《投資者網(wǎng)》吳微

近日，用友網(wǎng)絡(luò)（600588.SH）召開了2024年半年度業(yè)績說明會，回答了投資者關(guān)注的一些問題。但面對公司資產(chǎn)減值規(guī)模較大，企業(yè)增收不增利的情況，用友網(wǎng)絡(luò)的股價持續(xù)低迷，2024年來，公司的股價已腰斬。

為了提振市場信心，用友網(wǎng)絡(luò)做出了很多努力，今年7月公司發(fā)布了《關(guān)于 2024 年度“提質(zhì)增效重回報”行動方案》。8月，在公司前次回購?fù)瓿珊蟛痪?，控股股東北京用友科技有限公司（下稱“北京用友”）又再一次提議回購公司股份。此次，用友網(wǎng)絡(luò)擬回購5000萬元-1億元的公司股份，用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。

需要指出，受公司股價持續(xù)低迷影響，用友網(wǎng)絡(luò)控股股東北京用友及其一致行動人的質(zhì)押風(fēng)險越來越大，2024年初，北京用友及其一致行動人所持19.39%的股份處于質(zhì)押狀態(tài)，而到9月19日，北京用友及其一致行動人所持29.14%的股權(quán)已處于質(zhì)押狀態(tài)。

公司增收不增利，股價持續(xù)低迷，用友網(wǎng)絡(luò)又要如何控制控股股東的質(zhì)押風(fēng)險呢？

企業(yè)遭遇強(qiáng)競爭

用友網(wǎng)絡(luò)是一家全球領(lǐng)先的企業(yè)云服務(wù)與軟件提供商，一直專注于信息技術(shù)在企業(yè)與公共組織應(yīng)用 與服務(wù)領(lǐng)域，致力于用創(chuàng)想與技術(shù)推動商業(yè)和社會進(jìn)步。成立以來，公司為國內(nèi)企業(yè)的無紙化辦公改革做出了巨大貢獻(xiàn)。

公司以財務(wù)軟件起家，目前用友網(wǎng)絡(luò)能為企業(yè)提供“平臺、財務(wù)、人力、營銷、采購、供應(yīng)鏈、制造、資產(chǎn)、項(xiàng)目、協(xié)同”融合一體化的公有云服務(wù)包，支持企業(yè)全球化經(jīng)營、社會化商業(yè)。公司的客戶主要有醫(yī)療、煙草、金融等大中型企業(yè)，此外，企業(yè)還有政務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)。

值得一提的是，在用友網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)步拓展自身業(yè)務(wù)范圍的同時，騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也切入了SaaS（軟件即服務(wù)）領(lǐng)域。阿里旗下的釘釘，自2014年推出測試版以來，目前已更新至第七代，2024年9月，釘釘還發(fā)布了一系列基于“低代碼+AI”和“多維表+AI”的新產(chǎn)品和新功能。截至2023年年底，釘釘用戶數(shù)達(dá)到7億，軟件付費(fèi)企業(yè)數(shù)達(dá)到12萬家，付費(fèi)日活躍用戶DAU突破2800萬。

騰訊旗下的企業(yè)微信，自2016年上線1.0版本后，目前也已更新至第四代，2024年4月，據(jù)騰訊云官微消息，企業(yè)微信已接入騰訊混元大模型。企業(yè)微信目前已覆蓋零售、教育、金融、制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療等50多個行業(yè)，正持續(xù)向各行各業(yè)輸出智慧解決方案。需要指出的是，企業(yè)微信還能接入三方服務(wù)，并且與騰訊旗下的微信互通，增加信息回復(fù)效率。

巨頭入局后，用友網(wǎng)絡(luò)的競爭壓力陡增，還使得公司的期間費(fèi)用率呈現(xiàn)明顯的增長趨勢。2021年，用友網(wǎng)絡(luò)銷售費(fèi)用在當(dāng)期公司總收入中的占比還僅有22.7%，到2024年上半年，公司的銷售費(fèi)用率已高達(dá)30.04%；用友網(wǎng)絡(luò)的研發(fā)費(fèi)用率也由2021年的16.9%增長至2024年上半年的27.95%。

在公司銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)增長的同時，用友網(wǎng)絡(luò)的銷售毛利率由2021年的61.25%下降至2024年上半年的52.55%。此消彼長之下，雖然2021年至今用友網(wǎng)絡(luò)的收入均呈現(xiàn)明顯的增長趨勢，但歸母凈利潤卻在持續(xù)走低。2023年，用友網(wǎng)絡(luò)甚至出現(xiàn)了9.67億元的虧損；而此前十?dāng)?shù)年，用友網(wǎng)絡(luò)均在盈利。2024年上半年，雖然公司的虧損有所收窄，但當(dāng)期企業(yè)仍有7.94億元的虧損。

為了打破內(nèi)卷，用友網(wǎng)絡(luò)正在積極布局出海，但截至2024年上半年，境外收入在當(dāng)期公司總收入中的占比還僅為1.65%。而境外業(yè)務(wù)的毛利率為36.82%，遠(yuǎn)低于境內(nèi)的52.12%。如此情況下，出海又是否是用友網(wǎng)絡(luò)的最佳選擇呢？

公司資產(chǎn)要減值

除了期間費(fèi)用率增長吞噬公司利潤外，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)賬面余額居高不下，也增加了用友網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險。

2021年，用友網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)賬面余額僅為14.4億元，在當(dāng)期公司收入中的占比為16.12%，而到2023年末，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)賬面余額已高達(dá)26.6億元，在當(dāng)期公司總收入中的占比為27.15%。截至2024年上半年，用友網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)的賬面余額已達(dá)到27.83億元。

公司公告顯示，2022年開始，用友網(wǎng)絡(luò)就對公司的應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)及商譽(yù)進(jìn)行減值計提。其中，2021年用友網(wǎng)絡(luò)累計計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3.55億元；2022年為2.2億元、2023年為2.35億元；2024年上半年，公司也計提了1.11億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

一方面，公司面臨強(qiáng)競爭，企業(yè)毛利率下滑、期間費(fèi)用率上漲，削弱了公司的盈利能力；另一方面，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)賬面余額居高不下，大額資產(chǎn)減值損失吞噬公司利潤。在此情況下，用友網(wǎng)絡(luò)的股價自2021年開始就呈現(xiàn)持續(xù)下跌的趨勢，2021年至今，公司的股價已出現(xiàn)了80%左右的下跌。

面對公司股價的持續(xù)下跌，用友網(wǎng)絡(luò)控股股東北京用友及其一致行動人的質(zhì)押風(fēng)險也在持續(xù)增加。2021年初，北京用友僅質(zhì)押了公司1200萬股的股份，在當(dāng)期公司總股本中的占比為0.37%，在北京用友及其一致行動人所持股份中的占比為1.3%。

多次補(bǔ)充質(zhì)押后，到2024年9月19日，北京用友及其一致行動人已質(zhì)押了公司4.14億股的股份，在當(dāng)期公司總股本中的占比為12.11%，在北京用友及其一致行動人所持股份中的占比為29.14%。?

數(shù)據(jù)來源：公司公告

為了提振市場信心，用友網(wǎng)絡(luò)也做出了很多努力，2021年至今，用友網(wǎng)絡(luò)已完成了3次回購，累計回購超21億元的公司股份。2024年8月，在上一輪回購?fù)瓿珊蟛痪?，用友網(wǎng)絡(luò)控股股東又提議回購公司股份，此次擬回購金額為5000萬元-1億元。

此外，2024年7月用友網(wǎng)絡(luò)還發(fā)布了《關(guān)于 2024 年度“提質(zhì)增效重回報”行動方案》，從聚焦主業(yè)、重視投資者回報、加強(qiáng)投資者溝通及加強(qiáng)風(fēng)險管理等角度闡述公司未來將如何提升企業(yè)價值。

不過，在企業(yè)虧損持續(xù)、公司股價創(chuàng)2018年來新低的情況下，除了回購?fù)?，用友網(wǎng)絡(luò)還有哪些實(shí)質(zhì)性動作，來提振市場信心、緩解實(shí)控人質(zhì)押風(fēng)險呢？（思維財經(jīng)出品）■