營收集中在第二、三季度，而這主要得益于有驅蚊系列產品的加持：2019年-2021年，驅蚊系列產品為第二、三季度合計貢獻分別為75.41%、78.67%、74.07%。
對此，潤本生物在招股書中也坦言：“在極端寒冷天氣情況下，消費者對驅蚊系列產品的需求將下降，并會對公司經營業績帶來影響。”
除此之外，嬰童護理系列產品和精油系列產品的市場環境同質化嚴重，品牌間競爭日趨激烈。根據Euromonitor和中研普華產業研究院數據顯示：近幾年來中國嬰童護理市場、中國植物精油行業市場快速增長，前者2021年市場規模將超過300 億元，后者2020 年市場規模達到80.25億元。
在如此的市場環境中，潤本生物這兩大業務板塊面對的是“前有狼后有虎”的險境。比如：在嬰童護理細分賽道，有啟初、紅色小象、強生等知名品牌；在精油護理賽道，有阿芙等。
事實上，潤本生物也對此進行了預警：日化行業在我國屬于充分競爭行業，國內外知名企業數量眾多，同時國內存在較多小規模企業，市場集中度低，行業競爭較為激烈。如果公司不能持續投入資源進行產品開發、供應鏈優化、市場維護和開拓，有效應對未來復雜和激烈的市場競爭環境，公司的生產經營將面臨不利影響。
但是從招股書中來看，潤本生物的研發投入不增反減。2019年~2021年，潤本先后投入的研發費用分別為781.39萬元、1071.26萬元、1360.16萬元，占營業收入的比重從2.80%降至2.34%。
在此之下，潤本生物想要以產品差異化，從白熱化競爭格局中突圍，似乎有些困難。隨著國內外大品牌越來越強勢，新創品牌的不斷涌現，潤本生物造血功能是否能抗的過市場大盤的壓力？
過度依賴線上渠道
事實上，從“潤本”這個品牌的發展路徑上來看，離不開互聯網時代的流量紅利，借用明星、網紅直播帶貨，母嬰KOL、垂類自媒體合作進行品牌推薦，才讓其可以在短時間內迅速增加品牌曝光度、產品轉換率等。
目前，潤本生物通過與天貓、京東、抖音、唯品會、拼多多等大型電商平臺合作，在2019年-2021年，線上渠道對銷售收入的直接貢獻度分別為74.77%、78.73%和 77.72%。
雖然在互聯網流量的裹挾之下，潤本憑借網紅營銷模式進入大眾視線，為品牌自身帶來了肉眼可見的銷量和熱度。但與此同時，也帶了高額成本和熱度消失后業績大幅下滑的風險。
從招股書中可見，2019年-2021年，潤本生物的推廣費金額分別為0.41億元、0.77億元、1.08億元，占營業收入的比例分別為 14.56%、17.42%、18.54%。
其中，2019年-2021年，線上推廣分別是0.39億元、0.74億元、1.03億元，占當期推廣費比例的96.35%、96.54%、95.51%。僅三年時間，推廣費翻了近3 倍。
眾所周知，如今流量紅利已經逐漸到了盡頭，所以想要在線上的獲客，成本非常高。這也意味著，潤本生物想要持續引爆流量，提高或維持當下的成績，就要源源不斷投入的真金白銀。
然而，營銷費用的進一步高漲，有可能會蠶食公司凈利潤，造成增收不增利的尷尬現象。完美日記就是一個鮮明的例子，通過短平快、持續打造爆款的打法，僅用了兩年的時間，營業收入就從2018年的6.35億元擴張至2019年的30.31億，收入同比增長了377.11%。
然而，好景不長，2020年完美日記就開始增收不增利的情況，當期營收同比增長72.65%至52.33億元，凈利潤卻大幅下滑3667%至-26.88億元。直至今日，完美日記還處于虧損狀態。
因此，值得這些過度依賴線上渠道的品牌思考的是，面對流量紅利的衰減，未來要如何保持增長？而潤本生物似乎已經給出了答復，此次募資9.03億元，用于黃埔工廠研發及產業化項目、渠道建設與品牌推廣項目、信息系統升級建設項目、補充流動資金。
其中，渠道建設方面，潤本生物將開展線上平臺推廣，以及推進與線下實體店的合作等方式，可這是否能夠緩解潤本生物的獲客成本壓力，還需要看這兩個渠道如何平衡。
家族企業背后的隱憂
另外，值得關注的是，潤本生物的權利架構。招股書顯示：潤本生物的董事長、總經理趙貴欽與董事、副總經理鮑松娟為夫妻關系，董事林子偉為鮑松娟之子。
雖然家庭成員之間什么都好商量，便于決策和實施，但也正因為大家之間不分彼此，很容易造成規則缺失、個人獨斷，并且一旦內部發生矛盾，就可能會陷入分崩離析的境地。
就有如，當當網的李國慶和俞渝夫婦，從原先的“才子佳人”，到摔杯自曝凈身出戶，再到雙方撕破臉互揭對方猛料，再到股權爭奪。在這背后，不僅有兩人的情感糾紛，也有利益糾葛。同時，也暴露了“夫妻店”模式存在的問題。
據了解，隨著當當網的壯大，這家“夫妻店”在內部管理上出現越來越多的問題。曾經就有當當老員工表示，當李國慶和俞渝意見不一致的時候，下面做事的人不知道該聽誰的。
由此可見，夫妻倆人都希望公司按照自己的意志發展。但高管決策的頻繁變動，帶來了戰略的不停變換與公司定位的模糊，這也為當當網未來的走勢埋下了伏筆。同理，潤本生物又是否確定真的能避免這樣的問題呢？
綜上，互聯網運營思路下，獲客成本的提升，以及競爭環境的惡化，導致的大主營業務增收的不確定。種種因素疊加在一起，在當前站點，潤本生物似乎并不是一個值得投資的最佳標的。
