《投資者網(wǎng)》朱敬凱

長(zhǎng)久以來(lái)，醬油作為廚房里必不可少的調(diào)味料，是美味佳肴的靈魂伴侶。如今作為調(diào)味品領(lǐng)域的第一大細(xì)分品類，也是吸引著各家廠商激烈競(jìng)爭(zhēng)。近年來(lái)，隨著百姓對(duì)健康飲食概念的熱衷，醬油生產(chǎn)商們也紛紛打出了“綠色”“有機(jī)”“零添加劑”等概念。

兩年前，千禾味業(yè)（603027.SH）因“醬油添加劑”事件中獲得消費(fèi)者大量關(guān)注，并且主打零添加醬油之后，從此獲得市場(chǎng)熱捧。不過(guò)隨著越來(lái)越多的醬油廠商布局“零添加”產(chǎn)品，千禾味業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì)逐漸流失。

三季度營(yíng)收凈利雙降

近期，千禾味業(yè)公布了2024年三季度報(bào)告，報(bào)告顯示，2024年前三季度，千禾味業(yè)營(yíng)業(yè)收入22.88億元，同比下降1.9%；歸母凈利潤(rùn)3.52億元，同比下降9.2%。再次出現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速雙雙下降的局面。

與此同時(shí)，單三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不盡如人意。營(yíng)業(yè)收入6.99億元，同比下降12.63%；歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比下降22.58%。

從產(chǎn)品來(lái)看，最主要的兩大產(chǎn)品醬油和食醋均下滑。前三季度，醬油營(yíng)收14.35億元，同比下降2.44%；食醋營(yíng)收2.87億元，同比下降10.41%；其他業(yè)務(wù)營(yíng)收3.6億元，同比上升12.9%。

西南證券研報(bào)指出，因越來(lái)越多廠商加速進(jìn)場(chǎng)后，零添加調(diào)味品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)烈度提升，從而影響千禾味業(yè)核心醬油業(yè)務(wù)收入承壓，增速下滑。

從渠道來(lái)看，2024年第三季度經(jīng)銷渠道實(shí)現(xiàn)收入4.7億元，同比下降17.3%；直銷渠道實(shí)現(xiàn)收入2.2億元，同比微降0.4%。

截至9月30日，千禾味業(yè)經(jīng)銷商總數(shù)3424個(gè)，今年6月30日經(jīng)銷商數(shù)量為3560家。今年三季度公司出現(xiàn)了經(jīng)銷商凈減少的情況。

不難看出，公司因“海天雙標(biāo)門”事件帶來(lái)的紅利正逐漸消失。相比之下，位于行業(yè)頭部的海天味業(yè)（603288.SH）逐漸走出此前的“雙標(biāo)門”輿情的“陰霾”，業(yè)績(jī)逐步回暖增長(zhǎng)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收203.99億元，同比增長(zhǎng)9.38%；歸母凈利潤(rùn)48.15億元，同比增長(zhǎng)11.23%。

與此同時(shí)，中炬高新（600872.SH）也在調(diào)味品領(lǐng)域不斷追趕。據(jù)公司2024年第三季度報(bào)告顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入39.46億元，同比微降0.17%，歸母凈利潤(rùn)5.76億元，扭虧為盈同比增加18.49億元。

對(duì)于千禾味業(yè)來(lái)說(shuō)，不僅與海天味業(yè)的差距越來(lái)越大，還要提防其他友商的追趕。值得注意的是，今年前三季度，公司庫(kù)存達(dá)到了7.74億元，同比上升3.3%，呈現(xiàn)逐年升高的趨勢(shì)。這意味著千禾味業(yè)將面臨去庫(kù)存的壓力，或?qū)⒂绊懝疚磥?lái)的營(yíng)收及利潤(rùn)表現(xiàn)。

據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示，2020年至2023年，千禾味業(yè)的毛利率分別為43.85%、40.38%、36.56% 、37.15%。公司2024年三季報(bào)的毛利率為36.2%，整體呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

“千禾0”商標(biāo)或有誤導(dǎo)之嫌

近年，隨著醬油的使用場(chǎng)景越來(lái)越細(xì)分多元，生廠商們推出不同功能的醬油產(chǎn)品，有用于涼拌的、有給兒童食用的、有主打低鹽的等多種功能性產(chǎn)品。

此前千禾味業(yè)主打一系列“零添加”產(chǎn)品，從而收獲了不少路人緣。不過(guò)近期社交媒體平臺(tái)上出現(xiàn)不少消費(fèi)者對(duì)千禾公司旗下的“千禾0”這個(gè)標(biāo)識(shí)的質(zhì)疑聲。

有消費(fèi)者指出，原來(lái)公司旗下招牌產(chǎn)品“千禾0”系列，僅僅只是個(gè)商標(biāo)名，而并不是指的零添加。廣大消費(fèi)者可就坐不住了，認(rèn)為產(chǎn)品上大寫的“0”存在歧義，感覺(jué)被廠家誤導(dǎo)了。?

從公開(kāi)資料顯示，早在2007年，千禾味業(yè)提出“零添加”概念，并于2008年推出首款零添加產(chǎn)品。

企查查平臺(tái)顯示，千禾味業(yè)食品有限公司商標(biāo)信息有339個(gè)。其中，2018年9月，千禾味業(yè)申請(qǐng)并成功注冊(cè)了30類“千禾零”、“千禾零加”、“千禾0”、“千禾0+”、“千禾零零”等商標(biāo)。

2018年12月，千禾味業(yè)先后申請(qǐng)了“千禾零添加”、“千禾零添佳”字樣的商標(biāo)，不過(guò)都未通過(guò)。

此后2020年5月、6月，千禾味業(yè)申請(qǐng)并通過(guò)注冊(cè)了“千禾0”商標(biāo)。這也是目前大眾消費(fèi)者較為熟知的產(chǎn)品，包裝上以“千禾0”為標(biāo)志，突出大寫的“0”字。大多消費(fèi)者很難分辨這只是個(gè)商標(biāo)。

有業(yè)內(nèi)人士向《投資者網(wǎng)》表示，從商標(biāo)法來(lái)看，“千禾0”作為商標(biāo)本身是合法的，不帶有欺騙或?qū)е抡`認(rèn)。若商家使用“千禾0”商標(biāo)作為零添加醬油產(chǎn)品的包裝，并在瓶身包裝上用“0添加”等字樣進(jìn)行宣傳，這就有誤導(dǎo)消費(fèi)者之嫌。

如今主打“零添加”“減鹽”等功能的調(diào)味品在市場(chǎng)上已比比皆是，比如李錦記的零添加醇味鮮生抽、海天味業(yè)的“零添加”金標(biāo)生抽、廚邦的零添加特級(jí)生抽等。人們對(duì)飲食健康的關(guān)注到了前所未有的高度。

現(xiàn)在來(lái)看，零添加技術(shù)的門檻不像以前那么高了。隨著眾多生產(chǎn)商涌入，這條賽道的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。說(shuō)不定未來(lái)為了迎合消費(fèi)者對(duì)口味的多樣性，醬油生產(chǎn)商可能會(huì)推出更多的特色口味，強(qiáng)調(diào)地方文化和傳統(tǒng)工藝，以滿足不同地區(qū)和人群的需求。

不知千禾味業(yè)作為零添加醬油領(lǐng)域的龍頭，是否能繼續(xù)保持其地位，我們將拭目以待。

高管頻繁減持套現(xiàn)

除了產(chǎn)品線不斷受到外部影響外，貌似公司管理自身對(duì)未來(lái)調(diào)味品行業(yè)也表現(xiàn)出一種不太樂(lè)觀的態(tài)度。

據(jù)企查查平臺(tái)顯示，千禾味業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，公司實(shí)際控制人為公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理伍超群先生。目前伍超群持股比例為40.67%，侄兒伍建勇持股比例9.16%，哥哥伍學(xué)明持股比例0.79%，伍氏家族合計(jì)持股50.62%。

不過(guò)近年來(lái)，多位高管股東多次減持套現(xiàn)。今年9月，千禾味業(yè)發(fā)布高管減持結(jié)果公告，公司董事何天奎、李進(jìn)、董秘呂科霖三人因個(gè)人資金需求，以集中競(jìng)價(jià)交易方式分別減持其所持股份257,000股、110,000股、107,500股，三人合計(jì)減持474,500股。減持價(jià)格區(qū)間在13.96－14.08元/股，算是近期股價(jià)高位。

早在2023年8月，上述三位股東便計(jì)劃分別減持103.21萬(wàn)股、46.63萬(wàn)股和43.82萬(wàn)股，但最后沒(méi)有減持成功。

2020年12月伍建勇曾通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易累計(jì)減持1634.39萬(wàn)股，減持價(jià)格區(qū)間33.62－39.3元/股，減持套現(xiàn)5.87億元。

此后，公司股價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高，在2021年2月升至51.37元/股。不過(guò)隨后股價(jià)走勢(shì)一路震蕩下行，目前股價(jià)徘徊在13元/股附近。

此外，實(shí)控人伍超群在公司股價(jià)頻頻創(chuàng)高期間，開(kāi)啟了減持之路。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2020年以來(lái)，他累計(jì)減持了數(shù)千萬(wàn)股，套現(xiàn)金額高達(dá)數(shù)億人民幣。在此期間，除了實(shí)控人減持以外，多位股東高管也紛紛減持套現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，去年7月，千禾味業(yè)發(fā)布了上市公告書，向?qū)嵖厝宋槌喝~定增8億元，最終發(fā)行價(jià)12.82元/股，用于推進(jìn)“年產(chǎn)60萬(wàn)噸調(diào)味品智能制造項(xiàng)目”，資金來(lái)源為實(shí)控人伍超群通過(guò)股票質(zhì)押。在此之前實(shí)控人伍超群已減持套現(xiàn)數(shù)億元，此番動(dòng)作遭市場(chǎng)質(zhì)疑為 “高賣低買”，或?qū)⒂袚p中小股東們的利益。

如今，公司股價(jià)進(jìn)入下行區(qū)間，公司股東們反而密集減持。在外界看來(lái)，公司管理層或?qū)ξ磥?lái)業(yè)務(wù)有所擔(dān)憂。不過(guò)作為零添加醬油的引領(lǐng)者，還是希望公司能專注旗下產(chǎn)品線，積極拓展食醋及料酒等品類，能有更好的產(chǎn)品矩陣帶動(dòng)公司穩(wěn)健發(fā)展。（思維財(cái)經(jīng)出品）■